Chan David's 的頭像

獨立財經觀察兼操刀人。

雞年黑天鵝(下)

除了中美那一對黑天鵝,本雞年尚有不少地方會出現飛禽。

歐洲這邊就有一隻頗大,毛色雖然也開始有點灰的:歐盟玩完,歐羅sayonara。

全球本土化浪潮有排未完,不少哩民雖然在社福保障下仍能維持基本生活水平,但係,長期失業的感覺始終唔過癮。一碰上大型難民潮,想到除了工作和福利都受影響外,連人身安全都冇保障,民意即時爆炸。英國脫歐只是第一例;意大利脫歐雖然失敗,脫歐潮在雞年可不會靜下來,反而排著隊上演。希臘已著手準備—雖說希臘按理係liability多過asset,可是,其脫歐的過程若遭到嚴厲對待,恐怕其餘債仔國表面不敢離開,內心恐懼卻會與日俱增:這可不是比邪教還厲害麼?是否要多搭幾條線保持平衡?是否加緊封鎖邊境之餘又逼有錢國開水喉「贊助」?如此會否令歐盟內各國矛盾加深,導致輕則對歐盟的決議陽奉陰違,重則盡地一鋪,不顧一切脫歐?

其實,先別說小國,大國的舉動更惹人疑慮。

法國德國今年都會大選。法國總統大選先上馬。以現時的民氣,極右的勒龐女仕就算奪不到總統寶座,氣勢也會強勁,對任何其他上台的總統都會有壓力,不得不在歐盟上更傾向本土利益。更不用說,一個唔該她真的選上了成為法國總統,啟動脫歐公投,不論成功與否,此消息已經足以震動整個歐洲乃至世界。須知法國的GDP佔歐盟的約1/8,又是歐洲諸國的主要貿易夥伴,而且跟英國用英鎊不同,是採用歐羅的國家。一旦成真,大損歐洲貿易之餘,歐羅的基礎亦會遭到相當削弱,甚至引起恐慌,如意西比荷諸國也會爭相脫歐鬆人,採用回自己貨幣。這個震盪甚至會發散到歐洲強力投資的南美(拉丁語系)、北非和中東(比荷法系),認真唔講得笑。

更重要的國家,當然是德國。德國可是歐盟的核心,也是歐羅的基礎,而倒過來,歐盟也讓德國得到大量的隱性支持:光是通過歐央行的repo機制,就等於讓德債得到幾近無限的支持,因為舉凡需要歐央行用repo乃至公開市場操作泵錢,德債是第一號的抵押品和交易媒介。更不用說在歐盟東進收靚的過程中,東歐各國的銀行業已被德國的銀行滲透,並帶來更多的德國公司東進。單以歐盟各國內計數,德國既是最大付出者亦是最大收獲者。因此,本質上,支持自由貿易對德國來說是符合其商業利益。

然而,現時中東亂局、難民問題,和恐怖襲擊,卻動搖這一派人所得的支持。今年德國總理大選,默克爾未必能成功連任,甚至可以說失敗的機會頗高。一旦政權也給本土派拿掉,若加上已經向右轉的法國,則幾近已經判了歐盟死刑。就算右翼上不了台,來屆也跟現時意大利一樣面對本土的強勁壓力,怕也不能不收緊移民限制,築起某程度的保護主義,並且在與英國談判脫歐時,會提出些艱難的條件,目標卻不是為了留住英國,而是「爭取德國的利益」。一旦如此,其他歐盟國有樣學樣,歐盟到時就黃鱔上沙灘,唔死一身潺。

而且,如果歐盟是由德法開始散,則拉美、中東、北非、東歐等等地區的產業也因資金鏈受損而遭池魚之災。德法以致比荷意西的銀行也會大大受損。而銀行有問題,信貸危機就會出現,並且發生火燒連環船的情況。這隻黑天鵝可真是碩大無朋了,全球分分鐘都衰退。那一刻恐怕只得美國(夠惡夠有錢),加拿大(夠懶少風險),北歐非歐盟國家(與世無爭),日本(夠隔絕)等可以避過。至於中國和香港,由於跟歐盟區有相當的貿易和投資往來,能否冇事,就要看操盤的能否早先著鞭,或減少投入和持有歐羅及相關資產,或預先已經有「what-if」的雙邊協定,有機制對話做deal,減低衝擊。

