呂梓毅's 的頭像

信報首席經濟及策略師

沿圖論勢: 2015年金融市場十大預測

還有約兩周的時間,2014年便成為歷史。展望新一年金融市場的發展,相信將會面對來自多方面挑戰。今期我們將從現有的數據,以及配合客觀環境的推測,綜合2015年金融市場可能出現的其中十項現象,為讀者的明年投資部署提供一些參考基礎。

以下是2015年很可能出現的事情(排名不分先後)。

一、美元強勢持續。受惠相對強勁的經濟基本因素(尤其相對日本和歐羅區的表現),加上聯儲局已停止QE,明年中市場甚至預期開始有加息的機會(根據目前聯邦基金利率期貨顯示,市場普遍預期聯儲局明年下旬將開展加息周期);反之,歐洲和日本央行受疲弱的經濟表現,以及通縮壓力困擾下(見下文),短期內仍有加碼量寬的機會,為美元滙價帶來強大的支持作用。值得補充的是,金融海嘯後,滙價間的變化與央行量寬政策的相對力度有密切關係。故此,除非聯儲局明年貨幣政策出現逆轉(上半年出現此情況的機會相信不高),不然,在強勁經濟基本因素及聯儲局退市(預期)加息的因素支持下,美元的強勢將延續至最少明年中。

美或推新一輪量寬

二、美經濟盛勢難持久,下半年聯儲局或推出新一輪量寬。毋庸置疑的是,美國經濟是目前一眾工業國家中表現最為強勁,今年第3季增長高達3.9%(季率),而增長勢頭仍未有歇息的迹象;預料強勁的經濟表現會繼續延續多一段時間。不過,在外圍經濟持續表現不濟或相對疲弱,加上美元持續強勢及通縮肆虐下,相信美國經濟難以獨善其身。一旦如此,預料美國聯儲局或有放緩加息/退市的步伐(藉以緩和美元升勢及經濟下行的壓力),甚至在明年下半年有推出新一輪量寬的機會。

三、通縮壓力繼續肆虐。雖然環球多國央行自金融海嘯後不斷量寬(聯儲局2014年10月底完成QE3),且規模一個比一個巨大;惟似乎未對通脹造成太大壓力,反而來年通縮的威脅依然較大。箇中因由是,明年環球經濟,尤其中國、日本和歐羅區持續放慢(甚至陷人衰退),加上美元強勢持續,令商品價格及油價受壓,再加上央行「放水」迄今未能把大量流動性/資金流入實體經濟,反而全球整體信貸增長(國內或跨境)速度,持續出現反覆下滑、甚至負增長【圖1】,均意味來年環球各國似乎仍未能擺脫通縮漩渦。

四、美股明年下半年或展最後升浪。隨着量寬的結束,加上外圍金融危機山雨欲來(見下文),預料明年上半年美股難重展明顯的升浪(如非出現顯著回落)。然而,若如前所分析,聯儲局明年下半年真的推出新一輪量寬(QE4),屆時美股將很可能出現這頭老牛的最後升浪。

新一輪金融危機醞釀

五、油價跌勢持續、並且觸發金融危機。由於美元滙價持續強勢、加上環球多國經濟長放慢,以及產油國之間(尤其沙地和美國)的博弈等因素下,油價的走勢在來年仍將易跌難升。而油價持續下滑,預料會為金融市場引起震盪,新興市場及企業高息債市等金融危機或一觸即發。值得補充的是,多個新興市場,尤其俄羅斯均以石油類天然資源為其主要出口,而近年亦有不少油商藉低息環境大肆舉債,油價急插料對這些國家或相關企業帶來沉重衝擊。事實上,隨着油價近月來節節下挫,多個產油國債息和CDS飆升、幣值急跌,油企債息息差顯着抽升等問題。金融危機已呈山雨欲來之勢。由此可來,新一輪的金融危機可能正在醞釀中【圖2】。

六、資金大規模流出新興市場,並為當地股市構成壓力。隨着美國QE3的完結,加上美元滙價強勢,近月來已有資金逐步流出新興市場。而且,隨着前述油價下挫觸發的金融動盪,料會加速資金流出。而資金大舉流出的情況料會持續至明年上半年,截至聯儲局推出新一輪量寬(若有),或美元強勢逆轉為止。而這資金外流的狀況,相信將為新興市場股市構成一定的壓力【圖3】。

