Chan David's 的頭像

獨立財經觀察兼操刀人。

Bitcoin、黃金,和石油 — 2018展望之一

先祝各位聖誕快樂!

上文為下一週期,以美國各利率和貨幣情況為基礎,加上Bitcoin做分析和展望。本文再由地緣和經濟情況看看,有甚麼可以觀察。

不過,先補充上文漏了一點:黃金就算在跟著而來的通脹週期都好難有運行。事關一者:在錢值錢,經濟和投資又因為氣氛熾熱而興旺,風險高但回報佳的時候,冇息收又冇故仔寫的黃金,對頭腦發熱的人固然不感興趣,對要比較業績的職業玩錢人就更加沒動力。這跟錢濫印但經濟悶的時代不同。二者,cryptocurrency如Bitcoin、Etherum等等的出現,又分走一部份原本投放在黃金的客仔。君不見幾次北韓的狼來了,居然係日圓和Bitcoin升得比黃金更堅?

幾時黃金會翻生?待下一個由bitcoin/其他cryptocurrency炒燶引發的金融危機。雖然屆時cash is king;但光是由cryptocurrency回流去黃金的錢也應該能帶來點升幅。Call me an old school,個人資產中多少有點成色足的實金,感覺總是實在些。

說起商品,除了黃金,當然還有石油。

石油大戰至今,已經有相當一部份非主流的油公司或倒閉或賣盤,但是,最強勁的幾家頁岩氣開採公司仍然「健在」,並趁同業之死佔據其位置,加上只開最平的氣田,居然能夠將成本壓到去現時的價格範圍內生存。當然,這只能是暫時性的,但足以令他們能多挨一陣子,看看能否令對手—傳統的石油公司—發覺成本效益伐不來而放棄。

最近石油價格已從入55-65美元/桶的區間,加上油組和俄國均願意延長減產至2018年年底,頁岩氣的拖字訣似乎奏效。然而,儘管傳統石油公司需要時間和較好的價格回氣;可是,箭已離弦,犧牲了不少利潤還達不到把新類型的油氣公司踢出市場的目的,則一旦好景再臨,就更加制新興對手不住,搞不好倒過來自己被吃掉或被擠出市場。

於是,對傳統石油公司來說,一方面他們自己在第一輪大戰後需要賺錢回氣,另一方面又不能太高價讓對手翻身;個別如Saudi Aramco還要搞上市套現,頂住不單單公司的投資開發,還有沙地國庫。油價無論太低(無錢賺)太高(喪失市佔率)都不合乎利益。讓油價在一個較便宜但仍有微利可圖的區間上落最合乎利益。考慮到主要競爭對手平均油價都要約65美元/桶才有利可圖,而平均約55美元/桶則連較貴的傳統公司也有利可圖,留在55-65美元/桶之間多一年,以圖逼散挑戰者,又方便上市集資作長遠打算,何樂而不為?只是,如果到2018年年中,對手還未「扯白旗」或乾脆「被蒸發」的話,則到底是直接踢回20-30美元/桶,令最便宜的那一家對手也得輸錢;還是放棄管制多賺幾個錢呢?筆者冇水晶球,唔知。不過,資金壓力,還有地緣操作,都可以考慮。

資金壓力最簡單易明。全球陸續進入加息和縮表週期,利率上升,對找銀行和發債融資不利,對roll-over也不利。上了市的或正在上市的,尚可利用股票市場再集資。沒上市又不打算上市的,怕且水喉就更緊。牌面計,在這方面傳統石油公司更著數:他們的融資渠道和關係網比新興的油氣公司更闊更深。不過,傳統公司在明,新興在暗,新興的數底是啥,怕沒幾個完全知道,是以更有條件虛張聲勢。恐怕還是要重手試一下才知道。當油價大幅波動時,各位可以留意有冇油公司賣盤,又有冇油公司要供股,或者押後/強行上市,可略知一二。

