黃國英's 的頭像

《信報》專欄作家

左右逢源留退路 好股不愁跑唔出

《信報》英眼狙擊:內房股去年勁升,由中國恒大(03333)及融創中國(01918)領軍,藍籌孖寶中國海外(00688)及華潤置地(01109)則大幅落後。道理很簡單,就是中資及外資的價值觀不同,以前港股由外資主導,它們着重企業資產負債表健康與否,自然側重於低負債比率的藍籌,恒大與融創高槓桿營運,一旦市場環境轉差,隨時要拋售資產填數,破壞價值,估值自然低得多。

到了中資入場,整個核心假設完全不同:市場環境不會轉差,物業銷售只會更加好,愈高槓桿,愈是財源廣進,不但無危險,反而大超值,於是便造就兩大龍頭倍升的神話。

同一邏輯似乎正在港股全面上演,幾年前港股被困於上落市之中,當時有Anything but China之說,整體市況低迷,但一批港資企業依然憑藉較佳執行能力、財政紀律及得到投資者的信任,大幅跑贏大市,使估值處於相對偏高水平。現時中資更加積極進場,可是這些股票屬於外資主場,買入時要付出較高代價,且相對上升空間又可能較細,所以興趣不大,於是便傾向那些昔日備受冷落的中資股,令市況向着另一種兩極化方向發展。

騰訊(00700)及平保(02318)盡得兩邊投資者歡迎,作為主力當然無問題,但這些都是少數,在昔日強勢股及北水愛股之間作出取捨,並不容易。以前那種由新舊經濟商業模式製造出來的兩極化股市,跟紅頂白毫無懸念,而那些過氣外資愛股能夠在以往低迷市況中突圍而出,當然有過人之處,至於那些中資新貴,資金流是最大優勢,惟在其他範疇卻沒有特別的說服力。

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