呂梓毅's 的頭像

信報首席經濟及策略師

沿圖論勢:過去10年有8年跑贏盈富的投資策略

在目前的投資市場環境下,投資基調似乎繼續是「炒股唔炒市」,揀股策略往往成為投資致勝關鍵。繼上次的F-Score價值投資策略【註1】後,今期我們為讀者介紹另一個揀股策略,而且它在過去10年中,有8年跑贏恒指(盈富基金)。

有一定投資資歷的讀者,相信對投資聖手彼得.林治(Peter Lynch)不會太陌生。彼得.林治目前是富達公司(Fidelity Investments)的副主席及富達基金託管人董事會成員之一。在他出任麥哲倫基金(Magellan Fund)基金經理的13年間(1977年5月31日至1990年5月31日),創下高達28倍的投資回報率(年度化回報率達29.2%;包括基金所派的股息)。他倡議使用結合增長和估值的「市盈率與增長比率」(PEG ratio)指標來選股,為他選出不少能漲逾10倍以上的「十倍全壘打」(Tenbaggers)的股票。

參照彼得.林治的投資哲學,我們制定一系列結合價值(value)和增長(growth)的篩選準則【表1、註2】。

值得補充的是,雖然彼得.林治認為盈利增長(EPS Growth)是主導股價表現的重要因素,但他同時對一些增長過快的公司存有戒心,擔憂增長過快的情況無以為繼,故在篩選準則上,不會選擇盈利增長過高的公司。此外,彼得.林治亦會觀測股票的PEG比率,揀選比率低於1倍的企業,從而找出被低估、有潛力的股票。

最高總回報率達329.8%

按以上選股準則,符合一項得1分,反之零分,即總分最高可達7分、最低0分,並挑選總分達6分或以上的股份納入投資組合內。至於投資組合操作模式方面,我們準備了3個不同組合及盈富基金(02800)供參考【表2上半部】。簡言之,三者的分別在於,投資組合會否加入止蝕機制及組合重整(rebalancing)的密度。投資組合是以每半年或每一年重整一次;在組合作出重整時(每年12月及6月初),若發現組合內的股票已不符彼得.林治的揀股準則,相關股票便會踢出組合,加入符合準則的新股份。若然符合揀股準則的股票數目少於10隻,其餘比重只持有現金。

各投資組合回溯測試的表現,可見【圖1】、【圖2】及【表2下半部】。透過彼得.林治的揀股策略,姑勿論投資組合加入止蝕與否,或重整組合的密度,其表現均遠遠跑贏盈富基金(注意:表現已包括期內派發股息及扣減買入、賣出的交易成本,每筆0.5%)。

投資組合一、二和三於過去10年的累計回報率(按年增長)分別為2.3倍(12%)、3.15倍(14.5%)和3.3倍(14.9%)。若以50萬元投資本金計算,3個組合累計的本利和分別為165萬元、215萬元和239萬元;同期盈富基金只累積至93萬元而已(按年增長6.1%)。

<節錄>

所有評論

C

Chankf - 2017年02月10日 10:36

針對林治投資策略, 可否說明以下選股準則背後邏輯

第4, 6及7

感謝

 

呂梓毅 - 2017年02月16日 10:38

Chankf:

第四項:擁有充足現金流的企業,對於其發展及抵禦經濟周期的能力相對較高;

第六項:通過經營利潤率(Operating Margin)的歷史數據,可尋找一些盈利穩定的公司,特別是經濟不景時仍有不俗收入的企業;

第七項:找到優秀的企業只是成功的一半,另一半還須找出合適的投資時機。市盈率過高,某程度反映股價已處於偏高位置

謝查詢。

 

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