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盈利預測下調 美股劇震難免

《信報》信析:美股周二(5日)高開,可是升勢未能持續,三大主要指數均報跌收場,納指與標普500指數更連續第三個交易日下滑。

美國參議院上周六通過稅改方案,企業所得稅將從35%降至20%。總統特朗普強調企業稅率大幅降低將使美國較其他國家更具競爭力。不過,市場認為科技股(平均稅率約為25%)在稅務改革中的受惠程度不高(詳見12月5日本報「信圖分析」),拖累今年表現出眾的科技板塊大幅回落,周二雖然略為喘穩,但FAANG從上周一至今沽壓沉重,Facebook跌5.6%,蘋果挫2.6%,亞馬遜插4.5%,Netflix瀉5.6%和Google母公司Alphabet下滑4.9%,預料短期走勢仍會非常反覆。

根據MarketWatch統計,美國上市市值最大5家企業蘋果、微軟、Google、亞馬遜及Facebook的實際所得稅率中位數分別為26.1%、23.8%、21.1%、31.5%及40.3%。由此可見,Facebook和亞馬遜的稅負較重,理論上可受惠稅改。目前市場焦點正轉移至減稅得益股身上,惟要注意稅率高低並非影響業績的根本因素,長遠而言,核心盈利能力及競爭力始終是左右估值的最大原因。

參考Factset數據,分析師在今年最後一個季度的首兩個月,紛紛下調標普500指數成分股末季的盈利預測。按指數成分股的每股盈利預測(EPS estimate)中位數計算,整體每股盈利預測被下調0.7%(從35美元跌至34.74美元),預期盈利增長幅度也降至10.5%,9月底數字為11.3%。其中,工業板塊的預期盈利增長跌幅最大,從10.2%調低至1.6%。標普500指數的預測市盈率則為18.3倍,高於過去5年及10年平均的15.8倍及14.1倍。

美股指數處於歷史高位附近,估值明顯不低,與此同時,德銀首席策略師Binky Chadha警告通脹有可能急劇升溫,從而刺激聯儲局加快上調利率,最終導致經濟衰退;若然如此,股市未來肯定會劇烈震盪。

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