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《信報》理財投資專欄作者

「神奇公式」豈是紙上談兵

本欄上周嘗試以著名基金經理——喬伊.葛林布雷(Joel Greenblatt)的「神奇公式(Magic Formula)」,套用於港股近1700多隻股份中進行回溯測試(Backtest),並發現「神奇公式」的回報相當驚人(過去10年回報高達32倍)。今天,筆者將向讀者一併介紹2015年度的篩選結果及操作流程。
 
前文提及,哥倫比亞大學商學院教授喬伊.葛林布雷在其著作《打敗大市的獲利公式》(The Little Book that Beats the Market)一書中,運用其「神奇公式」來建立投資組合,並大幅跑贏美股指數。
 
而「神奇公式」的核心指標有二,包括:
 
一、資本回報率(ROC)= EBIT ÷ (Net Working Capital + Net Fixed Assets)
 
二、盈利收益率(Earnings Yield)= EBIT ÷ Enterprise Value
 
從上述兩大指標可見,「神奇公式」內並無「神奇」(Magical)的算術作為篩選股份的公式;然而,在過去大量的學術研究亦發現,「價值型」的投資(value investing)策略,如買入低市盈率(P⁄E)的股份可以跑贏市場的平均水平。
 
篩選廉價股 尋高回報公司
 
具體而言,「神奇公式」的篩選方式,目的仍然是找出「廉價股」(cheap stocks),但同時取得高回報率的「好公司」(good companies)。再透過一些輕微的會計調整,從而利用以上比率(financial ratio)以更準確的方式作出跨企業的比較。
 
事實上,投資分析部嘗試利用「神奇公式」,套用於港股中約1700多隻股份上,並以策略一(所有股票)及策略二(市值10億元或以上的股票),作回溯測試(Backtest)。在過去10年間(2005年4月1日至2015年3月31日)的測試發現,策略一及策略二的累積升幅(分別)居然高達3153%及219%,年度化回報分別為41.7%及12.3%(同期恒指累積升幅只有36.8%,年度化為3.2%)。
 
然而,投資分析部在過去的篩選的結果內發現,若從具體應用及操作上再作出修訂或改良,無論從回報(return)及風險(risk)都能夠得以進一步優化。須補充的是,由於2014 及2015年篩選出來的股份,首10間市值均高於10億元以上,故策略一和二的名單沒有差別。
 
從【表1】2014年第一輪篩選結果發現,半新股(上市日子少於2年)的數目比例相對不少,於2015年的第一輪篩選結果上亦見相同情況【表2】;而半新股的其中一個最大的風險是,其歷史股價供參考的時段較短(即走勢無跡可尋),而且其表現往往非常波動,個別入圍的股份,其按年最大跌幅(Maximum Drawdown)更高達90.0%。
 
 
 
事實上,由於不少半新股在上市前的業績都有可能被人為地刻意「灌水」,令上市公司能夠以較高估值出售股份(上市);而「充滿水分」的收入和盈利令半新股的財務數據出現偏好的情況,令相關股份容易出現於篩選結果之內;惟不少半新股「優異」的業績容易忽然走樣,結果往往造成股價大幅的波動。
 
有見於此,我們將進行第二輪篩選,並重所有篩選股份中剔除上市年期少於兩年的股份。
 
從【表3】第二輪篩選結果可見,股份出現按年的最大跌幅出現明顯的收窄;其次是,2014年第二輪篩選結果的按年回報大幅提高至25.1%,較同年第一輪篩選結果的按年回報19.5%高出5.7個百分點。
 
 
 
(節錄)
 
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所有評論

平易近 - 2015年04月01日 12:10

第二轮结果中,若拿走最好(顺泰)最差(瀚洋),平均回报是7.5%.

这back testing设计,有待改进。

吴清心 - 2016年03月19日 00:23

關於:“信報網站論壇的三宗罪”被刪帖一事,再被論壇內部網管人員

蜻蜓88
石亦云

文見亂

Sammy699

侈哆

Liberphile等人

假冒壇友(查其壇內空洞無文)

連續跟帖10多個蓄意以莫须有的:五毛、宣傳不道德或某信仰/主義去誤導他人、神功戲、貼文怪異、、等等言論來蓄意抹黑、惡毒攻擊本港土生土長的著名詞曲作家音樂製作人吳清心先生,意圖隱瞞其心理變態和無能真相--信報論壇言論主觀偏颇欠中立、網管、編輯無能和素質低下,自甘墮落,讓其他壇友一同起哄,可謂心狠手辣惡毒至極。

