姚穎謙's 的頭像

喜歡分析、寫作、閱讀、跑步、和生炒牛肉飯。

香港股王中華煤氣(00003)

以7月26日19.94港元巿值計,煤氣巿值1906億元。

中華煤氣(00003)是香港股巿中,飽經練歷的股王。據四叔在本年股東大會云,其股票在20多年來升幅40倍,其股東的收穫可說是 羨煞旁人。這位當之無愧的股王,自1862年開始經營香港業務,在1994年開始進軍國內,現於22個省巿有多達150個項目參與營運。

 

煤氣的穩定,見諸於長年的盈利增長。煤氣銷售量、營業額、稅前溢利、股東淨利、每股淨利及派息。

 

2012 2002 1992

煤氣銷售量(百萬兆焦耳) 28360 26641 19198

營業額(億港元) 249.23 68.78 32.60

稅前溢利(億港元) 99.01 35.81 11.95

股東淨利(億港元) 77.28 30.87 11.36

每股淨利/派息(港元) 0.89/0.35 0.54/0.35 0.20/0.11

這或許令從以上各項數據,分析員或可以很粗略地看出,長期的增長潛力並沒有減退。煤氣生意所以是好生意,是因為現金週期非常地短。所有已接駁的煤氣賬戶都要按時繳費, 而且煤氣管道接駁口好後,用戶難以更換以其他原料如,如石油氣,所取替。另一方面, 由於採購規模龐大, 煤氣卻可以跟其供應商議定數期。再者,煤氣費占家庭開支很小的百分比,所以就算加幅顯著,亦不會影響家庭未來負擔。因此它的需求比較剛性,其在定價上享有主導權。又由於在1997年時,煤氣與政府簽訂的協議,並沒有固定資產掛鈎的最低回報,因此當煤氣跟政府談價格調整時,它所受的制肘與相對兩電較少。

 

每僱員營業額近五年數為440萬,380萬,420萬,450萬和460萬港元,令筆者想起撥打的銷售煤售爐具熱線,以前是一撥即通的,現在已變成了預先錄音,按完可以再按的系統。每僱員煤氣銷售近五年每年大概為1440萬兆焦耳,基本持平。

 

營業額中,30%為工業燃氣,22%住宅燃氣,22%商用燃氣,其他21%,另爐具銷售5%。燃料費佔總成本的59%,其他生產費15%。除了這兩項外,客戶服務、巿務、行政管理、輸配等都不會輕易除供氣量上升的。

 

區域方面,香港業務已調整息稅折舊攤銷(EBITDA)利潤40.73億元(-1.31%),大陸29.49億(+9.75%),新能源9.76億(+25.13%),地產2060萬(+18.39%)。雖然香港在主公司分部還屬盈利重心, 但是計及聯營公司6.30億(+22.81%)及共同控制實體育11.95億(+34.27%)經營溢利後,香港盈利34.56其實只佔34.91%,即大半來自國內(包括新能源)。

 

業務表現上,營業額249.23億元(+11.23%),毛利率24.49%(-0.81%),所佔聯營公司業績24.55億(+48.97%),所佔共同控制實體業績11.99億(+31.90%),淨利84.17億(+25.16%),股東淨利77.28億(+25.66%),未計國際金融中心的重估收益,股東淨利63.33億港元,經營現金流66.66億。雖然經營現金流龐大,但是添置物業、機器及設備之流58.16億,對子公司貸款13.06億,收購附屬公司14.86億,令投資現金流出大幅增加至63.03億(2011:37.51億)。2012年的借貸增加70.41億(2011:100.68億)。發債成本約4厘,未來三年100億投放內地。 煤氣公司在 2012 年開始,國內盈利貢獻已經超越香港。雖然國內的消費情緒低迷,但是從香港人減廢問題上,已經反映在能源與排污的生活模式上,需求是剛性而難以變更的。2013年3月加價3.6%,並承諾在2014-2015年香港區都不會加價。因此煤氣的盈利增長15%的往績,要持續複製,問題應該不大。但是現在坊間對加價二字異常敏感,就上次加價,已經有餐飲業代表控訴煤氣公司將令食肆倒閉,並受到民間監察組織抨擊。要透過加價爭取盈利,煤氣公司通過國國內業務達成目標,可能性比較大。

資產負債表看,煤氣現金124.47億,短債64.91億,長債252.30億,權益504.67億,負債比38.19%,但每年獲得現金近70億,業務穩健,因此公司的信貸評級在標普(S&P)為A+的高級別。

展望未來,煤氣在國內煤氣業務的佔比漸厚,因此7月(本月)國內氣價上升,對它的成本影響應會較大。在泰國一役中,煤氣取得6億的負商譽收益(即買入價比公允值還低6億,並可以於當年入帳),或增強公司投資中港以外地方的信心。計及核心巿盈率的30倍,或2013年的27倍(假設一成增長),煤氣的價值似乎已經得到充份的反映,但獨巿生意難找,發展清淅,符合國策,需求剛性,可能就是它長期昂貴的原因吧。

(圖片來源:中華煤氣公司)

所有評論

hw1chan - 2013年07月28日 13:31

煤氣公司加油 !

QQKK - 2013年07月29日 00:57

點解唔分析下4叔做乜10送1 ?

 

 

 

QQKK - 2013年07月29日 00:58

點解唔分析下...馬頭角北廠塊地 ?

