Chan David's 的頭像

獨立財經觀察兼操刀人。

相對強弱是主題,長線還看地緣人口

先說說市場。各大主要股票市場,不論美國的DJI、S&P500、NASDAQ;日本的Nikki225;歐洲的FTSE100、DAX、CAC;中國的SEC;香港的HSI;澳洲的ASX200;印度的Nifty等等,都是到了近期高位後回落,但是又跌極都未散,在某些支持位上總有資金流入頂著。大幅沽空者,造空期指的還有錢賺:畢竟是逐點指數計;買put指數者,除非搏中第二天高位逆轉爆volatility即時平倉走人者有肉食外,一磨蓆者,張蓆都未爛,第二天被揸上盤一夾,唔輸都賺少好多,再磨多一日,volatility一大縮,扑中方向都蝕volatility蝕時間值蝕市場因狐疑造成的悶局,跟著就真係一味「等、寂寞到夜深,夜已漸深沉,夜已漸昏暗,莫道你在選擇人,人亦能選擇你」的景況。

再看看債市。綜合各主要債券價格指數看,國債和投資級別,主要貨幣如美元、歐羅、日圓、瑞郎做基礎的,居然也同時上升。不過,也不是沒有下跌的:高息債券的價格指數就下跌。當中,比垃圾級高一級(BB級)的,價格指數行為相似投資級;垃圾級的則在下跌,而且未整固。

相對強弱有肉食

查實,就算回看股市,又何嘗不是?港股為例,強中強如騰訊(0700)和平保(2318)之類都破了頂;可是,弱勢的如聯想(0992)和國泰(0293)則無法維持上月升勢,甚至這兩週一沉不起。

換言之,在債市和股市,都是同一個現象:揸強沽弱,中間者發「牛豆」。

原因也很明顯:在年頭預期美國政府能夠身先士卒,直接開project兼減稅刺激經濟,同時又利率正常化息差好賺的預期,隨著川普的嘴越來越大,惹的火頭越來越多,機會越來越細矣;其他各國就更不能亂泵錢搞到自己貨幣大貶值加一個資金大外流。如此一來,先前可以隨便狂炒的局面,就要清醒清醒,轉為炒相對強弱,食住個spread來賺。再加一樣叫輪流炒,咁各基金就仍然可以維持可觀的增長。既然炒得相對強弱,即係仍然有一定風險胃口,股市自然有錢進入;但風險胃口又未夠大到all in,加上在此等市場下,加息預期減弱,令債券市場同樣有投資價值(或起碼都有投機價值),是以強勢的股債價格都上升。

而強勢的股和債都能夠上升,也對照著黃金雖然在避險情緒相對比前幾個月強下有上升,可是卻又總是升不大,破不了1300(更別說1320-1340此阻力區)。事關風險未去到要倒轉頭需要央行大幅泵錢兼減息的地步。如此一來,相較利率回報佳的投資級債券,黃金的吸引力遠差得多了,更別說跟強勢股相比。

各地央行投石問路

至於將來數月各央行會否有大動作加息或減息?看來唔似。先說美國:以現時的預期通脹率來說,短期內加息沒有根據。以其資產負債表內有的毒債來說,不縮的話,在金融危機一出現之後,聯儲局就無力挽救,是以又不能不縮。反轉來說,以現時的就業率和資產價格(特別係房市)的情況,絕無理據去減。再退後一點看,現時聯儲局監察的各數據,其釋放出來的訊號自相矛盾處甚多,誰也沒法直斷下一步如何發展。所以,聯儲局只能投石問路。如此一來,可判斷聯儲局無法有大動作,亦等於聯儲局其實已失去駕御局面的能力。其他的央行亦類同。這就是為何各央行的行動「一時一樣」,又講不清爽其行動邏輯。

咁樣既話,影響力回到市場自己手中。市場係by trial and error試出來的,而且只求趨利避害,對是否符合「經濟學理性」無甚興趣。這樣說來,看著圖來炒短線,做起決定來較簡單直接,唯獨是現時波幅有限,只得加上相對強弱的theme,揸最強空最弱,才夠數搵食。對於中線投資者,既然想炒一個像樣點的趨勢,刻下這種反覆並非大舉出擊之時,更適合挑選在調整中,但明顯有錢分段流入,價格和成交都「悶到嘔」的股票,也分注收集。至於長線投資者,與其花心機挑時間—以現況看總覺得貴—不如挑一些不論何種經濟環境,卻因為更基本的原因,令這些行業仍然有吸引力的去持有。

