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療傷兩年整治A股 再逢災變別具意義

環球股市時隔兩年再爆股災,二○一六年初的一次是由中國股市無端端「熔斷」而起,兩日四度觸發停市,恐慌蔓延全球;今年初的股災始作俑者換成美國,內地A股變為受害人,上周五隨外圍大調整。不過,A股跌得尚算有限和有序,未見極度恐慌,沒有重演千股跌停,監管機構於周末向券商及基金做窗口指導維穩後,昨天滬深兩市呈現反彈,暫脫陰霾。

內地股市過去兩年升幅相對落後,掉頭向下幅度相對不太劇烈,背後不能抹殺中央政府針對當年股災暴露的問題,採取很多措施糾錯,重申股市應有的定位,提升抗逆力成效值得肯定。由於市場改革仍然持續,將牽制內地股市表現,同時為港股帶來機遇與挑戰。

二○一五年六月A股插水揭開股災序幕,直至翌年一月熔斷機制草草廢除,股市才見底,惟相比高峰時期已腰斬一半,深層次問題表露無遺。首先,股市被人為「催牛」製造財富效應刺激經濟,種下失控禍根;其次,加槓桿五花八門,信託及場外配資泛濫,風險空前巨大;第三,訊息披露不足,內幕交易橫行,就連參與救市的國家隊券商也混水摸魚中飽私囊;第四,監管缺乏經驗,照炒外國做法引入熔斷機制;第五,滙改不合時宜,加深人民幣貶值預期鼓動走資。

正本當然先要清源,中證監兩年前在第四次熔斷後連夜叫停這機制,主席肖鋼不久黯然被撤換,由劉士余接任,處理算得上果斷。不過,更加重要是給予股市明確定位。二○一六年五月官媒發表〈開局首季問大勢〉的文章,引述「權威人士」要求股市回歸本來功能,為企業提供融資,不可作為胡亂刺激經濟的手段,這訊息對股市往後走勢有關鍵影響。

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