伊馬仕's 的頭像

《信報》理財投資專欄作者

淺談企業估值方法

《信報》板塊觀察:在傳統財務學中,企業價值的評估方法主要有三,包括:(1)市場法、(2)收益法、(3)資產基礎法(Asset-Based Approach);上述方法也是投資銀行、股票研究分析師、私募基金、企業併購(M&A)及槓桿收購(LBO)等金融領域中最常採用,本欄是次先集中在(1)及(2)。

市場法(Market-Based Approach)

「市場法」核心概念是基於資產是可互相替代,而兩者價值理論上是相等的,因此,進行估值分析時,可透過可比較公司分析(Comparable Company Analysis,簡稱Comps)或過去交易(Precedent Transactions)進行比較,前者屬於相對估值方法(Relative Valuation Method),又被稱為「價格倍數」(Price Multiples),算是眾多估值方法中最常見的工具。透過企業的基本面數據及交易價格,計算當前的價格倍數,例如:市盈率(P⁄E)、市賬率(P⁄B)或EV/EBITDA等,與其他業務類似的公司進行比較。

Comps是最廣泛使用的方法,原因是易於計算,而且方便得出最新的數據。假設X公司市盈率為10倍,而Y公司的每股盈利(EPS)為2元,那麼,若兩者完全可比,公司Y的股票的理論價值就是20元。然而,現實上縱使企業的業務類近,但由於不同的經營規模、營運效率、增長動力、商業周期的階段、財務槓桿等,可以存有很大差異,在實際情況上並不完全可比。因此,市場給予個別企業的估值某程度上也有高低之別。

惟作為行業比較,依然有其可取之處。以4大內銀為例,由於業務性質及經營風險相近,市場給予的估值(價格倍數)差異就相對接近。...(節錄)

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