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《信報》理財投資專欄作者

逆向投資法港股尋寶

早在一年前,本欄介紹了投資大師大衞.卓曼(David Dreman)的逆向投資法及其選股策略,並在文末列出6家符合其篩選條件的股票。筆者近日回顧該6家公司的表現時,發現其中4家在過去一年均跑贏恒指同期的總回報(連股息)。有見及此,筆者今天將與讀者重溫此選股策略,探討哪些股份有機會錄得理想回報。
 
關於利用「逆向投資法」(Contrarian Investment)的選股策略,本欄在去年〈逆練「九陰真經」炒股票〉的文章中提到︰「從結果來看,上述6家企業來自5個不同行業,分別是地產、零售/貿易、 綜合企業、酒店/消閒及石油化工。」(詳見2016年3月9日文章)該6家公司分別為合和實業(00054)、信和置業(00083)、上海實業控股(00363)、六福集團(00590)、中石化煉化工程(02386)及金界控股(03918)。
 
須符合9個選股條件
 
結果,截至昨天為止,上述6家公司在過去一年的總回報(包括股息)分別為24.95%、16.72%、 30.76%、48.15%、29.05%和5.79%【圖1】,平均回報為25.9%,明顯跑贏恒指同期總回報的20.99%,表現相當不俗。為此,筆者嘗試以同一選股策略,套用於現時港股內2000多隻股票中,以尋找當中的投資機遇(若有)。
 
 
先簡單重溫一下,被譽為當今最偉大20位投資大師之一的大衞.卓曼,長期研究市場心理學對股票估值的影響。有別於傳統認為市場是理性的學術假設,卓曼認為股價往往在投資者的情緒驅動下大幅脫離其內在價值(intrinsic value),情況就有如鐘擺理論(由一個極端走向另一個極端)。他認為,戰勝股市的唯一方法就是追隨逆向投資的原則,利用群眾的錯誤來尋找獲利機會。具體來說就是發掘那些不被投資者注視而估值被低估的股票,並避免那些被投資者熱烈追捧而估值高昂的股份。被低估的股份價值最終會被市場發現;而被高估的股份最終會出現價值回歸。
 
由此路進,根據美國散戶投資者協會(AAII)一篇依據卓曼的逆向投資風格而制定的篩選策略,其中擬訂了以下9個選股條件︰
 
一、先挑選出港股(近1900家公司)中市盈率(P⁄E)最低的首40%企業;
 
二、於條件(一)的結果內揀選市值最高的首30%公司;
 
三、企業的流動比率(Current Ratio)須高於其行業平均;
 
四、股份的債務與權益比率(D⁄E)低於其所屬板塊的平均數;
 
五、公司最新的股息率(Dividend Yield)高於恒指的加權派息率;
 
六、企業於過去12 個月(Trailing 12 Months)的派息比率(Dividend Payout Ratio)須介乎50%至80%之間;
 
七、企業去年每股盈利增長(Growth Rate in EPS)不少於行業的中位數增幅;
 
八、市場預期公司未來兩年的盈利增長為正數;
 
九、投資市盈率最低的首10家企業(如有)。
 
以上幾個篩選條件看似十分簡單,但事實上,當筆者把上述(一)至(八)個指標同時套用於港股2000多隻股份時,竟發現只有兩家企業(由於不足10間,故第九個條件不適用)符合要求,佔整體大市股份比例不足0.1%,它們分別是恒基地產(00012)及嘉里建設(00683)【表】。
 
 
從上述結果來看,今輪篩選的股票雖然基本面都不俗,但兩隻股份無獨有偶均來自地產板塊,且同屬息口較敏感的本港地產股,所以美國的加息周期或多或少對其估值造成影響,投資者應密切關注美國的加息進程,從而作出部署。以下是這兩隻股份的點評:
 
 
(節錄)
 
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