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《信報》理財投資專欄作者

股神點睇滬股通

本欄在過去數周曾分別以大市市寬、板塊輪動及造假風險等指標,為讀者分析「滬股通」的投資機遇;然而,由於「滬股通」內的股份數目繁多,篇幅所限,難以逐一介紹。為此,投資分析部今天嘗試以「股神」畢非德(Warren Buffett)的選股策略,套用於「滬股通」內的568隻股份,以探討內地上市企業的投資價值。
 
在過去接近50年間,「股神」畢非德的投資旗艦巴郡(Berkshire Hathaway)的表現,大幅跑贏大市(標普500指數;【表1】)。根據巴郡年報資料,自1965至2013年間,其年複合增長為19.7%,總回報高達6935倍;而同期的標普500指數年複合回報僅9.8%(包括股息),而總回報亦不過是98倍。換言之,同樣是以1000美元作投資,經歷約50年時間,巴郡的投資回報是690多萬美元;而標普500指數的投資者的回報卻不足10萬美元。
 
 
畢非德的投資風格很簡單,不論是收購整家企業,或只是購買股票作為投資組合的一部分,其核心的原則,就是以基本分析(Fundamental Analysis)去理解企業的價值;然後,再衡量當前的股票價格,是否提供了一個有吸引力的買入機會。
 
股神投資風格簡單
 
市場有很許多關於畢非德投資的著作,都在試圖解讀「股神」的投資理念和方法。當中,美盛資金管理投資組合經理羅伯特.海格斯壯(Robert G. Hagstrom)撰寫的《畢非德精華:新經濟永恒法則》(The Essential Buffett︰ Timeless Principles For The New Economy)一書中,海格斯壯就嘗試歸納了畢非德的投資方法:一、要像分析一門業務一樣分析股票(Analyze a stock as a business.);二、尋求買入的安全邊際(Demand a margin of safety for each purchase.);三、管理一個集中的投資組合(Manage a focused portfolio.);四、不要投機及避免被市場情緒所影響(Protect yourself from the speculative and emotional forces of the market.)。
 
根據海格斯壯的解釋,畢非德的選股條件主要包括:一、簡單、易懂的業務(Simple, understandable business);二、持續的盈利能力(Consistent earnings power);三、良好的股本回報率(Good return on equity);四、低負債(Little debt);五、良好的管理(Good management);六、50至200億美元的規模,愈大愈好($5 to $20 billion in size—the bigger the better);七、避免財困和敵意收購(Avoid turnarounds and hostile takeovers.)。
 
而AAII(American Association of Individual Investors)以海格斯壯對畢非德投資的標準,建立了一套以價值投資為基礎的股票篩選方法(The Buffett-Hagstrom Screen);而量化的準則如下。
 
(1)企業市值大過或等於10億美元 。
 
(2)每過去7個財年,企業的連續12個月(4季度的總和)錄得經營溢利。
 
(3)當前的股本回報率(ROE)超過15%。
 
(4)最近3個會計年的股本回報率(ROE)均大於15%。
 
(5)債務與股東權益比率(Debt to Equity)低於行業平均。
 
(6)經營利潤率(Operating Margin)高於行業平均。
 
(7)淨利率(Net Profit Margin)高於行業的平均。
 
(8)過去5年的股價變動較賬面價值(Book Value)變動大。
 
(9)價格/自由現金流(Free Cash Flow)增長比例最低的30家企業。
 
事實上,眼光獨到的畢非德亦曾投資中資企業;他投資中石油(00857)帶來約40億美元利潤,至今仍為人所津津樂道【圖】。而利用以上的選股準則,中石油當年確實具有投資的價值,以及符合了上述的篩選條件。參考中石油的財務數據【表2】,撇除無法重新統計的條件(9)外,中石油於2002至2006年間的數據皆符合了The Buffett-Hagstrom Screen的條件。
 
 
同樣地,我們嘗試以The Buffett-Hagstrom Screen套用於「滬股通」的股份內,從而發掘一些極具投資價值的「滬股通」股份。結果發現,經過上述條件篩選後,竟然沒有一間「滬股通」企業完全符合以上九項篩選準則。因此,這或許解釋了為何「股神」自中石油後,一直再沒有投資內地股市的原因[比亞迪(01211)亦未能通過上述同樣準則,因此,一如市場傳聞般,投資比亞迪很有可能是「股神」副手芒格(Charlie Munger)的決定,故中石油仍是畢非德唯一投資過的中國企業]。
 
內地選股條件嚴格
 
不過,「滬股通」股份無法通過測試的主要原因,大多是由於條件(8),即過去5年的股價變動較賬面價值變動大一項,未能完全符合篩選條件,惟這項要求大致可歸咎於其上市年份不足,或環球經濟在金融海嘯後被「人為地」扭曲所致。因此,若把篩選條件放寬一點(符合(1)至(7)項條件),便有19間「滬股通」上市企業能達到「股神」的選股標準【表3】。
 
 
從價值投資的角度來看,該19隻「合格」股份應為「滬股通」內相對較優質的企業,投資者日後可多加留意這些股份的財務數據,說不定它們未來將成為另一家的「中石油」。

所有評論

伊馬仕 - 2014年11月05日 11:03

圖5

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alan_etf - 2014年11月05日 20:37

伊馬仕好

 

雖然市面有很多關於畢非德投資的著作,但伊生提供的準則簡單清晰,非常易明,實用。

 

請問計算比亞迪是否通過上述準則時,是以Berkshire Hathaway買入時計算或是現在?

