習廣思's 的頭像

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信貸縮緊未知驚 衰退殺到悔恨遲

《信報》信筆攻略:北韓與敍利亞戰雲密布,觸發金融市場進入避險模式,金價一升就是20美元【圖1】,美元兌日圓跌至110以下,美債也成為資金短暫停泊的對象。理論上,資金流入避險資產,美股多數會跌,但周二跌約150點後即見買盤入市,資金真的避險咁簡單?

本欄上周提及10年期美債孳息持續向下【圖2】,催生了REITs及收息股的升勢。大行新近觀點由炒作再通脹交易,轉為對經濟前景感悲觀。全球信貸急速收縮,中美皆是,這正是經濟步入衰退的先兆,亦解釋了資金流向不尋常的現象。德銀認為,美國總統特朗普推行財政刺激計劃阻力重重,故該行放棄之前的再通脹交易策略,不再建議沽空美債。德銀分析師Dominik Constam發表報告稱,早前預期延續到2017年的債市熊市似乎已經停止,主要是結構性稅改缺乏進展,該行相信這種情況短期內不會改善。

稅改無進展 財政刺激無謂提

就在6個月前,當市場紛紛預計特朗普上台後推動的稅改和基建等計劃將成為影響市場的主旋律時,Constam亦認為隨着政策激發再通脹交易加速,以及聯儲局收緊貨幣政策的步伐加快,對美債市場應該由看好轉為看淡。

不過,在上述報告中,Constam指出,特朗普政府在結構性稅改上無法取得進展,這就更別提財政刺激計劃了。德銀特別對稅改缺乏進展表示關切。醫保改革方案在國會觸礁,特朗普政府對此顯得無能為力,稅改計劃似乎也一樣。

該報告稱,儘管稅改計劃能夠驅動經濟增長的邏輯是成立的,惟計劃中一些關鍵仍遭到強力反對,尤其是邊境稅。在沒有財政刺激的情況下,如果再沒有邊境稅、結構性稅改等政策,很難想像要如何提高投資支出。如果沒有兩黨支持,稅改計劃就如紙上談兵,對潛在經濟增長的影響極為有限,更別提實際增長了。在大選前後唯一不同的是,聯儲局已經基於錯誤的希望而更快收緊貨幣政策。

(節錄)

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