呂梓毅's 的頭像

信報首席經濟及策略師

縮表播下金融市場動盪種子

《信報》沿圖論勢:去年底筆者於本欄及信報投資頻道,就2019年金融市場展望中指出,今年將非比尋常,因金融市場或出現由信貸緊絀(Credit Crunch),甚至信貸泡沫爆破衍生的危機(詳見2018年12月13日20日本欄)。筆者是次進一步探討這課題。
 

正如筆者早前分析,近日中美貿易談判達成共識或初步協議轉樂觀,環球股市亦伺機借消息先來一次超賣反彈;然而,這是否意味今年股市表現已走出2018年的陰霾,能夠雨過天晴重拾升軌呢?筆者對此持保留態度,始終金融市場仍然存在甚多不確定因素和隱憂。

海嘯後遺 槓桿超高

正如早前本欄分析,2019年金融市場最弱、最容易「出事」的一個環節,相信就是信貸市場,猶如2010/11年歐債危機或2015年新興市場的信貸緊絀困局,或在2019年內重演。有什麼跡象支持這論點呢?可從多項反映信貸市場狀態的指標,以至近月來個別信貸市場資金流向找到端倪。

由18種對信貸市場表現敏感資產,例如企業及國債債息、泰德息差(Ted Spread)和VIX指數等數據編製而成的聖路易斯金融壓力指數(St. Louis Fed Financial Stress Index,指數上升/回落,代表壓力增大/減少),於去年第四季開始反覆抽升,反映市場流動性正在逐步抽緊【圖】。

此外,從資金透過互惠基金淨流入高息和投資級債券變化可見,資金淨流出的情況亦持續惡化。截至去年底止,10周累計已錄得逾650億美元淨流出,創有紀錄以來新高,反映企業債遭拋售情況嚴重;連同早前提及企業債違約數字增加等,這一切警號已反映市場流動性正逐漸步向抽緊,甚至呈緊絀的方向發展。...(節錄)

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