畢老林's 的頭像

以洞察的眼光,發掘市場背後有血有肉、有啟發的人和事

從Trader心理談末日博士再發功

《信報》投資者日記:10月1日,周一。2008年爆發的金融海嘯,令敢於有咁淡唱咁淡的論者一夜成名,當中最具代表性的要數紐約大學斯特恩商學院教授、有「末日博士」之稱的魯賓尼(Nouriel Roubini)。

猶記得,此君早在2007年便發表「十二步斷腸論」(The Twelve Steps to Financial Disasters),翌年雷曼爆煲引發金融海嘯,前前後後跟魯賓尼於「十二步」中的描述若合符節,末日博士於大眾媒體眼中恍如先知活佛,風頭一時無兩。

10年眨眼即過,災後美股步入史上最長牛市,環球經濟亦重新上路,驚嚇雖常有,如歐債危機、人民幣貶值、新興市場劇震、英國脫歐、民粹抬頭……惟每次皆能大步檻過。這邊廂,淡友戲繼續唱;那邊廂,金融海嘯逐漸成為投資者的集體回憶。魯賓尼及一眾與他齊名的大淡友被譏為perma-bears,如同一天總會響兩次的壞鬧鐘。

「完美風暴」trade唔到

從投資角度着眼,perma-bears的「死穴」往往不在論點而在時機(timing)。試想,大淡友每次發出警告,投資者若都洗耳恭聽,過去10年還能建立得出一個長倉(long position)嗎?坐着等候此輩口中的悲觀情境「最終」發生,中間錯失了的無數機會,誰來償還給你?得把口唱淡頂多畀人笑,倘胡亂出手造淡,輸死未天光矣。

魯賓尼上月在Project Syndicate發表評論,標題「有時有候」,明言環球經濟衰退和下一場金融危機將於2020年降臨(The Makings of a 2020 Recession and Financial Crisis,譯本見10月號《信報月刊》),且一如當年使他名揚天下的「十二步斷腸論」,末日博士這次也詳細列出觸發危機和衰退的十大原因。

看過魯賓尼新作的朋友想必同意,十大原因實無新意,比如隨着減稅等財政刺激措施效力漸散,美國高達3%的經濟增長勢必無以為繼;貿易戰導致環球經濟放緩通脹升溫,滯脹風險與日俱增;民粹政策促使意大利及其他高負債國家財政問題惡化,加劇歐羅區解體危機;美股估值過高,調整一旦出現,高頻和演算法交易將令跌勢一發難收……

壞鬧鐘準番次?

老畢只是隨意列出四個「原因」,讀者可能已有點吃不消,十者盡錄,恐怕有心臟負荷不來之憂。重點是,末日博士眼中的「完美風暴」(perfect storm)一旦颳起,基於各國政府/央行救市空間所餘無幾,2020金融危機必較2008金融海嘯更難應付,全球決策者屆時將束手無策。有趣的是,聯儲局主席鮑威爾好像有意跟末日博士唱對台,在美國加息翌日指出,未來兩年經濟衰退機會甚微,而通脹亦會接近聯儲局2%目標。.....(節錄)
 

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養珠樓主 - 2018年10月02日 15:47

Roubini 的 12 steps to financial disaster 是在2008年二月發表的。當時美國地產已經跌了一年,人人都知道次按市場面臨崩潰。所以他的第一段是這樣開始的:

First, this is the worst housing recession in US history and there is no sign it will bottom out any time soon. 

他的第二段是這樣開始的:

Second, losses for the financial system from the subprime disaster are now estimated to be as high as $250 to $300 billion. 

所以他不是先知。該文是發表在海嘯的前端,市場裡面已經有山雨欲來的感覺。跟其他人(包括我)一樣,Roubini 低估了衍生工具的破壞性。當年好像只有畢非得看得準,因此發了大財。到雷曼兄弟倒塌後,Roubini 一味看淡,(還有 Marc Faber)就成為了末日博士。但真正黑暗的日子只是到 2009 年三月。市場復甦得很慢,所以往後 Roubini 的 一味淡言論要到 2010 年中才失去市場。

 
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