呂梓毅's 的頭像

信報首席經濟及策略師

沿圖論勢:人民幣避貶不成 內地樓泡或爆破

去年底筆者於本欄的來年展望中指出,今年人民幣貶值壓力依然巨大;惟踏入2017年,美元兌人民幣始終沒有突破七算關口(中央干預?),隨後更掉頭回落(即人民幣轉強)。人民幣後市發展將何去何從?今期我們嘗試探討這課題。

 

踏入2017年,美元兌人民幣離岸滙價在首個交易日高見約6.9895後,升勢便無以為繼,隨後輾轉回落至今(即人民幣轉強),暫時於100天移動平均線找到初步支持【圖1】。

 

然而,近期人民幣貶值壓力得以紓緩,主要助力除中央動用「洪荒之力」,全方位以近乎資本控制的手段阻截資金外逃外(近日的相關舉措,可見本報1月23日A1版報道),美滙指數年初開始見頂回軟【圖2;下半部】,相信亦是觸發人民幣(以至新興市場貨幣)近期回穩的主要導因。

 

美元回軟屬短期現象

 

這裏有兩個相關問題值得探討:人民幣(及其他新興市場貨幣)連綿的貶值壓力是否已成過去呢?

 

若從美元的角度看,美滙指數自去年美國總統大選後再度明顯走強,隨後更向上突破近20個月以來的徘徊區頂部,最高曾見103.8點左右水平。美元近日回軟,很大程度上受到特朗普就美元滙價過強的言論影響,加上一定程度的挾倉行動所致。值得補充的是,根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)近月的數據顯示,不論美滙指數抑或由8隻外幣衍生的美元淨長倉數目,均回升至近年高位,反映市場頗多投機者看好美元前景【圖2;上半部】,也顯示長美元成為擠擁交易(crowded trade),容易觸發市場挾倉。

 

然而,特朗普唱淡美元的言論能否持久地壓低美元滙價,確實存有不少疑問(不然日本央行早就憑「口術」操控日圓滙價)。再者,若然特朗普落實在競選時的承諾,尤其透過減稅吸引企業把存放海外資金調回美國(估計涉及高達2.5萬億美元),以及擴大財政政策開支刺激經濟,觸發加息步伐加快,均會刺激美元滙價進一步走強(足見當中的政策矛盾)。由此看來,近日美元走勢回軟,初步來看屬短期現象居多,人民幣(及新興市場貨幣)貶值威脅是否已雨過天晴,相信仍是言之尚早。

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所有評論

ray1129 - 2017年01月26日 13:34

任何資本主義經濟體都躲不開宏觀總體經濟(macroeconomics) 的原則導向及牽引。總體經濟上的不平衡,自然會產生問題及壓力。
 
中国銀行的貸款及債務是當前中国 GDP 的三倍。這意味每1%的 GDP成長,就必須發行3倍的債務。以這樣的速率,債務的利息支出,就已經接近GDP的30%,造成金融體系內的經濟活動,都只是在這些債務上打轉而已。
 
就算以個體經濟而言,家庭(household sector)所分得到的總體經濟利益不到 50%,而且逐年下降,其中房地產更佔了家庭財富的80%。裙帶資本主義下,財富過分集中於特權階級,製造大批既得利益者,令改革變得不可能。
 
國際游資都是聰明錢(smart money),它們著眼於資本回報率,所以清楚了解那裡值得投資,那裡要規避風險。中共過去幾年過度投資所維持的經濟成長,已經漸漸喪失了實質經濟效應而且更是日益遞減,致令境內投資環境匱乏,才是資本外流的一個重要原因。
 
簡而言之,中共現正處於計劃經濟與資本主義經濟的交叉點,也正在掙扎於如何以計劃經濟去解決宏觀總體經濟的失衡。成功與否不在國際游資的考慮之內,它們內在的 animal spirit 自然而然地促使它們先離開危險的境地。
 
那些終日說愛中国的海外华侨,若真愛中国的話,快快變賣家當,回去救国;而那些在国内打算夾資捲逃的狂熱民族主義者,先留下來救救民族的經濟吧。
 
 
 

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Daniel - 2017年01月26日 18:28

The develuation of RMB within a range is not an issue .

What is at issue is:

1. exodus to US$

2. Continued strengthening of real estate value in first line cities in the mainland. 

(2) is actually a reaction of mainlanders in the face of imminent demise of RMB. Paper currency can be printed. But real estate of first line cities have supply restriction which makes it pricier every month

Daniel - 2017年01月26日 19:18

我冇最新嘅外滙流失圖,整體根本無改勢

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