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債息飆高未失控 最後升浪靠輪動

《信報》信析:在今年1月底至2月初,環球股市急瀉,標普500指數和恒生指數在短短10個交易日內勁挫逾一成,為近年來最兇險的市況。分析員普遍認為美國10年期國債息率飆升,是今次環球股市下滑的導火線甚至主因。

這解釋是否成立呢?從歷史角度看,目前債息約2.86厘,縱使已從去年9月初的2厘左右低位上漲了不少,現時仍相對偏低。故此,若歸咎債息回升導致長達8年多的股市牛市結束,這種說法似乎講不過去。

有留意本欄的讀者,應該記得我們早於去年第四季,便對今年美股和港股前景預測十分樂觀,並估計今年將會開展牛三最璀璨的「最後升浪」,儘管短期表現仍比較反覆(註:恒指今年最樂觀料見39000點)。樂觀的原因之一,便是今年金融市場很可能出現一個重要的投資主題:「債股輪動」,即估計今年(美國)債價回落,引發資金流出債市轉投股市,進而孕育今年股市牛三的「最後升浪」。

換言之,今年美國國債息率(持續)上揚,其實在本欄預期之內;那麼,為何近月債息回升會觸發金融市場恐慌情緒,令環球股市一度出現崩盤呢?相信原因有二:債息近月漲勢過急,以及債息剛好升越重要水平,確認美債長逾30年牛市結束。

(節錄)
 
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