至於地緣操作,焦點仍然是兩條:美國—俄國—歐盟,和以色列—沙地—伊朗身上。單以石油行業而論,美國跟俄—歐—沙地—伊朗都有利益衝突,而俄歐之間,和沙地伊朗之間,同樣有矛盾(都在爭奪市佔率和話事權)。此外,俄跟沙地是表面競爭(除了產量,也有伊朗問題)枱底已經傾向合作(沙地會用俄國的油氣管網),沙地和歐盟則表面仍和氣,實則暗戰不斷(如卡塔爾)。以色列沒有油,卻是投資者之一,又是中東的「地緣大鎚」,一出手就影響到油價上落。

概括一點,美國就當成是欲開發自己的較貴價石油(而非由美國原有的傳統石油公司全球開採銷售),減少對中東依賴的一個。伊朗則希望能正式賣自己的便宜石油,減少對俄國和地下渠道的依賴。兩者都在衝擊傳統上以沙地為首的油組、歐盟佔多的傳統石油公司,和新加入「傳統」行列的俄國。而美國和伊朗都想搶市場,前者需要貴價後者需要廉價。至於沙地—歐—俄也在搶發言權。三者都可接受比美國低的油價;可是,當中由於俄國後來,自然希望油價高一點。此外,由於美國控制海路,俄國控制陸路,到底是運油船還是油管道,又是各有各利益。而沙地及伊朗這類地膽生產商,當然是希望有選擇,海陸俱通。

於是乎,沙地原本有美國和歐盟照,海路通陸路小通;但是,現在俄國修的管道完全凌駕歐盟之上,可覆蓋歐亞大陸和北非,難道不跟俄合作?但俄國似乎又跟歐盟撐腰的卡塔爾有合作,更不用說一向是伊朗的「獨家代理」。所以,減少俄國的「客仔」以談得更佳的條件,乃至做「包租公」,亦兵法之常。歐盟原本是美國撐腰下在中東做生意,不過現在美國已經意興闌珊,俄國在東歐上又係對手,是以雖然最想維持現狀及和平,卻在銀兩欠缺軍力又不足下顯得力不從心,因此,跟著歐盟走的都是被欺負的居多,跟著英國的伊拉克算是比較走運(well,夾硬講,英國脫俄了嘛,lol)。伊朗相反,陸路通海路不通,如果想擴大影響,就不能不也跟美國燒幾柱香。只是,川普上台後卻已經打破這可能。如此一來,就不能不緊靠俄國。

這樣一來,俄國手上可打的牌就多了。沙地和伊朗固然需要俄國;控制由亞入歐最近的管道和海道的土耳其,在美國走人後,也須俄國睇場。歐盟嘴上說團結一致向外;但俄國有天然氣供應和資金來源兩個籌碼在手,可以分化歐洲。俄國對中東,態度也比較「自由」:畢竟沒有多少意識形態的糾結,只要不是堅定反俄的力量做堂主,則大可首鼠兩端圖利。最重要有相對穩定,打仗可以,打仗打到乜都開發唔到就no bloody way。

另一方面,由於美國大有半放棄在中東的石油利益的態勢,其戰略選擇也較自由:穩定和平已不是唯一選擇。與其迷失在解開中東複雜的政經利益關係,還不如拿劍劈掉更上算(效亞歷山大乎?)。讓中東內部打架不斷,連產油和海路運油都成問題的話,不旦油價颷升,若加上產量不足以應付世界需求,就等於美國的石油有出路。當然,軍火也會生意滔滔,還有戰後重建,相關的銀行金融保險生意,咪話唔和味。外交上也可以跟以色列修和,又可以跟歐盟及俄國搗蛋,爭取點談判籌碼,以一個奉行孤立主義的政府來說,又有何不可呢?

這一套邏輯還有甚麼影響呢?下期再續。

2018展望之一

 

【睇大睇細】- 陳大為

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