呂梓毅's 的頭像

信報首席經濟及策略師

沿圖論勢:港樓價重要支持因素未退潮

美國聯儲局下周將舉行議息會議,加息已沒有太大懸念,預計今次香港銀行幾乎可肯定將繼續拒絕跟隨加息。反之,聯儲局會後聲明及隨後的加息和退市步伐,才更值得關注,尤其後者的進程相信對香港樓市中長線走勢有着主導性的影響。今期我們將探討這些課題。

聯儲局將於下周舉行公開市場委員會會議(FOMC),結果於香港時間下周四凌晨二時公布。根據最新的聯邦基金利率期貨顯示,3月份加息的機會率已由早前的兩三成左右,顯著抽升至目前達九成以上【圖1】。

順帶一提,從目前期貨息率水平來看,年底加息達三次或以上的機會率,只是略高於一半,較3星期前只是回升約10個百分點;這某程度反映市場普遍預期聯儲局今年加息步伐維持三次的機會依然較大。

聯儲局近期突然轉軚並變得「鷹」起來,除了與經濟和通脹數據持續有不俗表現外,相信股市屢創新高(或升勢過急),是另一個令聯儲局急急轉軚的原因。

港銀保盈利 料不隨美加息

股市急升或急跌,往往會產生正/負財富效應,令隨後通脹有升溫/回落的壓力。從標普500指數自2000年至今變化可見,每當指數按年變化由低位出現急升或急跌的情況,如2003年初和金融海嘯期間,不難發現隨後通脹都有升溫和降溫的現象【圖2】。由此可見,聯儲局加快加息步伐,可能是擔憂股市近月來升勢過急,對往後通脹帶來更大的上升威脅所致。

至於香港,縱使聯儲局如預期般採取加息行動(2015年至今已累計加幅50點子),相信香港銀行依然繼續拒絕跟隨。正如上月本欄分析指出,過去幾年香港銀行的樓宇按揭計劃出現結構性轉變,由以往側重以最優惠利率為基準(即P按),轉為以同業拆息為基準的計劃(即H按)。

留意同業拆息變化

由於採用H按的比重已經持續逾3年達八成或以上,相信銀行現時在這方面的貸款組合,多會以H按為主【圖3】。問題是,近月港元同業拆息再次由高位回落,以P按和H按計劃分別為P-2.85%(即2.15%)和H+1.35%(即約1.8%)為例,實際利率分別為2.15%和1.8%,即現時H按計劃仍然較P按的息率為低。

銀行若現時加息(最優惠利率),對按揭貸款業務的收益不但沒有太大幫助,反而因為存款利率一併調升而加重資金成本,令盈利受壓。由此可見,香港銀行將繼續維持「唔跟」策略的機會甚高。

那麼,香港銀行何時才會加息?

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