高天佑's 的頭像

《信報》專欄作家

股王跌停板啟示

《信報》新聞點評:中央救市藥效短癮,A股繼續泥沙俱下,就連「股王」茅台(600519.SH)昨日也黯然跌停板,事關最新公布第三季營業額和純利分別按年增長3.8%和2.7%,表面看不算差,但因粉絲們期望高,無法接受這天王巨星竟然回歸平淡,以致爆發「估值殺」,步上港股股王騰訊(00700)後塵,而今日遭殃的可能是平保(02318)。
 

實際上,一家上市公司的業績好不好,最關鍵參照指標正是「預期」,例如某家企業原本被估計勁蝕100億元,結果只蝕了50億元,從市場角度看便屬於「好業績」,可望刺激股價。

業績遜預期失光環

被捧為國寶級的茅台本周日公布,第三季營業額和純利達188.4億和89.7億元(人民幣.下同),按年分別增長3.8%和2.7%,按季更錄得7.6%和23%增幅,絕對不算失禮,卻由於遠遜市場預期,以致昨天甫開市便跌停板(跌幅10%),弱勢一直維持到收市,屬該股2001年上市以來,首次出現全日跌停慘況(2013年盤中一度跌停,惟收市前股價回升開板),股王光環大為失色。

市場對茅台業績預期究竟有幾高?綜合內地多家證券商預測,普遍估計該公司第三季營業額和純利均按年升30%以上,增速跟最近幾個季度相若;按照這個角度,茅台的最新季度成績表確實令市場失望。

茅台身為中國最高端白酒品牌,每年產量有限,乃稀缺產品,食正內地近年「消費升級」大趨勢,一方面銷量猛增,同時得以不斷加價,令每瓶酒毛利愈來愈高,實現量價齊升,幾乎是所有企業的美夢。

由2015年至2017年,茅台每年營業額從300億元增至527億元,純利也由155億元提升至270億元,增幅均逾七成;期內股價亦從2015年不足200元,到今年6月最高升穿800元,火箭式逆市飆升逾3倍,市值突破1萬億元,稱為股王當之無愧。

在此背景下,茅台第三季業績為何令人大跌眼鏡?馬後炮固然可以找到眾多原因,包括中國經濟放緩、消費升級轉為消費降級、公務應酬飯局減少等等。然而歸根究柢,其實毋須什麼特別解釋,皆因任何市場、產品或商業模式都有其天花板,不可能無止境高速增長,總有回歸平淡,甚至掉頭倒退的一天,問題只是投資者能否預知這一日出現的時機和情況;固然沒有人可以精準地估頂摸底,若能模糊地把握大方向已穩陣贏多輸少,倘可憑經驗和靈感預計得更加具體,那就是高手級數了。...(節錄)

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