長線在地緣政治人口老化基本消費

當中最明顯的,自然是軍工。美中俄,加上日兩韓歐伊斯蘭,還有東南亞,處處都有火頭。加上多國內部都面對發展力道不足,而貧富卻趨懸殊,亟須通過外部矛盾轉移視線,況且軍工一般都指定在本國生產,還可創造就業,幫經濟也吊吊鹽水。軍工股計,對香港人而言,較易買又比較跟基礎因素的,仍然是美國軍工股如Lockheed Martin、Raytheon、Huntington Ingalls等等。Boeing只算半民半軍。當中Locheed Martin仍是全球第一大,且其專注的除飛機外,更重要的是導彈(包括戰術級非核彈頭的),興許較穩健。

另一明顯的,是人口老化,和富貴病隨著更多社會生活水準改善而發生更密。醫藥業自然有運行。不過,藥業太專業,甚麼藥能得專利,藥廠投資的「盤」怎麼計算價格和風險,恕我沒此本事理解。不過,另一方面,醫療器材,尤其已經在使用,像植入的心臟起搏器、血管支架、又或者血糖檢查儀器,相對就容易理解得多。單以圖表來看,像Abiomed(專做植入器材)、Abbott(由奶粉到血糖檢查器到血管支架)、Boston Scientific (不少手術儀器)乃至Omron等等,都有其投資價值。

與之伴隨的是,年輕人口下降,傳統單單依賴鋪面消費已無成本效益,必須是線上線下,購物和體驗,消費和玩耍,宣傳和消閒等等合一;利用網絡的高成本效益、大數據對行為的分析,和實體體驗店的重點吸客,在競爭更激烈,市場份額只有更集中的情況,才能生存。是以現在才剛剛冒起的各式網商,不論多厲害,在成本效益,大數據庫,以致已經累積足夠資本和資源殺回實體世界的Google、BaBa、騰信等等,都難以爭天下。此外,更重要的一點是:這些公司,已經從單一產業公司過渡到資產管理公司。他們本身就用自己的資本和數據去扶持更多的新公司出現,並分享他們的利潤和數據,方便更進一步擴張。這數家公司都可考慮,不過,要注意BaBa的財技頗辣,恐怕是佢連你的錢也賺去,不可不慎。

而在美國和歐洲這些較注重私隱和把銀行賬戶跟網上錢包分隔的地區,加上已有的慣性,信用咭仍然是網上支付,和支付網上支付的主要媒介。是以網上交易的興盛能惠及信用咭公司如Visa和MasterCard。這些作長線亦不妨考慮。

除上述以外,另外像食品業、飲料業,和廢物處理業之類,也是不論經濟環境和市場流動性如何,只要公司本身沒高負債低現金流,就可以考慮。

石油價格割喉策略再建功

那麼石油業又如何?這又是另一個故事。篇幅所限,以後詳說。不過,剛剛有則新聞很有意思:鐵礦業三大之一的BHP Billiton,正放售旗下一處頁岩氣田(http://www.businessinsider.com/bhp-billiton-wants-to-ditch-its-us-shale-...),原因當然係蝕到直。隔行如隔山,縱使在鐵礦石行業做餅仔會多年,一跨行一樣被搞到週身唔聚財,頭都痛埋。反過來說,這也是說明Saudi Aramco的價格戰奏效,一路逼走對手,然後再擇好油田好氣田而買入,增加市佔率,踢走潛在對手。誠如此,相信Saudi及其盟友還會繼續在油價上在現價至55美元/桶之間磨爛蓆,看看是否令更多公司甚至行家都陷入跟BHP Billiton相似的困境,把他們統統踢出局。之後,通過整合產能和資源,就可以讓石油價格回升,讓其賺取暴利。

【睇大睇細】- 陳大為

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所有評論

porky - 2017年08月24日 11:45

鐵礦業三大之一的BHP Billiton,正放售旗下一處頁岩氣田
 

我去了Chatham House史蒂文斯教授的演講
他被石油輸出國組織授予石油研究獎
如果我的記憶沒有錯,教授說油(和鐵礦?)在石油/資源勘探方面有優勢,有更多的發言權

porky - 2017年08月24日 11:47

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人口-這本2012好書

Chan David - 2017年08月24日 14:41

其實難轉型:大有大的難處。資金已進,機器設備等已安置,豈能說縮小規模就縮小?

不過,我猜Aramco上市,背後跟著有重組。上市集資後,$放其他能源事業,石油逐步拆走

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