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hingcheung - 2014年11月06日 00:00

謝謝詳細分析!

伊馬仕 - 2014年11月06日 11:47

alan_etf,你好
 
關於計算比亞迪的準則,與中石油一樣,是以Berkshire Hathaway買入前的數據來統計的。
 
謝!
a

alan_etf - 2014年11月06日 12:32

伊馬仕好

 

謝謝!

吴清心 - 2016年03月20日 18:29

不好意思,借貴壇的人氣來聲討信報論壇網管和編輯的胡作非為,打擾了請勿見怪!。。。。。 關於:吳清心早前發表的 “信報網站論壇的三宗罪”被論壇內部網管人員

蜻蜓88
石亦雲

文見亂

Sammy699

侈哆 

Liberphile

等人

假冒壇友(查其壇內空洞無文)

連續跟帖10多個蓄意以莫須有的五毛宣傳不道德或某信仰主義去誤導他人神功戲貼文怪異、、等等言論來蓄意抹黑惡毒攻擊本港土生土長的著名詞曲作家音樂製作人吳清心先生意圖隱瞞其網管編輯心理變態和無能真相--信報論壇不少言論主觀偏頗欠中立網管編輯無能和素質低下自甘墮落讓其他壇友一同起哄我哋今日去邊度搵靶射?),可謂心狠手辣惡毒至極然後該貼再被刪除

 

針對本港土生土長真心實意的愛國愛民愛心音樂家吳清心先生的無理刪帖行為其實早已開始見一貼刪一貼諸位可以在吳清心論壇中發現真相

 

附注一

劃破黑暗的時代 指引光明的路向《回歸浪漫的世界》“萬家燈火 驅散黑夜, 走向光明  共同尋找”是純紫攜手吳清心正在演繹的動人新曲《回歸浪漫的世界》其中一句重要的歌詞內容。以純紫吳清心為靈魂人物的以諾歌唱音樂藝術文化團隊,在這個黑暗的世代,正在克服種種艱困地勇闖光明的路向,要帶領這個時代的人們在黑暗中劃出一道破口,讓光芒照耀,燃點人民新希望的曙光,越照越明亮,直至全球回歸浪漫的理想實現。 “愛心”、“公益”、“分享”是以諾陽光基金會及以諾文化傳播的核心文化,以諾的項目與使命包括:一)國家公益活動《為國謳歌》全國起動二)民族文化使命《浪漫的中華》環球巡演及三)國家民族任務《以愛之名唱響大美中國夢》下鄉獻愛心活動,加上為了配合我國新一代領導人全球戰略部署的是此活動《全球回歸浪漫香港起動》等,均是屬於愛國、愛民、愛地球的國家級、國際性和宇宙性高端事業。

純紫與吳清心去年12月在中國起動了為國謳歌公益巡演浪漫的中華--

福的惠州》,得到了國家機關中央媒體及各方鋪天蓋地持續兩個多月的報導及讚譽這次活動也正好在香港這裡舉行慶功宴感謝大家一同出席和祝賀這樣不可替代被譽為貼近國家新一代領導集體的治國理念和心聲的皇家御用音樂團隊兩位核心靈魂人物本港著名詞曲作家音樂製作人吳清心老師及國寶級歌唱家純紫小姐他們可謂是影響深遠的音樂家正在為國家為民族和為全人類地球村作出貢獻

 

純紫擁有非一般的天籟音色和音韻的結合可以挑戰宇宙最強音的歌藝成為地球上極少數具有靈性的真正天籟之音屬於中國的軟實力之一唱出和平友愛的中國資訊到全世界為全球4500萬客屬人士為家鄉為香港為祖國及為本地樂壇爭光

純紫吳清心受讚譽愛國浪漫是永恆的主題http://ent.qianlong.com/2016/0104/242472.shtml

 

附注二

音樂救贖攜手傳遞愛的正能量:。。。而音樂家卻可以通過音樂演奏出一場無聲的教誨將愛傳遞給更多的人心中懷有愛的人創作出來的音樂往往可以帶給大家一場不同凡響的視聽感受在有限的創作時光中吳清心譜寫出了十幾首美妙動聽的音樂作品並迅速獲得了香港大眾的喜愛不僅如此專業領域也對吳清心創作的音樂給予了一致的贊許就像習主席在文藝工作座談會所說的那樣文學家藝術家只有在中國夢實踐中把自己當作群眾的忠實代言人耐得住寂寞才有可能創作出接地氣經得起時間考驗的精品

讓愛飛翔一場音樂知音的旅行吳清心和純紫他們正是用自己生命的積累和心血來創作了中國夢主旋律的系列文化歌曲

 http://www.newspaper365.org/yule/yinle/2014-12-17/10496.html

 

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