林行止's 的頭像

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股票勝物業舉世皆然 情況特殊香港或例外

《信報》林行止專欄:
 
一、

香港土地有限,人口不斷增加,加上政府尤其是港英政府為維持低稅率少稅項的稅務政策,不得不「善用」官地以實庫房,結果造成物業發展成為此間賺錢能力最強的行業,善於經營者不少因而躋身世界豪富榜!這數十年來(從二戰後開始),本港的土地及物業價格雖無可避免受內外經濟環境的影響(前者如過度信貸後者如世界經濟風暴)而數度大起大落,但危機過後,莫不證實「有危便有機」是顛撲不破的「真理」,港人目睹身受,急挫之後很快便重拾「上升軌」,對物業遂有無比信心。然而,長期而言,從投資角度,究竟是股市還是樓市盈利較高?憑印象大家可以各自表述,持有「最佳」股票的人當然說股市較佳,同理,擁有「最佳」物業者則肯定物業優勝。由於缺乏長期市場數據,股市或樓市孰勝,在香港不易有共識。

上述這點「感想」,是讀了一篇題為〈一八七○年至二○一五年萬物投資回報〉(The Rate of Return on Everything, 1870-2015)的論文,「有感而發」。這篇於去年底在美國國家經濟研究局網站貼出的長文(NBER Working Paper No. 24112),由五名經濟學家執筆,他們指出研究、比較涵蓋一百五十年的資產回報,是「史上第一次」,結果顯示股票和物業的回報稱冠,而當中又以股市跑贏物業。這裏帶出了一個長線投資資本收益大於經濟收益的大問題(即r〔資本產生的利潤、股息及租金等〕>g〔經濟產量〕,因此令財富不均嚴重化。有關論述見「財富嚴重不均根治並無善法」系列,收《高稅維穩》及上海人民出版社林行止、何帆合著的《解讀21世紀的資本》,二○一四年版),而結論是,在這一百五十年,資本回報倍於經濟增長。這是財富不均的死結。

二、

在一般人心目中和口中的「資本」,是指股票和債券,事實上,土地(和物業)亦具很高的創富功能,是不可忽視的「資本」;顯而易見,人們所以有此印象,皆因前者成交價「秒秒上牌」,後者則缺乏這種「宣傳」。不過,所謂「一般人」,指的是論文研究十六國——不包括中港台新,主要是經合組織中的大國——的人民,若香港在其中,這種說法便難以成立,因為過去數十年成為股市主力的地產股價格長期走俏,港人莫不了解物業創富功能不遜於非地產股。

(節錄)

所有評論

黎自立 - 2018年01月10日 09:03

文章指『股票勝物業』。是指事後孔明的發現,騰訊升得多過物業,首先要忘記其他雞犬股。其次物業只是付出50%的首期,股票卻要100%付出。

Daniel - 2018年01月10日 18:56

【股票勝物業舉世皆然 情況特殊香港或例外】

PRC 中国同香港除外!

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