伊馬仕's 的頭像

《信報》理財投資專欄作者

借費雪策略 搜尋潛力股

本欄上周利用價值投資之父——班傑明.格拉罕(Benjamin Graham)在《聰明的投資者》一書中所列出的選股準則,藉此尋找港股中一些股價仍相對便宜的優質股份(主力尋找防守性較高的股份)。然而,「股神」畢非德(Warren Buffett)曾經說過︰「我的投資方法,85%來自格拉罕,15%來自菲利普.費雪(Philip Fisher)。」為此,投資分析部嘗試以費雪的選股策略,探討一下現時港股的投資機會。

費雪在1928年展開其證券分析事業生涯,1931年創立投資顧問公司Fisher & Company,被視為現代最具影響力的投資專家之一;他於1958年出版《非常潛力股》(Common Stocks and Uncommon Profits),並廣受華爾街推崇。

費雪於1999年才正式退休,當時已是91歲,據報為其客戶帶來非常優異的投資收益。在費雪70多年的投資生涯中,其投資哲學是投資於管理良好、優質的成長型企業(growth stocks),並作為長線持有。其中,費雪於2004年去世後,仍持有21年前購入的摩托羅拉(Motorola)股份;對比同期標普500指數的7倍升幅,摩托羅拉期間升值超逾20倍。

閒聊法了解行業優勢

費雪在《非常潛力股》一書中,提到15個發掘成長股的要點,以及如何利用「閒聊法」(Scuttlebutt)找出對評估公司有用的訊息。那麼,「閒聊法」到底是什麼﹖

費雪認為在投資之前,除了閱讀相關公司的財務報表外,應該與一些行內人如競爭對手、供應商、客戶等不同角色了解產業的情況,同時透過交叉對比「閒聊」間獲得的資訊,從而歸納出投資對象在行業中的強弱優勢。

書中提及選股的15個要點如下:

1.公司的產品或服務是否具有龐大的市場潛力,即至少未來幾年內的收入能出現大幅增長?

2.管理層是否具有足夠決心開發新產品,尤其在目前尚有吸引力的產品生產線利用殆盡之際,會否進一步提高總銷售潛力?

3.與目前公司的規模相比,公司的研發能力是否具有效率?

4.公司是否擁有具效率的銷售團隊?

5.公司的利潤率(profit margin)高不高?

6.公司做了什麼決策,以維持或改善利潤率?

7.公司的勞資和人事關係(labor and personnel relations)是否很好?

8.公司的高級管理層之間的關係(executive relations)是否融洽?

9.公司的管理層深度夠不夠?還是過於依賴個別關鍵人士獨撐大局?

10.公司的成本分析(cost analysis)和會計記錄(accounting control)做得好不好?

11.從公司的不同經營層面上,是否具有行業上較為獨特的地方,從而令投資者能夠獲得重要的線索,得出相對於其他競爭同業的優勢?

12.公司有沒有短期或長期的盈利展望(profits outlook)。

13.在可見的未來,公司是否會因為大肆擴展而必須發行大量股票,進行股本融資,從而令流通股本大幅增加,導致現有持股人的利益受損?

14.管理層是否只向投資者報喜不報憂?

15.管理層的誠信正直態度是否毋庸置疑(unquestionable integrity)?

選股策略方面,費雪認為最大的投資回報不是來自購買被低估(undervalued)的股票;因為,即使被低估50%的股票,股價回歸至合理值(fair market value)最多也只能上升一倍而已。相反,他從一些在銷售額和盈利增長方面能夠長期高於整體市場的企業,獲得到更高的回報。

此外,費雪認為由於風險與回報不成比例,因此亦會避免投資一些由於周期性事件(cyclical events)或一次性因素(one-time factors)而呈現短期增長可觀的企業。

為此,投資分析部針對上述幾點來進行量化,得出以下選股準則︰

1.公司收入(Revenue)於過去5年的複合年增長率(CAGR)高於市場(所有港股)中位數;

2.公司收入連續2年錄得增長;

3.淨利潤率(Net margin)高於市場中位數;

4.市盈增長比率(Price/Earnings to Growth Ratio,PEG)低於0.5。

由此路進,以港股內近1800隻股份套用於上述準則,結果發現,共79間上市企業(約佔檢查範圍的4.4%)符合標準。然而,我們發現在上述結果中,大部分多為一些創業板或市值較小的公司;為「安全」起見,我們加入了第五項準則——總市值高於(或等於)50億元,故最終通過是次篩選的股份數目將收窄至38間。

切勿過度分散投資

此外,費雪強調不要過度分散投資(最多20隻),他認為,人的精力總是有限的,過於分散迫使投資者買入很多並沒有充分了解的股票。因此,本文僅列出整體評分最佳的20隻股份【註】,供讀者參考【表】。

從上述結果來看,該20隻股票大致可歸納於12個不同板塊,它們分別是︰地產(25%)、銀行(20%)、酒店/消閒(10%)、零售/貿易(10%),以及各佔5%的建築、公用事業、金融服務、科技、綜合企業、汽車和醫療保健板塊。

(節錄)

所有評論

嘍囉 - 2015年07月01日 16:30

淨利潤率過100%?

咪玩啦

只有登入後或登記成為會員才能發表意見

版規:

  1. 網站編輯或網站作家開題,網友可回應。回應必須貼題,請勿重覆;勿發表誹謗,人身攻擊或不雅內容。
  2. 網站編輯有權發表或不發表網友張貼的內容。(請參閱議論守則)
  3. 開題之網友可編輯其在過去7天內發表之論題,或刪除相關回應。

查閱 FAQ

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。