Chan David's 的頭像

獨立財經觀察兼操刀人。

耶倫、債券通、青年創業

先前講過要一篇短文講青年創業,現在找數。不過,找之前,尚有一二事要提。

耶倫outdatedoutdoingand out?

首先要說說耶倫最近一次在聽證會中提及:可能要減慢利率正常化和縮表速度,以及「這次有可能是我最後一次參加的聽證會(意味9月約滿後未必獲續約)」。

減慢利率正常化和縮表速度此事毫不出奇。詳細論述請分別看3月3日拙作「美國股市房市兩極、政府聯儲不協調」(http://forum.hkej.com/node/139872)和6月27日的「加息疑問」(http://forum.hkej.com/node/142867)。以最近公佈的6月份數據看,無論零售業、房產指數、新房動工、新伸請房貸宗數,和CPI等等數字,不但低於預期,甚至是倒跌。而較早前發佈的失業率、新創非農職位、平均工資,和平均開工時間看:失業率仍持平,而新創非農職位上升,平均工資卻下跌,平均工時也輕微減少,都指向數點:一、新創的職位都屬於基層職位,而別忘了,在有失業保障的美國,復工並不代表收入改善,更不代表消費力改善。原因很明顯,在長時間失業後復工,一般都不能增加起薪點,有些情況下還可能下降。而且,復工後,很多生活上的補貼和優惠將消失,僱員實則可支配的收入反而減少。二、重投入就業市場的人數增加,而且,潛在的數字尚高,離充足合理吸收回職場尚有漫漫長路。換句話說,離真正旺到震尚遠。三、公司的增聘到底是因為市場很旺,還是因為政策優惠所以回來?

無論是哪些理由,結果依然指向一個不算太旺的經濟,甚至可以說,增速已經放緩了。所以說,三月一次六月一次的加息,實在來得太早。諷刺的是,以圖一和圖二看,近兩週預期通脹剛觸底反彈,如果真的坐火箭上升的話,屆時聯儲局耶倫姨又點解說重新加速加息收水呢?又或者,耶倫屆時已被換,上台的就屬於「亂泵錢派」,算是川普若然無法通過任何法案,動用不了財政政策的後備方案:復用貨幣政策亂泵錢呢?如此是否邁出下次金融海嘯的決定性一步呢?

有錢唔怕借,最緊要借得大

第二件事,關於債券通。

對於現時有大量項目(of course,至少跟一帶一路相關),有大量海外投資要做,但又偏偏不能用「積極的貨幣和財政政策」去泵錢,以免影響人民幣匯價(倒過來影響資金外流)的中國來說,借著人民幣國際化和一帶一路兩大招牌,同時用股票通、債券通之類的計劃向全世界籌期,雖然成本未必便宜,但至少平過國內銀行,也可減少銀行承受不良貸款的風險。至於說因此而增加暴露海外買家和炒家動作的風險,well,怕且中國早已經知道「有債唔怕借,最緊要借得大」的鐵律。換言之,有大食大後,搏你海外債主為了自保,而不會逼中國相關企業入絕路。不過,萬一真的被「邊沿呼喚(margin call)」,中國政府也未必一定會救。如果救,只會救 too-big-to-fail ,再加上 too-close-to-fail。若然某公司既不夠影響力又不夠親密,則可能會「被負債」又「被清盤」,以被犧牲的姿態以救其他更重要的公司/機構(通過合併收購達成負債轉讓)。以中國政府來看,死一兩家公司救整個經濟,太合算了。

只是,筆者一直強調,現今世界環環相扣,枱面唔扣枱底扣,哪有beta = 0這等好事?當你以為「壯士斷臂」,居然係「臂即是頭,頭即是臂」咁鬼禪,咪好黑色幽默哉?

喂,咁講法,睇得中國好淡喎。

咁呢個世界,所謂「寃豬頭都有盟鼻菩薩」,況且A股入了MSCI emerging market,機構焗買部份A股不說,連債市恐怕也得益於此舉而尋找到更多買家。風險也因而轉嫁至買家身上。先前已有新聞報導過德國的銀行/機構會買入中國政府/公司/機構的債券,而跟德國爭生意爭自主權的英法兩國的機構恐怕也得跟注。所以,就算中國出事,先散的也未必是中國。華爾街大鱷精甩邊,筆者想到的,他們也想到,且恐怕早有部署。差的只是時機和引爆點。留意著歐洲債市起伏,還有中國債市的買家是誰,沒準能夠知道後市該如何應付。

Million dollar question: who is the buyer?

