畢老林's 的頭像

以洞察的眼光,發掘市場背後有血有肉、有啟發的人和事

最怕美國制裁太有效

《信報》投資者日記:5月6日,周日。中美貿易談判各說各話,會後聲明虛之又虛。從傳媒報道觀之,美方一面開天索價, 中方也不急於落地還錢,兩國僅同意就雙邊貿易失衡、中國產業政策、美方給予中國投資公平對待等關鍵議題繼續進行磋商,對話大門尚未封閉。

經過中興通訊(00763)遭針對性「奪芯」並陷入「休克」、俄鋁(00486)被美國政府制裁弄致「生人勿近」,大國博弈在企業層面引發的風險非但不再紙上談兵,股民不幸誤中地雷,隨時還會粉身碎骨。

中美貿易戰危及個別企業及其股東,過去討論得較多的乃不少境外上市內地公司採用的「可變利益實體」(Variable Interest Entity, VIE)架構。這種專為外商規避政治敏感產業限制而設的複雜架構,既屬歷史遺留下來的包袱,在法律上亦是一個灰色地帶。然而,決策當局既樂意隻眼開隻眼閉,投資者自然不會斬腳趾避沙蟲,只因對VIE模式抱有疑慮便放棄投資騰訊(00700)、阿里巴巴一類高增長科網巨企。

對準要害開刀

評論界每隔一段時間便舊事重提,敦促股民注意VIE相關風險,惟對怎樣解決問題卻始終說不出一個所以然來;相比之下,外交圈的論點於當前形勢更有一談價值。在中美矛盾白熱化之前,外交界已有不少人提出,兩國一旦爆發貿易戰,北京快速打擊美方經濟利益的途徑之一是明確廢止VIE協議的法律效力。問題是,如此一來,採用VIE架構在美國上市的企業及其股東固然首當其衝,諸如騰訊等沿用同一模式在港掛牌的企業,恐怕也無法獨善其身。外交界的憂慮不幸成真,中美貿易戰一觸即發,惟令人意想不到的是,中方並沒有觸碰VIE這個燙手山芋,反倒是山姆大叔不介意讓股民陪葬,對準中國核心科技力量不足這個要害,向中興以至更多內地科企開刀。

 
(節錄)

所有評論

黎自立 - 2018年05月07日 09:09

共產黨說;中國人一不怕苦,二不怕死。

JKwok9 - 2018年05月07日 09:34

今早看了一篇分析文章,覺得不錯,分享一下。

徐高:贸易战与资产荒

。。。。。。
1. 贸易战的杠杆逻辑
贸易顺差和逆差的实质是国内供需的缺口。不管一个国家的出口竞争力有多强,只要它国内的需求大于其国内供给,就会有贸易逆差。通过贸易逆差,这个国家用外国的产品供应填补了国内供给的缺口。反过来,只要一个国家的国内需求小于其国内供给,国内富余的供给就会以贸易顺差的形式流向国外。所以,中美间的贸易不平衡反映的其实是美国国内的需求过剩,以及中国国内的需求不足。

http://www.chinacef.cn/index.php/index/article/article_id/4799

JKwok9 - 2018年05月07日 09:37

2. 贸易战对美国的影响

减少美国的贸易逆差意味着压缩别国商品向美国的输入。由于美国现在已经处在充分就业的状态,并没有多少闲置的产能,贸易赤字的减小意味着美国国内供给瓶颈的收紧。在供给面的约束之下,美国的内需难以扩张。用储蓄的语言来说,美国如要削减其贸易赤字,就得减少从别国借入的储蓄。在这种情况下,如果美国又要增加其国内投资(搞基建),就只可能有两种结果:如果美国国内储蓄不增加的话,美国投资将因为缺乏足够的储蓄供给而无法扩张;而如果美国增加国内储蓄来支持投资的话,又会导致国内消费的减少(消费等于总收入减去储蓄),从而形成投资对消费的挤出。

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JKwok9 - 2018年05月07日 09:39

3. 贸易战与中国的资产荒

由于中美有着镜像式的失衡,贸易战对中国的影响方向就与对美国的影响方向相反。美国是一个需求过剩、储蓄不足的国家,需要通过贸易逆差从别国借入产品来满足国内的需求、补充国内不足的储蓄。所以贸易战会收紧美国的供给瓶颈,并推升其国内价格。而中国是一个需求不足、储蓄过剩的国家,需要通过贸易顺差来将国内的过剩产品和过剩储蓄输出到别国。所以贸易战会让中国国内需求不足的问题更加凸显,并压低包括利率在内的各种价格。

.....

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JKwok9 - 2018年05月07日 09:41

4. 货币政策的两难待解

在贸易战和资产荒的背景下,我国货币政策陷入了两难。贸易战带来了扩内需的必要。而内需的扩张需要宽松货币政策支持。但由于社会融资规模的增长受到地方政府融资清查和地产调控政策的约束,金融市场向实体经济的流动性传导受阻,宽松的货币政策并不能直接作用到实体经济,反而容易在金融市场中形成流动性泛滥的局面,催生金融风险。这让货币政策松也不是、紧也不是。

.....

.......

JKwok9 - 2018年05月07日 09:42

"人民币汇率的分析相对简单。人民币兑美元汇率的变化几乎完全取决于美元指数(表征美元强弱的指数)的走势。美元走强(美元指数上升)时,人民币对美元就浮现贬值压力;反之则人民币对美元升值。而美元是逆周期资产。也就是说,美国经济景气度高的时候,美元会走弱;而美国经济景气度低的时候,美元反而会走强。

............"

JKwok9 - 2018年05月07日 09:44

"大宗商品前景的分析就更简单了。一图胜千言,下面这张图里绘制了CRB工业原料指数(表征大宗商品价格)和克强指数(表征中国经济增速)的对比。根据过去20多年的规律,在中国经济走弱的时候,大宗商品的表现一定不会太好。而由于大宗商品的计价物是美元,所以美元的走强也会给大宗商品价格带来一定下行压力。因此,大宗商品在未来难逃熊市的命运。

..........

......."

黎自立 - 2018年05月07日 09:53

中國什麼都生產過剩,祇有糧食除外。幸而共產黨不怕,因為中國的奴隸一不怕苦,二不怕死;受苦和餓死的祇是奴隸,共產黨員的供應是不會短缺的。對奴隸洗腦就依賴豪言壯語;美帝國亡我之心不死,糧食不足就是美國佬做成,奴隸們越受苦就應該越憎恨美帝。

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