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《信報》理財投資專欄作者

兩會勢推能源新政 燃氣股可望追落後

港股雖呈好淡爭持的格局,但相信在兩會前夕,將陸續有涉及十三五規劃改革的細則落實,成為資金在不同板塊之間輪動炒作的藉口。據內地媒體報道,《關於加快推進天然氣利用的意見》已經結束意見徵求,有望於短期內推出。在大氣污染防治趨嚴、能源體制改革落地在即的大環境下,今年天然氣新政或將密集出爐,令沉寂多時的燃氣股有機會成為資金追落後的對象。
 
據有關報道指出,政策將更明確提出天然氣改革措施,如今年內研究制定天然氣幹線管道價格、醞釀煤改氣、油改氣的補貼和財稅優惠政策。
 
在管網未覆蓋區域開展以LNG為氣源的分布式能源應用試點,將以氣代煤納入環保考核,鼓勵風氣互補、光氣互補等,實現天然氣與可再生能源的融合發展。文件內亦提出全面加快推進天然氣在城鎮燃氣、工業燃氣、燃氣發電、交通燃料四大領域的大規模高效應用。
 
內地兩會將於3月舉行,預期將有涉及落實十三五規劃的產業提升政策。過去的空氣污染治理效果並不顯著,有傳中央已率先考慮推出「三大辣招」,包括禁止天津港等重要港口處理煤炭、要求鋼鐵及鋁廠商進一步減產,以及關閉部分化肥廠與製藥廠等。筆者相信,中央政府有可能大力提高天然氣消費規模和比重。
 
未來發展空間大
 
參考萬得資訊(Wind資訊)關於內地天然氣消費量的按月數據【圖1】,雖然近年的增幅不算突出,由於國際油價反覆向下,導致2015年內地天然氣市場相對低迷,天然氣累計消費量只有約1855億立方米,較2014年的1804億立方米僅增長約3%;個別月份的按年變化更明顯倒退。踏入2016年,天然氣消費量出現回暖跡象。據國家發改委數據顯示,2016年全年天然氣消費量增長6.6%,反映需求回升。此外,國家能源局曾預計,至2030年,天然氣在中國一次能源消費中比例將由目前的約6%大幅提高至約15%,天然氣未來仍有龐大的發展空間。
 
 
潤燃中燃往績佳
 
在眾多燃氣股份中,北京控股(00392)的估值最低;惟從業績增長動力來看,華潤燃氣(01193)及中國燃氣(00384)的往績較為優勝。
 
北控是綜合企業,業務包括管道燃氣、啤酒、水務處理、固體廢物處理及其他企業業務,惟燃氣業務估其整體收入近七成,對其整體業績有着舉足輕重的影響。北控去年中期業績平平無奇,期內售氣量73.1億立方米,按年升21%;惟受累於氣價下跌的負面影響,管道燃氣收入按年下跌6.3%,至195.8億元,經營溢利13.7億,上升5.7%。參考EJFQ FA+的資料顯示,其預測市盈率只有7.5倍,較中位數低1.8個標準差【圖2】。
 
 
北控估值水平低殘,其中一個原因是市場對公司去年以11億美元收購俄羅斯石油公司的20%股權有所保留。不過,俄羅斯盧布滙價自去年底持續轉強,意味「走出去」雖然涉及若干不明朗因素,但至少暫時應沒有太大滙兌風險。北控股價自年初至今雖然已有所回升,但較資產淨值存有明顯折讓,相信仍有一定反彈空間。
 
 
(節錄)
 
 
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