假設歐盟未至於散,只是動盪的話,那麼在各大選前,看著圖揀位沽定歐羅,甚至是cross trade short EUR:JPY(不過,請注意,若歐羅真的消失,這種trade怕贏了都沒錢賠給你,執生),沽各銀行金融保險股,long volatility,揸穩陣基本需求(食、casual wear、能源、電訊、cosmetic、醫藥、娛樂),或揸金,揸澳紐加紙,甚至瑞郎(瑞士應該會有錢湧進),都可以食翻一轉。但係要注意市場領先和消化新聞。如果消息鋪天蓋地向住一個方向跑,價格也跟從了,卻突然在消息快被證實前開始逆向,各位塘邊鶴就要諗諗:係咪消息已經被消化,或者莊擺好陣好淡通殺?如是者,身手好者唔該養足精神炒即日至晚;不好者早一兩日賺左先,收了錢買花生爆谷啤酒,擔定凳仔睇戲。大龍鳳遲早過去,過去後,趁人人驚魂剛定,腦袋尚一片空白時入第一注貨,衰極有譜。詳情可以參考前年Scotland公投,去年英國脫歐,Trump當選的情況。

另一隻細一點的黑天鵝,就是蘇格蘭真的成功從聯合王國中獨立出來。對事頭婆來說,事情不大,事關蘇格蘭言明會繼續尊英女王做蘇格蘭女王,一樣有供養,甚至說不定仍在英聯邦內。可是,英格蘭下議院就去不了蘇格蘭收稅,而雙方的貨幣、央行系統、貿易協議、雙方人民的工作、居留、福利,和旅遊的安排,通通有得你煩。企業和國民會否雞咁腳閃?或者起碼講條件,間接加大政府支出?又會否削弱英鎊實力?反轉計,英國政客素以老奸巨滑著稱,雙方是否會找到辦法damage control?英鎊今年睇怕有波幅你炒了。

日本今年也有一對黑天鵝:或者因為投資到美國,尤其是在機器人和AI上,美日合作取得突破,令日本從中受惠,日本企業搵到水擴張請人,日企股價上漲,而且日本因為投資到美國設廠養人,甚至開放一點市場給美國產品,換取到美國不強逼日圓升值,令日本經濟今年內正式翻生並且有得玩。此乃好的黑天鵝(i.e. surprise! )。然而,跟Trump之下的美國綑綁在一起,一榮俱榮,一損俱損的話,一個唔好彩,撞正美國經濟週期下滑,或者係較「傳統」的信貸爆煲,或者上文說過的黑天鵝出現,那麼日本就更萬刼不復,分分鐘引起日本政壇新一輪的混戰。再說,就算美國沒撞上麻煩,認真保守慣的日本人,碰上了習慣不負責任的Trump團隊(別忘了這幫生意佬如何起家),會否重演80年代尾90年代初,日本貴買美國資產後硬食美國爆煲的一幕呢?以日本財閥的表現看,機會可不少。到時日圓和日股怕且又係大江東去了。

囉唆了那麼一大堆,怎麼沒提過俄國?俄國沒有多大的黑天鵝,唯一最重要但可能性不知的,就是其總統普京會否繼續統治下去的問題。只要繼續是他統治,黑天鵝本年出現的機會頗細。而且,假使俄國能跟美國和平分贓成功,俄國或許能脫出困局而順景,不過,與此同時,美國經濟週期近頂,旺唔得幾耐就轉淡。前前後後的時間計埋一起,大概不過不失矣。

除了地區看,其他角度計,還有沒有甚麼黑天鵝?

金融信貸危機、樓市和債市泡沫爆破,大量恐襲和區域有限戰爭之類,基本是意料之內,必會發生,時機雖然未能作太早預測,卻在發生前必有異像可尋(請留意10年美債跟10年通脹指數國債息差、油價、銅價和金價,尤其如果銅價在息差高油價高時開始由升轉平,金價也呆滯的話,請注意股市和經濟應有見頂之像),不算黑天鵝。天災則是連預測都沒那麼易,是必定會有但人力無法事前預測並準備的真正黑天鵝,疫症亦然。是以看起來,今年(或許還可以包括下年)最主要的黑天鵝,還是多在政治格局上發生。多回顧早幾年至今在希臘賴債、蘇格蘭獨立公投,南海對峙,英國脫歐,川普上台等等各大事前前後後的變化,興許在下一局能夠掌握規矩讓閣下賺錢。

【睇大睇細】- 陳大為

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所有評論

Chan David - 2017年02月14日 13:32

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投資美國和參與制中之回報?美日更緊密後,美中、美俄如何?

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