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縮表殺傷力漸現 美牛回調未玩完

《信報》信析:10月是傳統高危「股災月」,美股今年第四季亦開局不利,三大指數中,納指上周下瀉3.21%,為3月23日後單周跌幅之最;標普500指數一周累挫接近1%,表現也是逾一個月內最差;道指輕微回落0.04%。
 

只看一星期變化,可能錯過了觸發美股掉頭的關鍵原因。其實,美股真正出現「轉折」是上周四(4日),道指急插200點(0.74%),結束5連升;標指與納指亦錄得3個月以來最大單日跌幅。至於導致美股下挫,主要是美國10年期及30年期國庫債券孳息已經分別連續兩日創出7年和4年新高。到了上周五,10年期及30年期債息續上揚,美股三大指數也全線下滑。

美國長債息抽高,除了與聯儲局9月26日宣布今年第三次加息有關,更不容忽略的是,踏入10月,該局的縮減資產負債表(縮表)進程便步入「最積極」階段,每月減少買債額度提高至500億美元。

上調利率只會拉高金融市場短期資金成本,但縮表卻將抽緊市場流動性,直接增加了連同銀行在內等企業的長期資金成本,同時壓縮商企的資金來源(source of funds)。

最重要的是,全靠聯儲局自2008年12月直到2014年10月先後三輪量化寬鬆(QE1、QE2和QE3)買債計劃,其中包括由2010年11月開始、長達25個月的沽短債、買長債「扭曲操作」(Operation Twist),向市場提供龐大資金流動性,並使聯儲局資產規模從2008年金融海嘯前約1萬億美元,激增至4.5萬億美元,再配合超低息環境,正如著名資產管理公司Oaktree Capital創辦人Howard Marks的「7字真言」:Too much money chasing too few deals,終在今年8月孕育出美股最長牛市紀錄。.....(節錄)
 
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