姚穎謙's 的頭像

喜歡分析、寫作、閱讀、跑步、和生炒牛肉飯。

又到和黃(00013)沽貨時:百佳幫誰日日賺?

和黃旗下的百佳,幾乎是香港人每天生活的一部分,它的口號「百佳幫你日日賺」,最為巿民熟悉。是以,7月19日,當和黃通過投資銀行洽售百佳的消息傳出以後,登時全城哄動。

和黃作價10至20億美元賣百佳。本文嘗試以數字方面,看李嘉誠是次出售百佳的真正原因。

在筆者《美心, 有上巿嗎?》一文中提及的怡和牛奶國際,其中一個主要業務是超巿。2012年,公司以惠康(Wellcome)、Giant、Hero等名稱在亞洲經營1140家超級巿場,年報顯示營收60.75億美元,經營利潤1.91億美元,經營利潤率3.14%。由於牛奶國際在香港經營超巿302家,根據Euromonitor調查所得,惠康的香港巿場佔有率為39.8%,而百佳僅為33%,因此筆者以稍低的3%假設為其經營溢利率。

畢非德喜愛並持有的特易購(Tesco)超巿,可以作為超巿溢利率的參照。特易購超級巿場在英國首屈一指,它在2012年間,在英國稅前營收435.79億磅,淨利22.72億磅,經營利潤率5.21%,整家公司來看,營收648.26億磅撇除地產相關虧損,經營利潤率2.48%。因此,以3%的經營溢利率去計算百佳盈利率,應該還是可靠的。以香港所得稅15%為基準,筆者將估算出2012收益為217億港元的百佳,利潤為5.53億港元。和黃出價10至20億美元,那就是巿盈率的14至28倍。百佳確實是為長和系營營役役了數十載,將來是幫誰日日賺,自此以後,便要視乎巿況、香港的經營環境與和黃的叫座力了。

至於李先生沽貨時是何心思,投資人或可從和黃的部署上找答案。而事實上,在資金流通全球的現代社會中,和黃可以做的生意多的是。比如歐洲的再生能源項目。和黃持有78.2%的長江基建在今年6月17日,同意以購入在荷蘭的垃圾發電巿場,具巿佔率23%的AVR-Afvalverwerking B.A. (AVR)公司,長實、長建、電能和李嘉誠基金會以9.5億歐羅購入公司,作價只是2012年的9倍稅前息前折舊攤銷前獲利(EBITDA),或巿盈率的14倍。以沒有燃料風險、又可以收取垃圾處理作額外收益的條款,這項收購的成本處於低廉的水平。

另一個例子來自和黃收購。6月24日,和黃証實旗下3收購了愛爾蘭O2業務,涉資8.5億歐元,將以7.8億歐羅的預付款,以及7000萬歐羅的餘款支付,而餘款只會在雙方協定的財務數據達標後才會轉手的。由於2011年獨立收入為1.74億歐元,2012合併收入為8.03億歐元,因為按年收入增長溫和而假設差別的6.29億來自新購業務,淨利10%估算(和記香港水平,少於歐洲3集團EBITDA的15.69%水平,假設合理),作價13.51倍巿盈率。

價值投資人的重要信條,是股票價格是缺乏記憶的(stock price has no memory),這跟和黃此等穩健實業公司的操作守則相同。雖然百佳跟隨和黃多年,但是隨著社會民粹的氣氛,以及對長和系的領導地位日加反感,兼且港人收入幾乎了無進賬,應該是公司對該板塊業務興味索然之始。而日用品消費則與區內居民關係直接,成本上漲難以壓抑(最低工時、租金急升),但營收難以提升(加價),以14倍作為起始叫價水平,21倍作為中位數,應該還是具備相當溢價的。李超人捨難取易,專注尋找穩定增長而具有豐富現金流的投資標的,在失落而混亂的歐洲,更見機遇處處。因此,從在商言商的角度來看,超人的決定理性和合乎股東利益。另一方面,往2012年報看,稅前息前溢利(EBIT)的分佈中,中國內地佔公司19%,香港16%,亞洲、澳洲及其他15%、加拿大12%和歐洲34%,集團對中港兩地的依賴,概佔35%,相當顯要。如非撤資,那怎說也沒用;如需撤資,則會因承認而抽身困難。李主席無聲勝有聲,豈非自然不過?