七、人行繼續放水,經濟進入較低增長的「新常態」。人民銀行11月下旬突如其來的減息行動,顯示中央已放棄執行一段時間的定向降準的做法,改為已較積極及主動的減息(放水)策略。這一策略的轉變,某程度反映內地經濟或較預期中差,甚至已臨嚴峻地步,迫使作出較積極的做法刺激經濟。事實上,根據最新「信報李克強指數」顯示,指數已低於2009年初金融海嘯後低位,並且迫近去年「錢荒」前的新低水平位置,反映當前內地經濟狀況異常脆弱【圖4】。由於「信報李克強指數」仍然向下尋底中(即經濟放緩情況持續),加上「信報內地銀根指標」仍在偏低的水平(意味人行早前定向降準無法令資金流向實體經濟;【圖5】)。故此,相信明年人行在貨幣政策的方向,將是繼續直接「放水」再「放水」。不過,由於內地經濟已有一定的規模,加上外圍經濟除美國外,來年表現向淡,料中國增長速度將跌入較低區間範圍內;而這也很大機會變成中國經濟往後發展的一個「新常態」。

A股看升 恒指反覆

八、A股仍有不俗上升空間。儘管中國經濟來年表現或將進入一個較低增長範圍的「新常態」,但由於人行仍會繼續「放水」,故此即使經濟增長速度持續減慢,內地A股將仍有不俗的表現。值得補充的是,內地迄今資金流動性仍然偏緊(即中小企業仍然難以獲得貸款;見前文),而且內地樓市已攀升至偏高的水平(雖然近月從高位略為回軟),若然人行今次再大力「放水」吹谷樓市,泡沫遲早爆破。故此,相信中央/人行有意「谷起」內地股市(創造另一個資產泡沫?),令市場游資/資金流向股市(減輕樓市泡沫爆破的風險,始終內地股市仍然相對偏低水平),繼而利用股市攀升創造財富效應刺激經濟;當然,股市造好某程度上也可為上市企業創造融資渠道,某程度紓緩資金緊絀的困局。由此可見,明年內地A股繼續造好的機會頗高。

至於A股明年潛在上升空間方面,參考印度股市自2009年金融海嘯後至今的累積升幅,撇除滙價的因素,倘若內地A股可有相若的累計升幅,意味上證綜指還有約60%的上升空間,即明年上證或可上望4900點。不過,值得留意的是,金融海嘯後上證綜指成分股累計的每股盈利增長,還較印度股市為佳;故此,若然明年外圍市況表現不致太差,相信A股突破5000點的機會頗大【圖6】。

九、恒生指數表現反覆,惟下半年或將向上突破。如前分析指出,外圍似在藉油價下挫醞釀新一輪金融危機,加上美股在量寬結束後,表現似難有突出表現;但與此同時,內地A股卻在人行不斷「放水」下應有不俗的升勢,這或將造成港股上半年走勢頗為反覆。不過,若然聯儲局在明年下半年推出QE4,在美股和A股造好帶動下,料港股可能出現明顯向上突破。

十、港樓價升勢未歇,但升幅收窄。過去一年,二手樓價的升勢很大程度是由上車盤(或小型單位)所帶動。不過,近兩年來,其他較大面積類別的二手樓價,例如,C、D及E類物業,已開始明顯追不上小型單位(升幅差距約達50%或以上)。不過,受到政府及金管局的政策影響,上車盤的狂潮很難完全擴散至整體樓市,故預料明年樓價的升勢將會放緩。不過,低息環境持續,加上聯儲局來年或有推新一輪QE,以及內地、香港和美股明年下半年或有不俗的表現,將可望延續港樓價的升勢(惟升幅有限)。

所有評論

呂梓毅 - 2014年12月18日 14:37

圖4

圖5

圖6

PBrega - 2014年12月18日 23:29

大陸的企業借貸,有邊只唔違約?爆煲唔緊要,最緊要阿爺搞掂。哈哈哈!

PBrega - 2014年12月18日 23:31

今天電動車公司放工時,畀人執低著,唔知乜事?

C

CM Lau - 2014年12月22日 11:41

呂sir,有樣野想請教

如果信報恒指cape大陸股票果部份,改用大陸的通脹計算,cape的差別跟現在的計法會有多大?謝謝!

