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債息升近死線 港股反見硬淨

《信報》信析:美國加息預期升溫,債市首當其衝。美國10年期國債孳息升穿舊債王格羅斯(Bill Gross)定出的死線2.6厘,再度挑戰去年12月15日創下的全年高位2.641厘,並朝着新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)所指的3厘死線進發。3厘是自上世紀八十年代中開始的下降通道頂線,亦相當於2013年的徘徊區高位【圖】,長債息率若然突破此重要阻力位,或代表運行逾30年的美債大牛市終結。
不管新舊債王之間的牙骱戰誰勝誰負,眼看債息走高的機會率不斷增加,會為普通投資者帶來什麼影響?英國《金融時報》「長觀」(The Long View)專欄作者John Authers去年12月刊登標題為This bond sell-off matters, but it's not yet a turning point一文,詳述美債息率走高對資金流的影響,或可作為參考。

簡言之,當一個國家上調利率後,追逐利息回報的基金經理自然對加息預期趨之若鶩,帶動資金流入該國,滙率跟隨升值。然而,更重要的問題是債息走高並突破臨界點後,金融市場會有何反應?

John Authers認為,若長債息率的臨界點介乎2.7厘至3.2厘,升穿此水平意味着持續逾30年的美債牛市戛然而止,或會引發資產「大輪轉」(Great Rotation)。

對股市而言,債息走高有利亦有弊。債市不濟(非崩盤),由債市逃出的資金冷靜下來後,可能會停泊於股市,刺激美股更上一層樓(參考本欄1月12日一文)。但值得注意的是,息率走高的副作用是企業融資成本增加,近年依靠回購(Buyback)推高每股盈利及股價的伎倆,亦須付出較高代價。換言之,美國長債息率一旦突破關鍵阻力區,後續反應可能是過去30年未曾見過,屆時勢將牽動整個金融市場的資金流向,投資者必須因應新形勢制定新的策略。

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