Chan David's 的頭像

獨立財經觀察兼操刀人。

市底不弱,能否回暖看人為

純市場行為計,中港兩地股市都已經到了技術性反彈的地步。再加上人行終於捨得放水,同時又已經消化掉美中貿易衝突的消息—是預期制裁所有從中國入口的貨物的那個程度。如此自週一起似乎已經見到短期底部,星期二已經開始反彈。技術估計恆指仍夾在28000-30000,國指則仍在10400-12000之間。不過,上述純粹以日線圖來做觀測基礎。若然用上週線圖,則下跌旅程,或樂觀的話是橫行旅程,是尚未走完的,斷估還有5-8週,才走到去觸碰下降軌的階段。到時若果升得穿,則週期圖睇才有機會轉橫行。不過,比較麻煩的是,約4-5週後,也會到月線的轉折點:食飯食粥,就睇到時的行為。照「市場力學」,用月線計,基本還是要再下跌,恆指可能要到先到27600頂住一陣,然後再落至26500左右才會較大機會穩住。整個旅程中間可能有2-3次供短線炒上和炒落的空間。屆時也差不多9月份,美聯儲比較重要的一次議息將舉行;美國國會中期選舉的氣氛也開始白熱。到底會否再用中國議題拉選票,國會將由誰帶領,還是群龍無首給了川普獨立行事的空間,自有分曉。

短期反彈入橫行

除美國帶給的因素,當然還有中國的因素。最近關於中國公司債違約的新聞,可謂鑊鑊新鮮鑊鑊甘,多到連名都唔記得,而且已經燒到Peers-to-Peers (P2P)的信貸平台(即沒有銀行或金融機構當中間人…當然,實則上是大陸財仔招客渠道),乃至小米手機應用平台批準(甚至推薦)的P2P平台也倒閉。No money no talk唔係講笑。現在尤幸尚可頂住各大銀行和金融及保險機構,而大地產商亦自去年起被一一 「照肺」後,已經向著賣產套現兼減債的方向行。業績當然唔會靚(賬面靚係另一回事,你懂的),但至少唔會死得住,可以捱到翻身。但係,其他冇too big to fail,too shame to fail,和too public-related to fail的,恐怕就真係 too easy to fail了。畢竟,bail-out係要靠印銅鈿來頂,而印銅鈿的另一面就是加重中央的債務負擔。在還要乾燒美元儲備至少好幾個月去硬啃額外貿易開支和各種古怪懲罰下,兼且尚要加大政府開支以留住銀兩,維持市民的就業和收入,實在不能再亂咁花在谷市和救殭屍企業上。甚至乎,就算對好些too shame to fail的企業,不論是帶路、手機、網絡、big data、sharing economy、cryptocurrency、高精度生產相關之類,相當數量都不會倒,但係不少項目可能都因冇水頭而要pending,或至少hea做。這些企業唔死已經阿彌陀佛,業績就唔好有太大的追求,股價嘛,自然會有錢頂住某一些重要支持位,避免因抵押的股票跌得太殘,而觸發銀行逼倉,繼而引發債券贖回和違約潮。當然,若面對強勁沽壓,吸取2015年的教訓(if any),自然不會硬頂。不過,總會想辦法截住free-falling。

當然,人民幣的供應增加,而且放鬆銀行放水的話,人民幣匯率想強都難。而對貿易的幫助,其實有限:after-all,貿易量另有其軌跡,跟匯率和稅率都不大相關。影響的是貨價和廠商、分發商,和零售商的利潤。反而可能令更多資金流出,泵了都沒有用。所以,到底政府用甚麼方式留住錢,留不留得住,在這5-8週反彈後的pivotal point時,是free-falling還是有秩序retreat,就會話你知。個人傾向有秩序retreat,但跟著要橫行好一段時間,端視全球氣氛,才知道能否在第四季季尾recover。