QQKK - 2013年07月29日 01:06

長揸媒氣, 萬一 touch wood (6-2 ) 叔有乜東瓜豆腐, 山高水低...或退隱漿糊..............咁重可唔可以長揸......................??

心急人上 !

姚穎謙 - 2013年07月30日 09:31

QQKK兄,您好。10送1幾乎是近年煤氣的常態,以Modigiliani-Miller的理論看,派息政策不應影響公司估值,但在財務行為學上,紅股應有公司對前景看好之意,因此對股價作用正面。土瓜灣兩廠中,南廠已拆,2007改建成豪宅翔龍灣,北廠則還在運行,運作中的煤氣鼓,還是香港碩果僅存的(煤氣供應地圖,見煤氣2012年報第35頁)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0422/LTN20130422294...

至於企業傳承的問題,反而應較在意煤氣與國內政府的關係。從過往經驗看來,這還算是不錯吧。

如果閣下對公用股有興趣,可不與長江基建(01038)或電能實業(00006),一併比較?似乎電能的估值,無論收購合併的機會、地緣風險和股息,都比較好。

再探長江基建(01038) http://forum.hkej.com/node/102128

 

吴清心 - 2016年03月21日 06:27

不好意思,借貴壇的人氣來聲討信報論壇網管和編輯的胡作非為,打擾了請勿見怪!。。。。。 關於:吳清心早前發表的 “信報網站論壇的三宗罪”被論壇內部網管人員

蜻蜓88
石亦雲

文見亂

Sammy699

侈哆 

Liberphile

等人

假冒壇友(查其壇內空洞無文)

連續跟帖10多個蓄意以莫須有的五毛宣傳不道德或某信仰主義去誤導他人神功戲貼文怪異、、等等言論來蓄意抹黑惡毒攻擊本港土生土長的著名詞曲作家音樂製作人吳清心先生意圖隱瞞其網管編輯心理變態和無能真相--信報論壇不少言論主觀偏頗欠中立網管編輯無能和素質低下自甘墮落讓其他壇友一同起哄我哋今日去邊度搵靶射?),可謂心狠手辣惡毒至極然後該貼再被刪除

 

針對本港土生土長真心實意的愛國愛民愛心音樂家吳清心先生的無理刪帖行為其實早已開始見一貼刪一貼諸位可以在吳清心論壇中發現真相

 

附注一

劃破黑暗的時代 指引光明的路向《回歸浪漫的世界》“萬家燈火 驅散黑夜, 走向光明  共同尋找”是純紫攜手吳清心正在演繹的動人新曲《回歸浪漫的世界》其中一句重要的歌詞內容。以純紫吳清心為靈魂人物的以諾歌唱音樂藝術文化團隊,在這個黑暗的世代,正在克服種種艱困地勇闖光明的路向,要帶領這個時代的人們在黑暗中劃出一道破口,讓光芒照耀,燃點人民新希望的曙光,越照越明亮,直至全球回歸浪漫的理想實現。 “愛心”、“公益”、“分享”是以諾陽光基金會及以諾文化傳播的核心文化,以諾的項目與使命包括:一)國家公益活動《為國謳歌》全國起動二)民族文化使命《浪漫的中華》環球巡演及三)國家民族任務《以愛之名唱響大美中國夢》下鄉獻愛心活動,加上為了配合我國新一代領導人全球戰略部署的是此活動《全球回歸浪漫香港起動》等,均是屬於愛國、愛民、愛地球的國家級、國際性和宇宙性高端事業。

純紫與吳清心去年12月在中國起動了為國謳歌公益巡演浪漫的中華--

福的惠州》,得到了國家機關中央媒體及各方鋪天蓋地持續兩個多月的報導及讚譽這次活動也正好在香港這裡舉行慶功宴感謝大家一同出席和祝賀這樣不可替代被譽為貼近國家新一代領導集體的治國理念和心聲的皇家御用音樂團隊兩位核心靈魂人物本港著名詞曲作家音樂製作人吳清心老師及國寶級歌唱家純紫小姐他們可謂是影響深遠的音樂家正在為國家為民族和為全人類地球村作出貢獻

 

純紫擁有非一般的天籟音色和音韻的結合可以挑戰宇宙最強音的歌藝成為地球上極少數具有靈性的真正天籟之音屬於中國的軟實力之一唱出和平友愛的中國信息到全世界為全球4500萬客屬人士為家鄉為香港為祖國及為本地樂壇爭光

純紫吳清心受讚譽愛國浪漫是永恆的主題http://ent.qianlong.com/2016/0104/242472.shtml

 

附注二

音樂救贖攜手傳遞愛的正能量:。。。而音樂家卻可以通過音樂演奏出一場無聲的教誨將愛傳遞給更多的人心中懷有愛的人創作出來的音樂往往可以帶給大家一場不同凡響的視聽感受在有限的創作時光中吳清心譜寫出了十幾首美妙動聽的音樂作品並迅速獲得了香港大眾的喜愛不僅如此專業領域也對吳清心創作的音樂給予了一致的贊許就像習主席在文藝工作座談會所說的那樣文學家藝術家只有在中國夢實踐中把自己當作群眾的忠實代言人耐得住寂寞才有可能創作出接地氣經得起時間考驗的精品

讓愛飛翔一場音樂知音的旅行吳清心和純紫他們正是用自己生命的積累和心血來創作了中國夢主旋律的系列文化歌曲

 http://www.newspaper365.org/yule/yinle/2014-12-17/10496.html

 

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