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市場驚「唔加」多過加 美滙突破還看工資

美國聯儲局將於下周二和周三一連兩天舉行議息會議,局方多位決策官員近期相繼發表「鷹味十足」的講話,而主席耶倫上周五於芝加哥演說中更暗示,若經濟表現符合預期,今年加息次數可能多於三次;受聯儲局眾巨頭言論影響,利率期貨市場對美國下周加息的預期迅速升溫,從二月下旬機會率僅兩三成,飆升至目前的百分之九十八!

決策者合奏加息樂韻,但美國本周五將發表二月份就業報告,市場上仍有看法指聯儲局要「等埋」這項數據始能安心加息。我們認為,除非就業數字差得難以想像,又或外圍發生無法預料的災難性政經事件,否則聯儲局下周加息應勢在必行,理由是局方若再次選擇按兵不動,只會在金融市場製造「驚嚇」,不會帶來「驚喜」,原因有二:

一、被聯儲局視為最佳通脹指標的個人消費開支物價指數(PCE)一月份按年上升百分之一點九,離局方百分之二的通脹目標僅半步之遙;撇除食品和能源的核心PCE按年上升百分之一點七,雖仍低於通脹目標,但耶倫在近期的公開發言中一再強調耽待太久才調高利率並不明智,或會引發日後連環加息,非但為金融市場添煩添亂,還會增加美國經濟重陷衰退的可能。這番話等於說,在耶倫眼中,美國經濟風險已開始向通脹一邊傾斜,聯儲局倘若落後於形勢(behind the curve),日後可能要頻密加息抗衡通脹,最終賠上經濟增長。

二、聯儲局於二○一五年十二月進行十年來首次調高利率,同時展望二○一六年最多加息四次。市場對美國利率正常化雖早有預期,但局方在傳達訊息方面多番處理失當,市場對美國收緊銀根步伐未有充分心理準備,結果引發資金從新興市場瘋撤、油價一度跌穿每桶三十美元,外圍兵荒馬亂拖累美股,標普五百指數去年初曾大幅下調超過一成。自此以後,聯儲局每次議息,局方都搬出各種理由延遲加息,決策者對利率去向莫衷一是,連耶倫本人也經常予人「前言不對後語」之感,聯儲局去年最終只在十二月加了一次息。

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