《美心, 有上巿嗎?》http://forum.hkej.com/node/102967

《百佳幫你日日賺》廣告 http://www.youtube.com/watch?v=TKxG0D6i5T4

所有評論

tsingtsing - 2013年07月21日 00:39

如果Park'n 落入中資手,對將來出售食品真冇乜信心。Great 同 Taste 會-併賣。

 

 

JKwok9 - 2013年07月21日 07:56

超市買嘢,乾貨睇牌子,濕貨唔駛預我。

乾貨牌子如果係百佳惠康牌,亦係無保證之謂也。

所謂"香港屠宰豬肉" 即係邊度嚟嘅豬肉?明係揾老襯。

JKwok9 - 2013年07月21日 08:03

中資應該不會對百佳有興趣。看華潤超巿的营運便知。

金弓 - 2013年07月21日 09:45

穎謙兄,早安。

竊認為,和黃賣「雞」,主要是因為租金太貴:收租佬好過生意佬。當然,也可能想給某人一點顏色看看。記得在老董時代,好像也曾口頭恐嚇。

順便一問,「股票價格是缺乏記憶的」,該如何理解?

我是經濟門外漢,只識股市打盲拳。

PBrega - 2013年07月21日 10:18

百佳終於要仆街了?這些上市連鎖,憑藉領匯,趕絕小商戶,獨霸市場,租金太貴?賺得不夠?長和將商場賣光?啟德遊輪碼頭一堝糊塗?哈哈!大樹未倒,猢猻已散。

JKwok9 - 2013年07月21日 10:45

百佳超市上海全线结业
2012年05月16日
"。。。。2000年,百佳仅以1元代价出售,把当时上海14间分店卖给荷兰阿霍德公司旗下的顶顶鲜超市,只留下一间梅龙镇分店,颇有撤出上海的意思。当时百佳解释为内地政策不允许外资企业增加注册资本金,导致公司难以扩充才决定卖店。

  直到2006年,只保留一间分店的百佳再欲试水市场,且仿效沃尔玛及家乐福,以大卖场形式开新店,但经营才2年便低调关店;接着又于2011年初开「TASTE品味超市」,专走高档路线,可惜今次亦难逃快速关店命运。"

http://news.winshang.com/news-114659.html

JKwok9 - 2013年07月21日 10:48

和黃2012年報,其他零售業務(包括百佳、豐澤、屈臣氏酒窖等),去年收益升6%,EBIT升5% 
年報只分列出豐澤收益升11%。可推想百佳增長必遠低於6%

JKwok9 - 2013年07月21日 10:59

今年百佳業績可能更差。

過年前,價真X人山人海,要排队進入。

年初三超巿年貨(糖餅面)已經大減價。家中未送出禮品馬上貶值。

tsingtsing - 2013年07月21日 16:18

E+入去百佳、Taste 同 Great 可以買到美國、澳洲、纽西蘭牛扒羊架,欧日韓牌子食品,外國水果(我唔食大陸水果),唔會擔心買到"假"外國貨。

 

如果中資超市,就無把握 d 外國貨 唔係老番假貨。

tsingtsing - 2013年07月21日 16:20

好彩香港還有吉芝島超市!

Barwon - 2013年07月21日 16:28

地頭蟲被看成猛虎。

tsingtsing - 2013年07月21日 16:36

Barwon, 猛虎不及地頭蟲咖。

 

拔,Woolworth, Target 來香港又無限歡迎嘅 。

Barwon - 2013年07月21日 16:48

Wesfarmers 係地頭蟲,Woolworths 先係猛虎。

tsingtsing - 2013年07月21日 16:51

所以我like Woolworths 囉。

周天逸 - 2013年07月21日 17:32

Wal-Mart 唔嚟香港, 寧願大舉進軍大陸, 係咪因為嫌香港租金貴呢?

