畢老林's 的頭像

以洞察的眼光,發掘市場背後有血有肉、有啟發的人和事

賣嗰個點會死錯人

《信報》投資者日記:2月13日,周二。2018年聽得最多的市場故事,首推造淡恐慌指數VIX的ETF(代號XIV)被一棍打沉,投資者兩年賺埋賺埋唔夠一日蝕,兩個禮拜前仲魚翅撈飯,轉個身已一鋪清袋,發行商強制性贖回,苦主連仇都冇得報。

《信報》社評說得好,衍生工具市場的格言是「有買錯無賣錯」,所指並非二手市場中的買買賣賣,而是作為衍生產品買方(投資者),表面看來愈着數嘅嘢其實愈危險;在鐘擺的另一端,作為賣方(發行商),表面上好像益街坊,但就如防火宣傳話齋,冇事冇幹好哋哋,有起事上嚟問你點走?衍生產品就是這樣,買嗰個懵盛盛,以為啲錢無驚無險好易執,對藏於細節的魔鬼無知無覺,出了大事才呼天搶地要生要死。

輸打贏要何用?

發行商於什麼情況下可強制贖回,銷售章程白紙黑字一清二楚。賣嗰個點會死錯人,輸打贏要又有何用?波動性一係唔嚟,一嚟就避都避唔切。不過,今次跟過去有一個顯著分別,就是股與債一齊跌,資金在股市出現恐慌時湧入債市避險這一招,今次顯然唔靈。

如果你信坊間對所謂「股災」的解釋,跌市源於投資者憂通脹懼加息,那麼股債齊挫便殊不令人意外。沿此路進,大家想必會問,債券有助平衡投資組合風險是否仍說得通?

回顧過去10年,股市每遇劫難,債市皆能適時發揮資金避風港效用,資產配置均衡確實可令投資者輸少許多。試舉兩例:

一、2008年雷曼爆煲美股崩瀉,美國10年期債息從4.22厘急跌至2.05厘,來自債券的正回報為股災引發的財富損失產生多達4萬億美元抵消效用,緩衝功能非常明顯。

二、在大家可能已經忘記的2015年,油價大跌拖累美股夏季劇挫,美國10年期債息由2.44厘跌至1.35厘,債券在抵消財富蒸發方面作出逾2萬億美元的貢獻。

(節錄)
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