世界青年創業論壇之啟示

上個月,筆者去了逐一連兩日的世界青年創業論壇,有好幾點觀察:

1.       去年的論壇,有相當部份都在討論fintech,特別係blockchain,講者都是一些中型專科企業,當時還在討論blockchain的潛力和潛在問題,大公司大金融機構則沒有代表到,只在這些專門的講者口中得知他們正幫這些機構做pilot projects。今年可不一樣了:一則今年的焦點已不在blockchain上;二則在blockchain相關的專題討論上,已有大金融機構和大銀行負責此類projects的人來分享,且已進入應用狀態;三則專門的顧問機構已經開始有更細緻的分工和專注。即是說,此行業已開始步入高速增長期,某些甚至會進入成熟期。如此說來,現在才開始在這方面的技術研究已經浪費心力,找尋商圈演變方向—搭建一個包含銀行、會計行、律師樓、乃至各大公司的blockchain平台—更實際。至於妄圖以此代替銀行之夢,也該醒醒了:人家已開始將其融入原本的制度之內。加上大家看看Bitcoin和Ethereum的競爭也白熱化,甚至可能還有其他更新的虛擬貨幣進場,終局同樣會增加供應量,而減低其儲值。如此一來,你話買Bitcoin/Ethereum搵錢,還是賣其mining algorithrum,乃至賣其derivatives作為「對冲」搵錢?

2.       今年更火熱的反而是跟social media、KOL(Key Opinion Leaders)、文化娛樂,以及相關的「如何建立更多fans」之類的話題。網上的KOL,通過IG、Snapchat、FB、youtube等等的社交媒體,不斷地儲fans儲like,而當fans的數量足,形成圈子,自然有商家想想有沒有可能將這圈子變成客戶。在國內,微信甚至開發了「打賞」功能,能夠直接金錢打賞KOL,使KOL脫離僅僅代賣廣告、殖入廣告sell產品和贊助,以致賣數據的模式。然而,如何能脫穎而出成為KOL,又或者除上述方式外,如何賺錢,商戶又如何能更進一步運用這些圈子,似乎未有定見,更諻論規律。若果欠缺清晰的規律,又只能從fans數和like數做估計,對銖錙必較的投資者而言,那麼除了散彈鎗式試驗,然後贏谷輸縮去追,並無更佳辦法。當資金充裕時自然沒所謂,可是在資金開始緊縮的現在(當然,Trump可能會短期改變此路線,卻埋下更大的收縮的伏線),除了遲來接火棒者外,還有多少資金會追逐KOL上呢?亦即是說,KOL的汰弱留強的時代已臨。與此同時,在經歷了一個訊息碎片化,群體圍爐取暖化的年代後,已經有人對此厭倦,而重新追求將missing links連上。即是說,通過興趣和需求重建社區,不但看相看視頻,還有真實社交和交易。即是,網上網下結合,人的跨界重組。

3.       前述是人和人的重組結合。今屆還講如何將人、物、虛擬感覺,甚至AI,都結合起來重組。這部份還是概念和實驗性質較多,其餘的則又太過大路。但是,這也意味著,在這環節上,尚有試新空間。

4.       中國部份,有兩件事:一則物聯網業已經頗為興旺,不單止吸引企業和資金,連海外人材也趨之若騖。另一件則是:印象深刻的一句,是某VC提到的:中國的startup形式和階段都是政策導向的,而今年剛好有政策引導天使基金多投初創,所以趁現在拿幾百萬先花花也好,不然,蘇州過後冇艇搭,又要挨他兩年才會再有錢流去startup啊。

5.       商機除來自創意,也來自對不同地區的了解。像搞網上coupon到microfinance到crowdfunding的創辦人Yosha Gupta的分享:在印度,仍有一半人沒有銀行戶口,當然也沒有信用咭,所以在當地用現金基礎做網上交易以致微借貸就極有市場和吸引力,但在發達地區就是另一故事。在香港,反而是籌錢創業更為困難;在香港搞crowdfund和angel fund相反更有市場。又如別小看波羅的海小國愛沙尼亞,該國雖小,但卻是歐洲經濟增長最快的地區,也是最球排第六經濟最自由的地區。更重要的是該國銳意發展IT行業,乃至發展e-government以方便企業注冊、audit、交稅、清關等等手續,並歡迎自由貿易和海外投資。該地也有人材來到亞太區尋找機會。港人是否可借愛沙尼亞落腳去歐洲呢?

6.       香港政府在這方面遠為落後。當創新及科技局局長被歐洲商會台灣分會會長詢問可有政策簡化各種手續以利海外企業投資並開展事業時,局長初則一臉愕然,繼之爛笑話,最後顧左右而言他,連官腔耍人都沒有。令對方相當不滿。想靠政府幫忙,看來還不止是錢的問題。BUT,that said,香港現在又有不少機構都有基金和組織協助青年人(和壯年以致中年人)創業:該會議的主辦機構香港青年協會是一個。另外科技園和數碼港也有類此計劃。太古有搞疑似coworking space和孵化器。民間也有Maker’s Bay之類應手藝人交流試驗。筆者開不定期吹水會的venue:Thinkaholic本身既是co-working space和孵化器,又是中小企和初創的互助會。還有不少和中小企及創業相關的機構。總有一間係左近。各位讀者如有興趣,自己上網找,壯著膽子去試去碰,自己救自己,實際過一味等,寂寞到夜深。

【睇大睇細】- 陳大為

博客:http://forum.hkej.com/user/2971

作者電郵:[email protected]

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所有評論

Chan David - 2017年07月23日 22:18

圖一:10-year-US treasury-TIPS-yield-spreads vs 10-year-2-year-US treasury-yield-spreads

Chan David - 2017年07月23日 22:18

圖二:Copper/Gold vs Oil/Gold chart

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