呂梓毅's 的頭像

信報首席經濟及策略師

沿圖論勢:升到幾時?去到咩位?

不用筆者多說,復活節假期完結後,港股的表現如脫韁的野馬「喪升」。事到如今,投資者所關注的問題,除了問買什麼股份外,相信便是今次的升浪可以升到幾時,以及可以去到咩位(以指數計)?

受惠「阿爺」一連串利好股市措施和言論的幫助,包括:對公募基金投資港股撤銷限制、放寛內險資金境外投資範圍,以及近日對內地投資者開戶數目撤限等,刺激中港兩地股市大幅造好。以美元折算,國企指數和恒生指數年初至今已分別上升20.8%和17%,為表現最佳的環球主要股市指數中,排行第六和第七位(上證綜指升26.3%,排行第四位;而排名首三位的股指,分別是委內瑞拉、阿根廷和俄羅斯)。

那麼,港股目前的升浪,究竟可以維持多久呢?

從技術走勢角度看,恒生指數成功向上突破運行多年的上升三角形鞏固形態,兼且有大成交配合,確認走勢已轉強,或意味是次的升浪不會那麼快完結【圖1】。不過,如前所述,是次爆升的「催化劑」是中央利好股市政策,引發「水淹」港股所賜。故此,港股的升浪可以維持多久,很大程度上還要視乎「阿爺」相關政策會否有所轉變。換言之,港股現時的走勢是典型「政策市」;與經濟或企業基本因素未必有太大的關係。

政策市下如何捉路

當然,除非你是內幕或消息靈通人士,政策市向來是無路可捉;不過,我們可以透過一系列的指標,捕捉是次升浪有否轉弱或臨近尾聲的蹤影。這包括以下數點。

一、「信報香港資金流向綜合指標」。顯而易見,「阿爺」這輪刺激政策,引導內地及海外龐大資金流入港股,令股市出現水漲船高。事實上,反映資金流入流出香港的「信報香港資金流向綜合指標」(下稱「資金流指標」)已在3月中旬率先見底回升,於復活節假後首個交易日,更攀升至1.3177點的近3個月以來高位,顯示熱錢有持續流入香港的跡象,並帶動期內股市造好【圖2】。

換言之,「升也熱錢、跌也熱錢」。在資金流入的情況出現逆轉,即「資金流指標」掉頭回落前,現時港股的升浪應未炒完。值得補充的是,目前「資金流指標」的表現,與2007年市場熱炒「資金自由行」時相若,均是與股市同步出現大幅抽升的情況(反映資金顯著流入帶動股市上升)。當時,恒指於10月底見頂,「資金流指標」也在隨後不久掉頭向下,確認股市升浪完結【圖2】。

二、「信報李克強指數」。顯而易見,中央不斷推出刺激股市的伎倆(或發出言論支持),某程度是冀透過股市上升產生財富效應,以及擴闊融資渠道,從而帶動經濟回復較高增長(當然,也有分析認為,這與人民幣國際化發展及部署A股納入MSCI有一定關係)。換言之,若然內地經濟增長相對疲弱的狀況不變,中央利好股市的政策相信亦不會明顯收緊。

集資數據看後市

目前「信報李克強指數」仍然反覆向下尋底,並且已顯著跌穿2009年的低位,顯示內地經濟相對疲弱的狀況未變(【圖3】;內地最新首季GDP只有7%增長,創2009年最低增速)。換上另一角度看,除非「信報李克強指數」確認見底抽升,目前也許仍是炒股市的「安全期」。

三、配股/批股集資金額佔比。如前所述,中央推出利好股市的政策,相信其一的目的是冀內地的國企和民企可以透過股市的渠道籌集資金(不再純依賴人行放水)。再者,近日熱錢湧入,帶動港股出現近乎雞犬皆升局面;但升市背後,部分股份卻沒有實質盈利等基本因素配合。故此,不排除股市攀升至某偏高位置後,將出現大規模的配股/批股集資活動。

正如以往的分析已指出,配股/批股等集資活動,往往與股市走勢有着密切的關係。簡而言之,每當批股/配股集資活動攀升至異常偏高位置時,意味大量市場資金被抽走,距離股市見頂日子將近。

目前集資的情況如何?儘管批股/配股集資金額佔比(即集資金額除以總股票數目,代表平均每間上市企業透過批股/配股所籌集的資金;25周累計)從2013年底不足4000萬(港元.下同),輾轉回升至近期的約1億元,惟現水平與2007年或2010年底股市見頂時的1.5億至2億元仍有一段距離【圖4】。故此,在這佔比回升至約1.5億元水平或以上臨價水平之前,目前升浪已完結相信仍是言之尚早。

簡而言之,從前述資金流、經濟和集資的指標角度看,目前大市的升勢似有餘未盡。在「資金流指標」掉頭回落、「信報李克強指數」扭轉現時的跌勢,或批股/配股集資金額佔比進一步抽升至臨界水平之前,相信現時仍屬炒賣港股「安全期」(當然,期內超買回調或震倉的活動,仍會不時出現)。

那麼,恒指上望空間還有多少呢?

