畢老林's 的頭像

以洞察的眼光,發掘市場背後有血有肉、有啟發的人和事。

也談動力策略

《信報》投資者日記:10月13日,周五。呂梓毅兄周四在「沿圖論勢」中跟大家分享了年初至今最強兩個選股策略,巧合得很,老畢近日也在思考以不同因素,比如動力(momentum)、價值(value)作為選股基礎的問題。呂兄清楚介紹了兩個強勢股策略的選股準則和相對表現,對老畢立足於美股的討論大有裨益,港美對照更添立體感。

美股升到連諾貝爾經濟學獎得主塞勒(Richard Thaler)都(   )晒頭,歸因稅改有點牽強,反映盈利增長又講唔通,睇埋地緣政局、貨幣政策,大市就更加強得無厘頭了。老畢會說,什麼原因不重要,關鍵是股價愈升愈多人買,所謂動力就係咁簡單。不過,以動力為原則制訂選股策略卻有不少地方值得探討。

有人寧買當頭起,自然就有人唔平唔落疊, factor investing因而多花款到衍生出無數聰明啤打(smart beta)基金。然而,你問老畢,我會覺得着眼估值(valuation)的策略成敗一件事,論選股準則和結果,較動力型策略有根據得多。

反思選股基礎

不論以市盈率(P⁄E)、市賬率(P⁄B)還是EV/EBITDA為基礎,平就係平,按照以上三個指標篩選出市場上估值最吸引的20%至25%股份,分別建立三個不同的投資組合,說不定包含的都是同一堆股份。以此法揀股,要慎重考慮的並非策略背後的邏輯,而是投資者會否墮進價值陷阱。

動力型投資就不一樣,皆因作為選股基礎的因素(factor)飄忽無準。比方說,動力指的是絕對還是相對、如何衡量、以哪個時間框架為準(6個月?一年?)、權重怎樣分配、投資組合持有多久換一次血、成分股數目多少……換句話說,「動力」對不同的人可以代表不同的東西,以momentum為準建立的投資組合,回報可以相差很遠。

(節錄)

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pinkey199909091626 - 2017年10月15日 01:52

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