恒指波幅指數（VHSI）同樣急升，周二曾抽高至29.24水平，昨仍高企於25.7【圖】。VHSI是參考芝加哥期權交易所的VIX指數編製而成，VHSI主要量度恒指未來30天的預期波幅，可作為日後對沖恒指波動風險的工具。

無論是VHSI抑或VIX，均主要反映投資者對恒指或標普500指數後市波幅的預期，由於股市指數衝高和下瀉都造成波幅擴大，故此波幅指數上揚與下滑不一定是投資者對後市看淡或看好的指標。不過，像本周一及周二的環球股災，股民恐慌情緒升溫，波幅指數往往急漲，故又稱為「恐慌指數」。

過去一年，美股和港股升勢連綿不絕，波幅指數反覆回落至歷史低位，導致以槓桿沽空波幅指數的交易所買賣基金（ETF）及相關衍生工具吸引力大增。然而，一旦市況急速轉壞，令VIX由過去一年平均的11.62水平迅即衝破50，之前一窩蜂押注波幅指數向低走的資金便成待宰羔羊，被迫拆倉直接加深大市跌幅。

值得注意的是，以波幅指數捕捉大市見底的準繩度較尋頂為高。這關乎波幅指數的偏態分布，因位於偏低水平的日子遠多於高位，更無從預測其何時會反彈。當波幅指數長期維持低位，博股市指數即將回落的贏面較小；反而，一旦波幅指數突升至異常高水平，則有「危」亦有「機」。

從投資策略角度來看，當市場出現恐慌性拋售，如日前整體大市下跌股份比例達九成以上（即「9-1」跌市日），波幅指數急彈至異常高位，或許是買入股市指數的時機。本欄以此作回溯測試，發現以下策略累計回報實在可觀：當VHSI高於過去6天移動平均線的10%水平，視為買入恒指或盈富基金（02800）的訊號，並於翌日開市時開倉；當低於移動平均線10%時便平倉。另外，一旦VHSI飆升至45或以上，則全數平倉。