 

針對本港土生土長、真心的愛國愛民愛心音樂家吳清心先生的無理刪帖行為早已開始:見一貼刪一貼,諸位可以在本人論壇中發現真相。

吴清心 - 2016年03月20日 18:28

不好意思,借貴壇的人氣來聲討信報論壇網管和編輯的胡作非為,打擾了請勿見怪!。。。。。 關於:吳清心早前發表的 “信報網站論壇的三宗罪”被論壇內部網管人員

蜻蜓88
石亦雲

文見亂

Sammy699

侈哆 

Liberphile

等人

假冒壇友(查其壇內空洞無文)

連續跟帖10多個蓄意以莫須有的五毛宣傳不道德或某信仰主義去誤導他人神功戲貼文怪異、、等等言論來蓄意抹黑惡毒攻擊本港土生土長的著名詞曲作家音樂製作人吳清心先生意圖隱瞞其網管編輯心理變態和無能真相--信報論壇不少言論主觀偏頗欠中立網管編輯無能和素質低下自甘墮落讓其他壇友一同起哄我哋今日去邊度搵靶射?),可謂心狠手辣惡毒至極然後該貼再被刪除

 

針對本港土生土長真心實意的愛國愛民愛心音樂家吳清心先生的無理刪帖行為其實早已開始見一貼刪一貼諸位可以在吳清心論壇中發現真相

 

附注一

劃破黑暗的時代 指引光明的路向《回歸浪漫的世界》“萬家燈火 驅散黑夜, 走向光明  共同尋找”是純紫攜手吳清心正在演繹的動人新曲《回歸浪漫的世界》其中一句重要的歌詞內容。以純紫吳清心為靈魂人物的以諾歌唱音樂藝術文化團隊,在這個黑暗的世代,正在克服種種艱困地勇闖光明的路向,要帶領這個時代的人們在黑暗中劃出一道破口,讓光芒照耀,燃點人民新希望的曙光,越照越明亮,直至全球回歸浪漫的理想實現。 “愛心”、“公益”、“分享”是以諾陽光基金會及以諾文化傳播的核心文化,以諾的項目與使命包括:一)國家公益活動《為國謳歌》全國起動二)民族文化使命《浪漫的中華》環球巡演及三)國家民族任務《以愛之名唱響大美中國夢》下鄉獻愛心活動,加上為了配合我國新一代領導人全球戰略部署的是此活動《全球回歸浪漫香港起動》等,均是屬於愛國、愛民、愛地球的國家級、國際性和宇宙性高端事業。

純紫與吳清心去年12月在中國起動了為國謳歌公益巡演浪漫的中華--

福的惠州》,得到了國家機關中央媒體及各方鋪天蓋地持續兩個多月的報導及讚譽這次活動也正好在香港這裡舉行慶功宴感謝大家一同出席和祝賀這樣不可替代被譽為貼近國家新一代領導集體的治國理念和心聲的皇家御用音樂團隊兩位核心靈魂人物本港著名詞曲作家音樂製作人吳清心老師及國寶級歌唱家純紫小姐他們可謂是影響深遠的音樂家正在為國家為民族和為全人類地球村作出貢獻

 

純紫擁有非一般的天籟音色和音韻的結合可以挑戰宇宙最強音的歌藝成為地球上極少數具有靈性的真正天籟之音屬於中國的軟實力之一唱出和平友愛的中國資訊到全世界為全球4500萬客屬人士為家鄉為香港為祖國及為本地樂壇爭光

純紫吳清心受讚譽愛國浪漫是永恆的主題http://ent.qianlong.com/2016/0104/242472.shtml

 

附注二

音樂救贖攜手傳遞愛的正能量:。。。而音樂家卻可以通過音樂演奏出一場無聲的教誨將愛傳遞給更多的人心中懷有愛的人創作出來的音樂往往可以帶給大家一場不同凡響的視聽感受在有限的創作時光中吳清心譜寫出了十幾首美妙動聽的音樂作品並迅速獲得了香港大眾的喜愛不僅如此專業領域也對吳清心創作的音樂給予了一致的贊許就像習主席在文藝工作座談會所說的那樣文學家藝術家只有在中國夢實踐中把自己當作群眾的忠實代言人耐得住寂寞才有可能創作出接地氣經得起時間考驗的精品

讓愛飛翔一場音樂知音的旅行吳清心和純紫他們正是用自己生命的積累和心血來創作了中國夢主旋律的系列文化歌曲

 http://www.newspaper365.org/yule/yinle/2014-12-17/10496.html

 

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