假設「阿爺」的「利股紓困」措施短期內維持不變,我們可以利用以下兩項指標,估算目前的升浪仍有多少潛在空間。

信報恒指經周期調整市盈率(信報CAPE):從2011年至今信報CAPE的表現可見【註】,比率大部時間均在11至13倍左右區間上落。近日恒指大幅飆升,並創金融海嘯以來的高位,相信短期內這比率將可向上突破這個運行多年的估值區間範圍,並且挑戰2010年和2011年約16.5倍的水平【圖5】。一旦如此,意味恒指現水平還有約35%的上升空間,即這個升浪或可高見37300點水平。

樓價指數:以往樓價的走勢,與恒生指數有着密切關係,兩者大致呈亦步亦趨走勢。事實上,這密切關係在後金融海嘯初期,即2009年至2011年初仍然存在。然而,也許受到特區政府/金管局調控樓市政策所影響,兩者自2011年下旬開始出現明顯脫鈎的情況。自2009年至今,樓價(中原城市領先指數)整體的升幅達1.5倍,而恒生指數同期則只有92%左右的升幅而已【圖6】。

換上另一角度看,倘若目前恒指(港股)「追落後」,並且追貼期內與樓價相若的表現,意味恒指在現水平將仍有約三成的上升空間,即恒指或可高見36000點左右的水平。而這上升空間或目標,與透過「信報CAPE」推算的水平相若。

 

信報投資分析部

 

註:有關「信報CAPE」的介紹,可見2010年11月18日「『信報CAPE』顯示恒指估值合理」。

所有評論

呂梓毅 - 2015年04月16日 11:00

圖4:

圖5:

圖6:

 

吴清心 - 2016年03月20日 17:46

不好意思,借貴壇的人氣來聲討信報論壇網管和編輯的胡作非為,打擾了請勿見怪!。。。。。 關於:吳清心早前發表的 “信報網站論壇的三宗罪”被論壇內部網管人員

蜻蜓88
石亦雲

文見亂

Sammy699

侈哆 

Liberphile

等人

假冒壇友(查其壇內空洞無文)

連續跟帖10多個蓄意以莫須有的五毛宣傳不道德或某信仰主義去誤導他人神功戲貼文怪異、、等等言論來蓄意抹黑惡毒攻擊本港土生土長的著名詞曲作家音樂製作人吳清心先生意圖隱瞞其網管編輯心理變態和無能真相--信報論壇不少言論主觀偏頗欠中立網管編輯無能和素質低下自甘墮落讓其他壇友一同起哄我哋今日去邊度搵靶射?),可謂心狠手辣惡毒至極然後該貼再被刪除

 

針對本港土生土長真心實意的愛國愛民愛心音樂家吳清心先生的無理刪帖行為其實早已開始見一貼刪一貼諸位可以在吳清心論壇中發現真相

 

附注一

劃破黑暗的時代 指引光明的路向《回歸浪漫的世界》“萬家燈火 驅散黑夜, 走向光明  共同尋找”是純紫攜手吳清心正在演繹的動人新曲《回歸浪漫的世界》其中一句重要的歌詞內容。以純紫吳清心為靈魂人物的以諾歌唱音樂藝術文化團隊,在這個黑暗的世代,正在克服種種艱困地勇闖光明的路向,要帶領這個時代的人們在黑暗中劃出一道破口,讓光芒照耀,燃點人民新希望的曙光,越照越明亮,直至全球回歸浪漫的理想實現。 “愛心”、“公益”、“分享”是以諾陽光基金會及以諾文化傳播的核心文化,以諾的項目與使命包括:一)國家公益活動《為國謳歌》全國起動二)民族文化使命《浪漫的中華》環球巡演及三)國家民族任務《以愛之名唱響大美中國夢》下鄉獻愛心活動,加上為了配合我國新一代領導人全球戰略部署的是此活動《全球回歸浪漫香港起動》等,均是屬於愛國、愛民、愛地球的國家級、國際性和宇宙性高端事業。

純紫與吳清心去年12月在中國起動了為國謳歌公益巡演浪漫的中華--

福的惠州》,得到了國家機關中央媒體及各方鋪天蓋地持續兩個多月的報導及讚譽這次活動也正好在香港這裡舉行慶功宴感謝大家一同出席和祝賀這樣不可替代被譽為貼近國家新一代領導集體的治國理念和心聲的皇家御用音樂團隊兩位核心靈魂人物本港著名詞曲作家音樂製作人吳清心老師及國寶級歌唱家純紫小姐他們可謂是影響深遠的音樂家正在為國家為民族和為全人類地球村作出貢獻

 

純紫擁有非一般的天籟音色和音韻的結合可以挑戰宇宙最強音的歌藝成為地球上極少數具有靈性的真正天籟之音屬於中國的軟實力之一唱出和平友愛的中國資訊到全世界為全球4500萬客屬人士為家鄉為香港為祖國及為本地樂壇爭光

純紫吳清心受讚譽愛國浪漫是永恆的主題http://ent.qianlong.com/2016/0104/242472.shtml

 

附注二

音樂救贖攜手傳遞愛的正能量:。。。而音樂家卻可以通過音樂演奏出一場無聲的教誨將愛傳遞給更多的人心中懷有愛的人創作出來的音樂往往可以帶給大家一場不同凡響的視聽感受在有限的創作時光中吳清心譜寫出了十幾首美妙動聽的音樂作品並迅速獲得了香港大眾的喜愛不僅如此專業領域也對吳清心創作的音樂給予了一致的贊許就像習主席在文藝工作座談會所說的那樣文學家藝術家只有在中國夢實踐中把自己當作群眾的忠實代言人耐得住寂寞才有可能創作出接地氣經得起時間考驗的精品

讓愛飛翔一場音樂知音的旅行吳清心和純紫他們正是用自己生命的積累和心血來創作了中國夢主旋律的系列文化歌曲

 http://www.newspaper365.org/yule/yinle/2014-12-17/10496.html

 

J

JaneL - 2016年03月22日 11:19

為表示感謝,特向閣下獻上一曲吳清心填詞編曲、純紫主唱,演繹浪漫的家國情懷之《美麗的家鄉》,希望您喜歡。

https://www.youtube.com/watch?v=rpkpHKq6brc

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