習廣思's 的頭像

資深投資者。金融打滾數十年,樂意與讀者分享投資心得。

告別單邊升市 適應波動玩法

《信報》信筆攻略:美股周二反彈,惟中港股市以至亞洲其他市場均表現反覆,有些高開後升幅大為收窄,另一些或如恒指般倒跌收場。恒指昨天開市升過最多877點,但獲利回吐壓力頗大,最終倒跌272點收場,成交額2183億元,頗令好友氣餒。美股可能還有反彈空間,美股波幅指數(VIX)目前處於30水平,仍屬偏高,應該回到較正常的位置,這對美股暫時有支持。不過,隨着債息持續上揚,VIX一度爆升上50,股市將不再是單邊升市,要有心理準備時不時有些較大波動。

本周一賭美股波幅指數下跌的基金大輸,基金按發行條款結束,投資者只能取回4%本錢,與炒末日輪無異,三四十億美金就咁化為烏有,金融真係好虛幻。

少了這批VIX期貨短倉基金幫手壓住VIX,市場供求關係亦可能唔同咗,VIX或應逐步回歸常態。

經濟周期尾 VIX逐步回升

1990年至今,VIX的平均水平約為19【圖1】,近年長期在10附近的局面料會改變,今次短倉因VIX急升而要急平倉,把VIX推升116%,上到去50,這可能是個別事件,但VIX在經濟周期走向尾段時,通常會逐步爬升,2007年及1997年的周期也有此現象。1995年12月VIX見底逐漸爬升,2007年2月VIX亦開始見底,展開升浪。

美國經濟的上升周期已持續了10年,應該進入成熟期,VIX開始上也十分合理。今次VIX期貨短倉基金爆廠,引發指數大升,正好提醒投資者,經濟及金融市場已進入新階段。在這個調節過程,股市動盪一段時間難免,不少數量型基金其中一個風險指標是VIX指數,若它們把這參數調升至歷史平均水平,便須減低所承受的風險,減風險的結果,會令股市調整持續一段時間。

當然,在這過程中,最緊要不會引發大型金融危機,則股市調整過後仍有上升的空間。到經濟周期尾段,股市可以升得很顛,所以目前稍為減磅,為的是日後可用更佳的價錢買回。

垃圾債息差倘爆上引發恐慌

今次VIX爆升,令股民措手不及,另一個可能爆升的風險指標是信貸息差。美國垃圾債券與10年期國債的息差只得3.3厘,屬於周期底部。根據歷史經驗,債息息差一旦爆升,都會引發股市動盪【圖2】,通常在經濟周期末段或有一些政治危機時,息差便會爆上,歐債危機便是一例。金融市場潛規則是風險早存在,唔爆無人理,一爆大家又恐慌一場。

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