QQKK - 2013年07月21日 18:45

現金牛都有人賣 !?

矛錢賺都要 留住只現金牛喇.........

Spa - 2013年07月21日 19:45

政治及商業考慮都有.

亞爺可能會接棒.

 

姚穎謙 - 2013年07月21日 20:47

金弓兄,晚上好:弟學識淺薄,還望賜教。股票價格是缺乏記憶,其意義在於很多情況下,人們會把歷史價格或沒有原因的指標放進投資考慮中,令投資決定有所偏差。這可以是「10蚊買,一定要上番10蚊先沽」(loss aversion),或「10蚊買入,要賺2成先走」(anchoring),但如果公司主席在股價10元後2天,私自把股東資本挪用,全部放進隱世的風水穴,然後失踪,那麼10蚊買入價作為量點,是沒有意義的。

P

P. HA - 2013年07月21日 21:55

1. 首富賣百佳 , 減少敵人聚焦 ;

2. 已說過 , 鋪租太貴 ;

3. 首富上了岸 , 如百佳是敵人攻擊對象 , 沽之哉  , 使敵人知難而退!

4. CY政府針對首富 ; 首富用「消極方法」無聲抗議!

5. 政治扯上股市 , 散户易睇錯大市方向!

八両 - 2013年07月21日 22:17

HA兄,你好野!

P

P. HA - 2013年07月21日 22:31

1. 首富支持唐唐 , 但唐唐唔爭氣  , 累咗公開表態的首富!

2. 據悉 , CY的公司已差不多破產 , 是一位失業人士 , 竟然做香港阿一 ,

真的諷刺!香港遲早執笠!

3. 鬧人僭建而自己隱瞞僭建  / 無信用 / 兼真的無能

的儍仔做香港阿一 ,  香港無運行!

4. 假如我是首富 , 在CY為特首的日子 , 少說  / 少做  / 少投資 為上着!

P

P. HA - 2013年07月21日 22:32

八両兄 , 咪說笑吧!

P

P. HA - 2013年07月21日 22:44

1. 物以類聚 ;

2. 千祈咪走入「黑仔」的團隊 , 會行衰運  ;

a. 如麥齊光上任不夠一月已墮馬 , 今天更被刑事定罪!

b. 如熊仔被老廉拉 ;

c. 遠哥如無事 , 打死唔信!

3. 香港是福地 , 蛇虫鼠偷一定會被趕走!(一笑) 

周八通 - 2013年07月22日 02:23

百佳幫「 李 」 日日賺。

太陽系 - 2013年07月22日 08:42

李加乘 - 利潤先加後乘!股東大大受惠。
小市民則希望李改名,為李減除!
留小市民一條生路!

Wendy-Chan - 2013年07月22日 15:16

依家做生意競爭太大, 無以前咁易賺大錢, 都係要早走早著, 遲走瞓唔著 !

太陽系 - 2013年07月22日 17:23

連大地產商底既百佳都話難做!可想而知依家香港做生意幾咁難!
天價租金已整死香港!

P

P. HA - 2013年07月22日 22:59

因雙辣招 , 舖租下跌中.......

P

P. HA - 2013年07月23日 18:56

淡友如因和黃沽「百佳」睇淡 ,

証明你是散户 ; 

如你沽空期指 , 走大雞兼死得啦、死得啦!(苦笑)

吴清心 - 2016年03月21日 06:30

不好意思,借貴壇的人氣來聲討信報論壇網管和編輯的胡作非為,打擾了請勿見怪!。。。。。 關於:吳清心早前發表的 “信報網站論壇的三宗罪”被論壇內部網管人員

蜻蜓88
石亦雲

文見亂

Sammy699

侈哆 

Liberphile

等人

假冒壇友(查其壇內空洞無文)

連續跟帖10多個蓄意以莫須有的五毛宣傳不道德或某信仰主義去誤導他人神功戲貼文怪異、、等等言論來蓄意抹黑惡毒攻擊本港土生土長的著名詞曲作家音樂製作人吳清心先生意圖隱瞞其網管編輯心理變態和無能真相--信報論壇不少言論主觀偏頗欠中立網管編輯無能和素質低下自甘墮落讓其他壇友一同起哄我哋今日去邊度搵靶射?),可謂心狠手辣惡毒至極然後該貼再被刪除