E

Eric Lui - 2014年12月23日 13:08

CM Lau:

先多謝你的問題。

按你的做法,將會有一定的難度,而且數字的參考價值也未必一定很高。最明顯的數個原因包括:(1)需要每年把恒指的大陸股票抽出分開計算,工序會非常繁複;(2)就早年的消費物價指數,國家統計局只提供年底數據;(3)內地數據可信程度。

 

C

CM Lau - 2014年12月23日 20:15

呂sir,謝謝你的回應

希望日後也能繼續保持編輯/分析員與讀者間的良性互動

吴清心 - 2016年03月20日 17:44

不好意思,借貴壇的人氣來聲討信報論壇網管和編輯的胡作非為,打擾了請勿見怪!。。。。。 關於:吳清心早前發表的 “信報網站論壇的三宗罪”被論壇內部網管人員

蜻蜓88
石亦雲

文見亂

Sammy699

侈哆 

Liberphile

等人

假冒壇友(查其壇內空洞無文)

連續跟帖10多個蓄意以莫須有的五毛宣傳不道德或某信仰主義去誤導他人神功戲貼文怪異、、等等言論來蓄意抹黑惡毒攻擊本港土生土長的著名詞曲作家音樂製作人吳清心先生意圖隱瞞其網管編輯心理變態和無能真相--信報論壇不少言論主觀偏頗欠中立網管編輯無能和素質低下自甘墮落讓其他壇友一同起哄我哋今日去邊度搵靶射?),可謂心狠手辣惡毒至極然後該貼再被刪除

 

針對本港土生土長真心實意的愛國愛民愛心音樂家吳清心先生的無理刪帖行為其實早已開始見一貼刪一貼諸位可以在吳清心論壇中發現真相

 

附注一

劃破黑暗的時代 指引光明的路向《回歸浪漫的世界》“萬家燈火 驅散黑夜, 走向光明  共同尋找”是純紫攜手吳清心正在演繹的動人新曲《回歸浪漫的世界》其中一句重要的歌詞內容。以純紫吳清心為靈魂人物的以諾歌唱音樂藝術文化團隊,在這個黑暗的世代,正在克服種種艱困地勇闖光明的路向,要帶領這個時代的人們在黑暗中劃出一道破口,讓光芒照耀,燃點人民新希望的曙光,越照越明亮,直至全球回歸浪漫的理想實現。 “愛心”、“公益”、“分享”是以諾陽光基金會及以諾文化傳播的核心文化,以諾的項目與使命包括:一)國家公益活動《為國謳歌》全國起動二)民族文化使命《浪漫的中華》環球巡演及三)國家民族任務《以愛之名唱響大美中國夢》下鄉獻愛心活動,加上為了配合我國新一代領導人全球戰略部署的是此活動《全球回歸浪漫香港起動》等,均是屬於愛國、愛民、愛地球的國家級、國際性和宇宙性高端事業。

純紫與吳清心去年12月在中國起動了為國謳歌公益巡演浪漫的中華--

福的惠州》,得到了國家機關中央媒體及各方鋪天蓋地持續兩個多月的報導及讚譽這次活動也正好在香港這裡舉行慶功宴感謝大家一同出席和祝賀這樣不可替代被譽為貼近國家新一代領導集體的治國理念和心聲的皇家御用音樂團隊兩位核心靈魂人物本港著名詞曲作家音樂製作人吳清心老師及國寶級歌唱家純紫小姐他們可謂是影響深遠的音樂家正在為國家為民族和為全人類地球村作出貢獻

 

純紫擁有非一般的天籟音色和音韻的結合可以挑戰宇宙最強音的歌藝成為地球上極少數具有靈性的真正天籟之音屬於中國的軟實力之一唱出和平友愛的中國資訊到全世界為全球4500萬客屬人士為家鄉為香港為祖國及為本地樂壇爭光

純紫吳清心受讚譽愛國浪漫是永恆的主題http://ent.qianlong.com/2016/0104/242472.shtml

 

附注二

音樂救贖攜手傳遞愛的正能量:。。。而音樂家卻可以通過音樂演奏出一場無聲的教誨將愛傳遞給更多的人心中懷有愛的人創作出來的音樂往往可以帶給大家一場不同凡響的視聽感受在有限的創作時光中吳清心譜寫出了十幾首美妙動聽的音樂作品並迅速獲得了香港大眾的喜愛不僅如此專業領域也對吳清心創作的音樂給予了一致的贊許就像習主席在文藝工作座談會所說的那樣文學家藝術家只有在中國夢實踐中把自己當作群眾的忠實代言人耐得住寂寞才有可能創作出接地氣經得起時間考驗的精品

讓愛飛翔一場音樂知音的旅行吳清心和純紫他們正是用自己生命的積累和心血來創作了中國夢主旋律的系列文化歌曲

 http://www.newspaper365.org/yule/yinle/2014-12-17/10496.html

 

J

JaneL - 2016年03月22日 10:42

為表示感謝,特向閣下獻上一曲吳清心填詞編曲、純紫主唱,演繹浪漫的家國情懷之《美麗的家鄉》,希望您喜歡。

https://www.youtube.com/watch?v=rpkpHKq6brc

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