習廣思's 的頭像

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歐洲收水有聲氣 政策轉向無定期

《信報》信筆攻略:恒指昨天力保不失,收市漲47點,升勢未斷纜,全賴「大笨象」滙控(00005)撐住,騰訊(00700)見到息魔腳軟,跌了11蚊,收報429.4元【圖1】。執筆時外圍形勢頗為平衡,歐央行忽然公布去年12月的議息會議紀錄,顯示今年初可能會修訂政策指引的用詞,刺激歐債孳息抽升,美債孳息亦跟住向上,歐羅轉強,相信息率仍是左右股市短期走向的重要因素。
歐央行會議紀錄的內容都幾鷹。首先,經濟唔單止復甦,且進入「持續穩固及逐漸有自生動力的經濟擴張……經濟的產出缺口將會在短期內屏蔽,較之前預期為快」。沒有產出缺口,即通脹快將來臨。

路透昨天引述中國外滙管理局官員否認中國會減買或停買美國國債的報道。金融界對美債孳息的看法仍頗為分歧,有說單計聯儲局今年3次加短息0.75厘,以現時10年期債息2.5厘計,若長短債息息差不再收窄,則長債息很大機會於年底見3厘。

大摩麥格理力撐債牛未死

不過,也有不少大行看好國債後市。摩根士丹利發報告斷言債牛未死,認為美債市場流通性好,目前債息水平比過去6個月都吸引,也比其他國債孳息升得多;因此,對中國而言,應該是吸引的。至於未來供應增加的問題,這點則早已反映在美債價格上,現時才說擔心,可是晚了。

麥格理指出,眼前的環球經濟復甦,是貨幣政策的結果,私人部門的生產力仍一如過去10年般疲憊,各國政府又不似會大幅加碼經濟刺激措施,經濟總需求仍要依賴資產的低波幅及金融化來支持,一旦央行過急收水或中國調控過緊,今年中將出現新一輪危機,所以息口及資金根本升不到,30年的債券牛市遠未死亡。

債市好淡理據並存,作為股民,投資組合內宜兩方面都兼顧,若債息繼續升,最合理的對沖方法是買金融股,應付如近兩日般債息突然抽升的環境;若擔心通脹突然發力向上,則買定一些石油股及金屬股看門口;若債息如大摩所言上唔到去,則科技股會佔先。隨着時間推移,形勢逐漸明朗,市場已有方向,並在這幾個板塊之間作出調節,這也是本欄自去年第四季起提出投資組合應較為平衡,不宜瞓身落科技股的理由,因為一旦通脹返轉頭,市場變化可以很大。

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