 

針對本港土生土長真心實意的愛國愛民愛心音樂家吳清心先生的無理刪帖行為其實早已開始見一貼刪一貼諸位可以在吳清心論壇中發現真相

 

附注一

劃破黑暗的時代 指引光明的路向《回歸浪漫的世界》“萬家燈火 驅散黑夜, 走向光明  共同尋找”是純紫攜手吳清心正在演繹的動人新曲《回歸浪漫的世界》其中一句重要的歌詞內容。以純紫吳清心為靈魂人物的以諾歌唱音樂藝術文化團隊,在這個黑暗的世代,正在克服種種艱困地勇闖光明的路向,要帶領這個時代的人們在黑暗中劃出一道破口,讓光芒照耀,燃點人民新希望的曙光,越照越明亮,直至全球回歸浪漫的理想實現。 “愛心”、“公益”、“分享”是以諾陽光基金會及以諾文化傳播的核心文化,以諾的項目與使命包括:一)國家公益活動《為國謳歌》全國起動二)民族文化使命《浪漫的中華》環球巡演及三)國家民族任務《以愛之名唱響大美中國夢》下鄉獻愛心活動,加上為了配合我國新一代領導人全球戰略部署的是此活動《全球回歸浪漫香港起動》等,均是屬於愛國、愛民、愛地球的國家級、國際性和宇宙性高端事業。

純紫與吳清心去年12月在中國起動了為國謳歌公益巡演浪漫的中華--

福的惠州》,得到了國家機關中央媒體及各方鋪天蓋地持續兩個多月的報導及讚譽這次活動也正好在香港這裡舉行慶功宴感謝大家一同出席和祝賀這樣不可替代被譽為貼近國家新一代領導集體的治國理念和心聲的皇家御用音樂團隊兩位核心靈魂人物本港著名詞曲作家音樂製作人吳清心老師及國寶級歌唱家純紫小姐他們可謂是影響深遠的音樂家正在為國家為民族和為全人類地球村作出貢獻

 

純紫擁有非一般的天籟音色和音韻的結合可以挑戰宇宙最強音的歌藝成為地球上極少數具有靈性的真正天籟之音屬於中國的軟實力之一唱出和平友愛的中國信息到全世界為全球4500萬客屬人士為家鄉為香港為祖國及為本地樂壇爭光

純紫吳清心受讚譽愛國浪漫是永恆的主題http://ent.qianlong.com/2016/0104/242472.shtml

 

附注二

音樂救贖攜手傳遞愛的正能量:。。。而音樂家卻可以通過音樂演奏出一場無聲的教誨將愛傳遞給更多的人心中懷有愛的人創作出來的音樂往往可以帶給大家一場不同凡響的視聽感受在有限的創作時光中吳清心譜寫出了十幾首美妙動聽的音樂作品並迅速獲得了香港大眾的喜愛不僅如此專業領域也對吳清心創作的音樂給予了一致的贊許就像習主席在文藝工作座談會所說的那樣文學家藝術家只有在中國夢實踐中把自己當作群眾的忠實代言人耐得住寂寞才有可能創作出接地氣經得起時間考驗的精品

讓愛飛翔一場音樂知音的旅行吳清心和純紫他們正是用自己生命的積累和心血來創作了中國夢主旋律的系列文化歌曲

 http://www.newspaper365.org/yule/yinle/2014-12-17/10496.html

 

只有登入後或登記成為會員才能發表意見

版規:

  1. 網站編輯或網站作家開題,網友可回應。回應必須貼題,請勿重覆;勿發表誹謗,人身攻擊或不雅內容。
  2. 網站編輯有權發表或不發表網友張貼的內容。(請參閱議論守則)
  3. 開題之網友可編輯其在過去7天內發表之論題,或刪除相關回應。

查閱 FAQ

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。