畢老林's 的頭像

以洞察的眼光,發掘市場背後有血有肉、有啟發的人和事。

食得鹹魚抵得渴

《信報》投資者日記:6月14日,周三。昨天講過,股民不應人云亦云,投行說什麼便信什麼。然而,那不代表投行報告全無參考價值。說到底,唱好唱淡不能空口講白話,都得立足於一定程度的事實。

目標價、盈利預測可以很主觀,但企業現金流一類營運相關指標不可能「老作」,投行報告中羅列的這些資料,往往甚具可讀性,只要稍加思索,不難發現此等數據足以成為日後投資的指路明燈。

高盛上周發表那份被視為觸發科網股「震倉」的報告,當中便提及科網泡沫時期市值最大五家科企與今天業內五強的自由現金流(free cash flow, FCF)對比。簡而言之,那是科技巨頭在扣除資本開支及一切其他投資後可以自由調配的現金,管理層既可選擇透過股息派發或股份回購將之歸還股東,亦可以把現金囤積起來。

高盛所做的對比有一點甚具啟發性︰每股自由現金流除以股價得出的收益率(FCF yield),泡沫時期五強只有1.6%,新五強卻高達5.8%。

在進一步探討上述數字前,讀者當然有興趣知道當年與今日的五強包括哪些公司。以2000年首季為準,五強為微軟、思科、英特爾、甲骨文(Oracle)和朗訊(Lucent)。今天五強(截至2017年首季)則為蘋果、Google母企Alphabet、微軟、亞馬遜和Facebook。

高盛在報告中列出兩個時期科技巨企自由現金流收益率,以及市盈率、五強佔標普500指數權重等一系列客觀數據,用意顯然是通過相關比較否定今天科網熱潮乃當年泡沫翻版,也就是要以此作為今時不同往日的有力證據。

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