習廣思's 的頭像

資深投資者。金融打滾數十年,樂意與讀者分享投資心得。

債市疑惑似相識 上回現身海嘯前

《信報》信筆攻略:上周五美股三大指數在蘋果公司領軍下,齊齊繼續創新高。港股方面,本周騰訊(00700)仍是藍籌股焦點,旗下閱文集團(00772)周三掛牌,周四輪到其持有主要股權的搜狗在紐約上市。受兩宗新股掛牌消息刺激,周初有機會把騰訊股價再推上一層樓。

美國長短債息息差收窄至近十年所未見,是否預示經濟步伐將放緩?這成為近期投資界的熱門話題。有人認為,歐洲及日本的投資者因當地利率低企,故把資金放到美國買長債,推低長債息率。亦有指另一股外國勢力,即貿盈國,把大量貿易盈餘回流美國長債市場,導致債息低企,與經濟前景關係不大。另一派如「舊債王」格羅斯就警告,美國負債沉重,聯儲局難以大幅再加短息,否則經濟會頂唔順,孳息曲線偏平正正反映此現象。

經濟好,長債息升不上,在聯儲局前主席格林斯平在位時,連佢老人家都話解唔通。2005年,格林斯平在國會解畫時稱之為「債市的疑惑」(Bond Conundrum)。情況跟當今形勢頗似,低通脹、低債息。

格老搲頭時 樓市瀕爆煲

正當格老搲爆頭之際,美國的樓市泡沫開始滾到瀉,最後爆到變金融海嘯。當大家唔明點解債息會咁低,經濟好,又無通脹壓力時,可能就要提高警覺。目前美國樓市泡沫程度無香港咁誇張,但只要未來通脹無預期中咁低,很多風險資產包括企業債及股市都會有大調整的危機。今年投資市場興旺,搵錢不難,明年形勢將轉趨複雜,資產估值漲了不少,自然是位高勢危,一有些因素不如預期,波動就會嚟。

投資者選股宜多手準備,不要一味假設低通脹。通脹年代,持實物較能抗通脹,所以組合內逐步加一點商品股也合理。上周本欄講過油股可追落後,金屬股亦可考慮,內地限制產能,國際間近兩三年投資新產能較少,供求關係趨健康,股價似乎有些落後,江銅(00358)便是一例。過往在銅價的上升周期,價格升至每噸7000美元附近,江銅股價介乎18至19元,現在只是12至13元【圖】,這反映市場對銅價前景較悲觀。

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