高天佑's 的頭像

《信報》專欄作家

復星「買手袋」中伏

《信報》新聞點評:股神畢非德主張從超級市場尋找投資靈感,內地千億民企復星(00656)老闆、被吹捧為「中國畢非德」的郭廣昌亦有樣學樣,基於他的老婆喜歡Folli Follie(FF)這個希臘輕奢品牌手袋,覺得又平又靚,所以復星豪擲逾15億元入股該品牌,以為買到筍貨。然而,郭廣昌只學到股神心法上半截,在盡職審查(due diligence)方面卻有待改進。FF剛被希臘證監會裁定財務造假罪成,涉嫌誇大全球零售點超過一倍,甚至連聲稱的現金儲備也可能不存在,似乎比很多中國公司的造假行為更加離譜。

老婆愛FF 郭廣昌大手入股

大家對FF或許不太熟悉,但亦未致於陌生,事關該品牌在香港有不少分店。據說郭廣昌老婆正是有一次(2010年左右)在香港逛街,左看右看LV、Hermes都覺得太貴,最後花千多元買了一個FF手袋,認為又平又靚。眼見老婆如此精打細算,郭廣昌也感對辦,加上當時正雄心壯志推進海外擴張,便立刻吩咐手下調研這家在希臘雅典交易所掛牌的公司。

終於在2011年5月,復星正式宣布斥資8459萬歐羅(按當時滙率,約合9.8億港元)投資FF,持股9.5%,隨後於2014年增持至13.9%。今年5月,FF被美國沽空機構典型資本(QCM)狙擊,指其財務造假,導致股價急瀉,復星當時還表示對FF充滿信心,並入市進一步增持至16.4%。粗略估計,復星累計對FF投資超過15億元。

就像女士們喜歡炫耀新買手袋,復星一直把FF宣揚為其「中國動力嫁接全球」策略之漂亮戰績,包括在入股後協助該品牌開拓中國市場。根據年報,FF去年營業額和純利達到14.2億和2.1億歐羅,較2012年大增78%和7.4倍。在今年初,FF市值最高達到13億歐羅,每股股價20歐羅,較復星在2011年的入股作價(13歐羅)上漲不少。表面看來,這確屬一項成功的海外投資案例。

財務造假 誇大銷售點逾倍

問題是,女士炫耀手袋的前提是不能誤買「A貨」,富豪的海外投資則須確保業績屬實無欺。根據QCM沽空報告,FF的涉嫌造假行為非常離譜,包括在年報聲稱於全球有630個銷售點,但該機構經實地考察後發現只得289個,換言之涉嫌誇大超過一倍。搞笑的是,FF報稱有一個零售點位於上海虹橋機場第三航站,然而該機場根本就沒有第三航站;復星身為總部設於上海的「地頭蛇」,竟沒察覺不妥。

除了涉嫌誇大零售點,QCM又質疑FF虛增營業額、利潤和現金儲備。該機構指出,FF自2012年以來的收入增長有85%來自亞洲地區,其中以香港區子公司貢獻最多,同時該子公司的應收賬款也較大,而且其聘請的審計公司只有2名員工,似乎事不尋常。根據FF官網,該品牌在香港和澳門有17家分店,大多設於海港城、廣東道、銅鑼灣Sogo、機場客運大樓、澳門威尼斯人等一線地段;至於這些分店的客流情況,筆者不宜主觀評論,大家平日行街不妨自行留意一下。...(節錄)

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