呂梓毅's 的頭像

信報首席經濟及策略師

沿圖論勢: 最佳的Sell in May策略

每年一踏入4至5月,本地媒體及投資者就會多論述「五窮六絕七翻身」的周期現象;至於外國投資者則多會熱烈討論「Sell in May and go away」的現象。過去一星期,本報投資研究部已就前者作過較深入的探討(詳見5月2日「信析」「信圖分析」)。今期筆者將剖析這個「Sell in May」的市場異象(market anomaly)。

首先,何謂「Sell in May and go away」?這是一種流傳已久的股市投資策略,指每年股市多數會出現一個周期現象,就是於11月初至翌年4月底(即合共半年時間)期間的平均表現較突出,可遠遠拋離5月至10月另一個半年的回報率,甚至全年(即buy and hold)的表現。

故此,這策略在每年萬聖節後(即10月底或11月初)買入股票及ETF(故也有稱之為Halloween Indicator),並持有至翌年4月底為止;隨後沽出股票(即Sell in May),並持有現金或貨幣市場基金(money market fund)至10月底為止;其後再重複這策略,周而復始。換言之,這投資策略每年只需要入市6個月便可「收工」(go away),且可獲得不俗的回報。是耶?非耶?

筆者按這周期現象進行模擬測試,嘗試驗證美股Sell in May策略是否奏效。操作如下:回溯測試時段為1979年4月至2018年4月,合共約39年;假設本金為100元,並且建立三個不同組合【表】

按此策略投資,在過去近40年裏,100元的本金,分別增長至2602元、1272元和205元,按年升幅分別為8.7%、6.7%和1.8%【圖1】。

 

10月標指表現最佳

從歷年回溯測試結果,可見組合3的表現相對地乏善足陳,亦曲線引證Sell in May and go away的做法較可取。至於組合2(即每年10月持貨至翌年4月)的回報尚算不俗,但相對買入後長期持有的策略,平均每年回報差距達2個百分點。不要小看這兩個百分點,40年後組合2與組合1的總回報差距,達五成以上!

這個Sell in May的策略,會否還有優化的地方呢?

<節錄>

筆者的「2018股票數據投資法課程」現已招生,詳情及報名:www.hkej.com/go/luiclass2018

 
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