畢老林's 的頭像

以洞察的眼光,發掘市場背後有血有肉、有啟發的人和事

指數基金動搖資本主義根基?

《信報》投資者日記:1月28日,周一。老畢在評述資產管理業對領航(Vanguard)創辦人博格爾(John C. Bogle)的追思時說過,「指數基金之父」數十年來在小投資者心目中建立起來的正義形象,是以眾多行家心底裏的不快換回來的。領航資產管理規模去年突破5萬億美元,不難想像,商業模式立足於主動揀股的對手具備強烈誘因,動輒把市場上諸般「奇難雜症」歸咎於指數基金的冒起和壯大。
 

遺作語重心長

從製造「投資盲流」、人為地推高股市、恐慌出現時加劇市場波動,以至動搖資本主義根基,指數基金都成為有心人「抹黑」的對象。基於行業競爭觸發的利益衝突,相關指控縱非一派胡言,也難脫別有用心的嫌疑。可是,批評者若是博格爾本人,意義便非同小可了。有趣的是,指數基金之父臨終前替《華爾街日報》撰寫的一篇文章,重點表述的正是對指數基金「危險」一面的關注。

老畢認為,與其說博格爾向自己一手創造的指數基金投資熱潮潑冷水,不如把他這篇「新鮮滾熱辣」的遺作看成無意中帶出一個非常值得關注的課題,而指數基金恰巧是把公眾注意力引向此一課題最有效的媒介。

博老到底說了什麼?他指出,以近年的增長勢頭,領航、貝萊德(BlackRock)及道富(State Street)這三家當世最大的被動型資產管理集團,合共持有美股總市值30%或以上指日可待。在他看來,這並不符合國民利益。

大氣候下的小氣候

從博格爾選用的字眼,以至對美股權益集中在幾家指數基金和ETF巨無霸之手顯現出來的憂慮,可見指數基金之父對事態的關注,已遠遠超出主動與被動投資模式之爭,直達「股東資本主義」(shareholder capitalism)這個極高的層次。

老畢說博格爾「無意中」帶出這個課題,是因為股民假第三方(專業資產管理公司)代為投資,乃一個持續發展了數十年的趨勢,被動式投資的崛起嚴重威脅主動式投資的存亡,不過是大氣候下的小氣候,即使博格爾這個人從未存在,股民通過第三方作出投資決定這個趨勢依然不會改變,所差只是步伐快慢和資產管理公司的市場佔有率而已。.....(節錄)
 
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