不過,講咁多,簡單做法係:避開中國和人民幣相關的資產。如果你係炒鬼,毒癮極深的話,短炒可以,但請出入都快,在最近的支持位和阻力位之間買賣揸沽,無謂磨爛蓆也。

宜避人仔和大陸資產

說起全球氣氛,美國通脹預期、美債息曲線、油—銅—金的價格關係,一般都能提供點啟示。且看看圖一和圖二:前者是通脹預期和長短債息差、圖二是油—金比和銅—金比。以圖一計,現時的情形其實仍然未到衰退,甚至未到頂峰階段。更多是在尚未升完的經濟中的回調。通脹預期暫時回落,而息差亦顯示短期風險高於長期。只要聯儲局繼續採取睇餸食飯mode(well,Powell及其board在此事上可能是一個風險),加上現時由美國房市看價格上漲減速,這等於給了理由聯儲局在下次議息(8月)時不加息之餘,對處理9月議息也可以用較為睇餸食飯mode。至少,由最近一兩週的國債拍賣中看,市場對短債的預期利率轉趨穩定,對長債利率的預期也似會重新上升。換言之,市場已逐步將先前貿易衝突及地緣變化的因素消化掉。如果這些因素只帶來這種比較溫和的回調,那麼估計實際情況未必如預期嚴重。只是必須先抖抖氣。

圖二也反映類似情況。以油—金比論,通脹仍然繼續,雖然最近有點轉弱,但仍然係上升的勢頭。但是,如果用銅—金比看,則現在銅比金稍弱,只是未到轉向至不斷下降的勢頭,更多似是橫行。前作曾經提過,一旦銅—金比明確進入下降週期,則經濟衰退就會出現,而且會扭轉油—金比的升勢。所以,銅價本身是值得留意的情況。如果單從銅的價格看,現在應該暫時到了一個比較穩定的區域。石油則在石油公司餅仔會的操作下,斷估仍然在65-75USD/barrel之間橫行多好一陣時間。於是,金價本身的動態就頗堪玩味了。用上週線乃至月線看,現在仍然困在一三角形之內,只是下降軌坡度減少了。不過,加上MACD看,似乎還有下降旅程未走完,而且應該就在未來一兩個星期顯示出來。若果跌,並且穿1200USD/oz的話,那麼短期就變成橫行格局,也意味通脹會在現水平穩定下來。如果不穿下降軌,以現時情況,要升上pivotal的1350左右並突破向上恐怕也須一年時間。屆時油和銅價會怎樣?由月線圖看,油價尚有上升的動力,銅價應可橫行。這樣計,相信短期內經濟不會太惡化至難以收拾的地步。

市底未見轉壞

可是,貿易衝突陰霾仍在啊!

大家若有留意,剛剛歐盟跟日本簽了自由貿易協議。諷刺的是,若果沒有川普下的美國如此相逼,這兩個一向對入口都多多禁忌又喜歡出口他國的經濟體是絕不會那麼爽快互免對方關稅的。歐盟合起來是全球最大的經濟體,日本是第四大(在EU、美、中之後)。歐日合起來做貿易的話,雖然始終不像跟美國貿易肥仔,可是也不會沒有帶動經濟的作用。再考慮到那個沒有美國的TPP尚存。若然這個沒有美國的TPP也談好,通過日本的先例,跟歐盟也談妥的話,則就算未完全抵消美國發動貿易衝突的壞影響,至少也可以給市場一點信心,相信全球經濟未致急速下滑,給了世界經濟喘息的機會,看看拖至美國國會中期選舉之後,再作定奪。

【睇大睇細】- 陳大為

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所有評論

PBrega - 2018年07月26日 00:48

歐盟汽車入口税是10%,日本入口無税,美國1.5%,現在美國要加至25%。
歐盟和日本自由貿易,撤銷10%入口税,如何競爭?

文見亂 - 2018年07月26日 10:19

哈哈!

【歐美傾掂數!】美國總統 #特朗普 周三在白宮會見到訪的歐盟委員會主席 #容克,雙方會後宣布一系列聯合措施,消除美歐緊張的貿易關係。美國同意在談判期間,不向歐盟加徵 #汽車 和零部件關稅;歐盟則會增加入口美國 #大豆 及天然氣。(內文:bit.ly/2uSqBFq

雙方同意共同努力,在非汽車類別的工業產品邁向「零關稅」和「零補貼」。

Chan David - 2018年07月26日 10:22

不用到中期選舉已經有數講。那麼,歐日之間的這一場協議做得很好。加上中國的「助攻」,歐美有數講了。

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