Chan David's 的頭像

獨立財經觀察兼操刀人。

慢慢搾乾Liquidity,玩死單邊Trade

原本想寫一篇文章來討論修昔底德陷阱,說說到底在伯羅奔尼撒戰爭中,斯巴達、雅典,和波斯之間的力學。結果到現在還只寫了一半,已經差不多一萬字。世界這些天均有些事發生,還是先簡簡單單的討論一下情況,好讓過年前做些部署。那篇文章恐怕要過了農曆新年才能分享了。

全球股市俱進入大跌後的反彈。把週線和月線交疊看,這個反彈走了一半旅程,尚有一半要走,斷估冇辛苦約二月中後半段應該會有hints在反彈完後是穩定下來,還是resume原本的下跌旅程,這個現時在圖上未能夠完全看出來。雖然以月線圖看,還是有下跌旅程要行完,但是刻下能夠令liquidity迅速乾塘的因素尚未浮現,反而「慢慢燒乾」的機會更大。即是說,全球不少公司須未至於連數都找唔到,亦不是拍烏蠅沒有生意,但卻是因各處前景未明而減少投資和擴充,部份環境較差或經營不善的就更須炒人關部門以節省開支。如此一來,不單會令財富效應縮減,更令認為「前景不明,經濟下行」的意見成為「高瞻遠矚」的自我實現的「預言」,令市場進一步悲觀並謹慎,令經濟各環節會因莫財而收縮(最好也是發呆),形成循環。就算中途有反彈,除非同時有大量的錢和大量的機會,並能持續超過一年,才有機會讓市場和經濟拗腰而上。

偏偏由現時環境看,水浸兼多projects的機會正在減低。美國就不用說了:國會分裂,令到減稅和政策鬆縛已經成為幻想。基建未必沒有可能,但到底搞甚麼基建,涉及兩黨的利益分配,有得可以扯皮,不再發生政府長期局部停擺已經阿彌陀佛,還敢想他們會適時達成共識推出適當的措施?同時間,由Powell帶領的聯儲局,在去年10月至12月間已經盡顯其進退失據的本色。就算在過去兩週「放鴿」,其將來應付各種變數的能力的確不容樂觀—沒有搞壞金融市場已經感謝上帝了。靠貨幣政策單拖jump-start經濟並不現實,股市倒可能反彈,但是之後就恐怕冇幾多力水了。

等等,中國不是降準了麼?不是部份地方的樓市放鬆限購麼?還有大灣區呢?

係就係,but,容許銀行系統減少了7500億人民幣當儲備,在貸款的槓桿一般約十倍下,只代表銀行有機會多放75000億人民幣去市場。只是,是否真的落到市場,落到中小企,落到消費者手上,去發展去融資去消費,卻完全是另一回事。至少,由最近各種的措施看,有方向和模糊的目標,但是沒有多少具體的步驟和運作,地方政府也沒有說得到中央政府的充分授權,可以便宜行事,自行摸索並不受中央頻繁的干涉。更不用說,社會氣氛仍然緊張:無論是在稅務上、在言論上,乃至國際關係上,都欠缺一種供人們「安心闖蕩江湖」的環境。有紅線不打緊,但請至少說清楚甚麼是紅線,原因在哪裡,有沒有可供exemption的case。當然,如果在訂紅線時能先在民間做工作,既兼聽,又可預先宣傳一下政策,到實行時可以比較暢順,有何不好?是以在現時環境下,中國或者有誠意想刺激經濟,改善民生,但是其執行會因種種緣故而不到位,甚至逆線而行。咁計好難預期中國可以提供liquidity and opportunity。

對歐盟也可以省點心。第一,歐央行也不再泵錢。幸運的是歐央行未有加息和縮表的意向,但是始終不會由央行繼續向銀行系統泵錢。第二,歐洲銀行系統這幾年的總資產和貸款量都在持平。第三,歐盟面對難民潮引發的一種本土主義,排斥「一個歐洲」,將會令歐洲陷入長期的內部衝突,雖然生活尚要過,但大力投資就要「諗過先」了。而英國脫歐這一事也還有大把花生食,歐盟想靜都難。第四,這個多得Trump唔少:Trump經常要脅退出北約。就算「吹多過做」,也足以令歐洲不得不做兩手準備,這才會有成立歐洲軍之說。然而,若果成真,歐洲政府因軍費開支上升而加大負擔,而單單軍工的擴張無助於短期內令民間更興旺(畢竟請的人的數量少,產業鏈亦集中,不易擴散財富),同時軍費的上升始終會令政府可投放在其他方面的資源減少,阻慢社會的基礎的改善和發展。以上這些原因令到歐盟無論是通過政府的貨幣和財政政策,還是通過民間,都提供資金予自身和世界。

而如果歐盟不成,英國就更不成,原因也不言而喻的。

於是,幾大流動性來源區中,就只剩日本了(南韓不是經濟不成,但其銀行系統和貨幣難望日本頂背)。日本央行仍在泵錢,而日本銀行系統的擴張雖然不及美國的銀行系統,但是日本現時國內環境較美國的穩定,對外關係中,也得益於中美貿易戰,和中國一帶一路引起的疑慮,於是在內部,至少多了不少遊客消費,加上日本產品仍有銷路,在國內也提供了一定的經濟拉動,等於有一點財富效應,為2020東京奧運的準備,又再增加一點日元貸款(和日圓供應)。而海外,近期日本頻頻拿下了東盟、南亞、拉美,甚至中東等地區的基建項目之餘,其他產品也打進了這些市場,那麼企業要投資,自然會創造出信貸和貨幣,也等於為市場提供點流動性。只是,一個日本無法jump-start全球。不過,興許可以讓在那個「沒有美國的TPP」內,提供相當的資金和項目。這樣一來,仍可以維持在那些自由貿易區內有一定的交易,也可以減低經濟一直下行的機會和幅度。

其餘經濟體,規模不足以支撐,不用多說。

數數花,今年經濟在多處都沒有錢或有但不足以帶動全球的情況下,加上因貿易衝突和地緣因素帶來的影響,今年實體經濟和市場的情況就好極有限。就算某部份因素可能得到緩解,但是要把弱勢和保守心理逆轉,就非得要政學工商合作搞起。觀乎現時各地的社會都有相當的撕烈,反映到各地政治都有內耗、內鬥,乃至內亂,恐怕都要爆發一些全球的急性危機,或許才可以從新收拾人心。咁樣睇,under stalemate,before crisis,靠食單邊趨勢的就好難有運行,要短炒和spread trades來頂,直至現實世界的情況緩慢但實在地搾乾剩餘的liquidity,才有機會再沽空。

【睇大睇細】- 陳大為

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所有評論

porky - 2019年01月30日 07:09

魯道夫
未來兩週火星在牡羊與冥王星在摩羯產生了四分相,在社會國際層面上這通常暗示著暴力事件、權力鬥爭、涉及生死的重大危機
Venezula , France etc?
No Money No talk? Just Fight Club?

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