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VHSI配搭6天線 炒股指贏面大

《信報》信析:道指隔晚走勢如坐過山車,一度下滑567點,最後非常巧合地大漲567點作結;標普500指數早段挫逾2.1%,其後拗腰倒升1.7%收市,全日波幅過百點。美股進入大型上落市,芝加哥期權交易所(CBOE)波幅指數(VIX)打破去年悶局,一度飆至50.2水平,為2015年8月以來首見。

恒指波幅指數(VHSI)同樣急升,周二曾抽高至29.24水平,昨仍高企於25.7【圖】。VHSI是參考芝加哥期權交易所的VIX指數編製而成,VHSI主要量度恒指未來30天的預期波幅,可作為日後對沖恒指波動風險的工具。

無論是VHSI抑或VIX,均主要反映投資者對恒指或標普500指數後市波幅的預期,由於股市指數衝高和下瀉都造成波幅擴大,故此波幅指數上揚與下滑不一定是投資者對後市看淡或看好的指標。不過,像本周一及周二的環球股災,股民恐慌情緒升溫,波幅指數往往急漲,故又稱為「恐慌指數」。

過去一年,美股和港股升勢連綿不絕,波幅指數反覆回落至歷史低位,導致以槓桿沽空波幅指數的交易所買賣基金(ETF)及相關衍生工具吸引力大增。然而,一旦市況急速轉壞,令VIX由過去一年平均的11.62水平迅即衝破50,之前一窩蜂押注波幅指數向低走的資金便成待宰羔羊,被迫拆倉直接加深大市跌幅。

值得注意的是,以波幅指數捕捉大市見底的準繩度較尋頂為高。這關乎波幅指數的偏態分布,因位於偏低水平的日子遠多於高位,更無從預測其何時會反彈。當波幅指數長期維持低位,博股市指數即將回落的贏面較小;反而,一旦波幅指數突升至異常高水平,則有「危」亦有「機」。

從投資策略角度來看,當市場出現恐慌性拋售,如日前整體大市下跌股份比例達九成以上(即「9-1」跌市日),波幅指數急彈至異常高位,或許是買入股市指數的時機。本欄以此作回溯測試,發現以下策略累計回報實在可觀:當VHSI高於過去6天移動平均線的10%水平,視為買入恒指或盈富基金(02800)的訊號,並於翌日開市時開倉;當低於移動平均線10%時便平倉。另外,一旦VHSI飆升至45或以上,則全數平倉。

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