Chan David's 的頭像

獨立財經觀察兼操刀人。

日圓貶值或引發金融風暴

問:現在到底怎麼了?何以如此詭異?

答:詭異者,應該是指何以美國、香港和中國市場在經濟不見得大旺物價又貴的情況下仍似長盛不衰吧。而所謂的長盛,更多是指股市而言:道指自去年11月起至今已經升了11.41%,至13900點以上,一度突破至14000點,升穿了海嘯後的高位。同期恒指升了10.92%,至23400點以上,高見24000點,升穿了2011年6月後的高位。至於上證就更誇張,僅僅由12月1日起計至今已經升了22.84%,至2400點以上,愈來愈接近2012年時的高位。

但是,以2012年第四季GDP計,美國下跌了0.1%;香港的預計也會比第三季差;只有中國GDP比第三季改善並優於預期。而根據歷史數據的比較,以月線圖計股市指數和同區GDP的變化相當同步,關聯度約85%。換言之,按道理在第四季GDP疲弱下,股市沒理由自11月起就反彈。

銀根寬鬆有利炒賣

其實這方面不難理解:事關人的觀感和預計一般都比實際發生的數值有差距。即是說,如果數據是經濟先跌2%然後回升4%,則在市場情緒的影響下,同一時期股市大可以跌10%再升20%。換言之,其實10至11月的下跌是已經跌過頭,因此只是反彈至原先預計的「合理」平均數而已。再說,GDP數據是以每季做基礎,橫跨3個月,而到底是在哪個月觸底,哪個月回升,一般都難以為民間知道。因此,平均頭尾計只下降0.1%,大可以是下降了0.5%再回升1.3%然後再下降1.4%。所以,股市的走勢亦可以是如此走向。

更關鍵的是,如果觀察一下最近公布的業績,不少公司都有走出谷底的情況。儘管最近兩個月「泵錢」的幅度未算大,但是相比9至11月初的緊縮,無論美國、中國還是香港現時的銀根都較為寬鬆,有利於加大槓桿炒賣,也有利於公司和個人借錢擴充和消費。

既然現時彈藥充足,則哪怕無論業績還是銀根的改善都是「名不副實」,投機者為業績為賺錢都要飛身入去炒番轉,只要轉勢時走得快搵到替死鬼接貨,又何妨先炒起股價再說?

這部分解釋了先前的升勢之急及和暫時的表面數據不符的現象,卻未提另一弔詭之事:就是好像跌極都唔死得的迹象。恒指和道指已經在高位反覆了一輪。兩者都試過單日大跌,翌日卻都沒有繼續大跌,甚至有反彈。但是反彈的力道卻又容易衰竭,突破完新高就回落,甚至有裂口下跌的現象,卻又沒有一跌到尾。如此反覆,教人難以明白。

這一部分其實也不難理解。先前已論及故事的上半部:觸底回升,至少美、中、港三地的底算是觸到了。

既然欠缺新鮮得來又夠「杰撻撻」的壞消息,而長揸的部分又是摸着去年夏季的底買入;加上已經在創新高時放掉了一批貨套利,做夠業績兼有平貨包底的話,則為什麼要急急忙忙,在有15%以上的賬面利潤時,還要因為約5%至6%的震倉而隨便沽貨?拉低股價於是不單沒有人「跌貨」,反而惹來一些「塘邊鶴」飛身撲入,把價格揸高。結果豈不是為人作嫁衣而「搵自己笨」?人同此心,故此股市沒有出現連續大幅下跌,就算裂口下跌,也沒有足夠沽壓將其一路壓低。

那麼上又上不了,調整又不足,到底如何是好?

其實細心觀察一下,當可留意到農曆新年前後的升勢和1月第一個星期的氣勢如虹有所不同。後者幾乎雞犬皆升(除了基礎因素極差者如330和494),前者不過是部分重磅成分股繼續上升推高指數;與此同時,個別股票此起彼落,出現輪流炒的情況。

股市需要較深調整

以戰術部署而言,對於基礎因素沒有出現意料之外劣境的股票而言,既然無法通過大震倉製造大量拋售以便低撈股票,則先平沽倉,以小量資金揸高市場,製造調整完成並高位整固中,吸引心急者追入,從而暗渡陳倉,漸次把資金調走,慢慢「換馬」,來一個慢速的調整,「唔覺唔覺」將風險轉嫁至可接受水平,然後觀察市況,決定下一步是否需要再來一次震倉,還是已經可以重新揸上。至於基礎因素極為負面的股票,在如此氣氛下,在財務報告簽發前都恐怕難有運行──免得到時因停牌或供股而「坐艇」。

簡言之,現時的情況仍然需要一個較深的調整,可是這不意味經濟會變得很差,更多只是投資比重上的調整。對有耐性的中線投資者來說,反而是找尋並持有具潛力股票的機會。

物價上升削弱消費

問:那麼經濟會有突然轉變的機會嗎?

答:以現時的情況看,最有機會引發突變的是日本──事關採取了較為激進的經濟政策:主要當然是日圓大幅貶值和大灑金錢搞基建。一般而言,對相當依賴出口和製造業來帶動消費的日本經濟而言,日圓貶值有利日本公司與韓國及中國製品競爭,爭取更多訂單,改善企業盈利,引發擴張,並希望因此帶來更多的本土工作,進一步改善消費。此外,日圓貶值也能夠吸引海外資金到日本「尋寶」,對吸引投資起作用,日本股市上升正反映此種思維。

然而,這種思維忽略了日本也像其他發達國企業早已把生產基地分散到全球,而且本土的生產成本也受制於相對高的工資、福利和租金而難以大降,抵消掉貨幣貶值的影響。再者,貶值後會帶來入口性通脹,再通過擴散效應帶來整體通脹。由於本土未能完全受惠於訂單上升,但是物價卻整體上升,變相削弱本土的消費力,對經濟復蘇不利。

更重要的是貶值配合大搞基建,勢必大大加重政府的財政負擔。貶值將令日政府對外舉債更加困難,而國內通脹也令民眾對國債的支持減弱。在這兩種情況交煎下,已經提供足夠的衝擊力進一步打沉日圓;加上日本央行笨拙的手法和過於明顯的目標,以及海外投機者沽日圓套利,日圓向下沉的幅度將超過其原先預期。而疲弱的日圓又會令日本公司拋售手上的日圓並囤積海外資產,反過來引起資金外流。

若果屆時評級機構據此將日本信貸降級,引起拋售日本資產潮,則對日本銀行體系帶來重大的撇賬壓力,並擴散至其重點投資的地區。一場地區性的金融風暴亦可以由此產生。這是中長期而言,投資者值得留意的方向。

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日圓貶值或引發金融風暴

所有評論

金弓 - 2013年02月19日 11:12

新年好,大為兄。
雖然我向來奉行「炒股先看市」,偏偏對當前經濟的大勢感到困惑。
還是小處著手吧。

金弓 - 2013年02月19日 11:13

去年本想來招畫龍點睛,怎知龍畫成了,卻受姦人狡徒所誤導,以致相信鬼車杯蛇,失卻了點睛的良機,眼睜睜看著股市龍騰虎躍。

今年茫無頭緒。
果如所說的「股市需要較深調整」,是否該「等蛇出洞」?

Chan David - 2013年02月19日 11:18

金弓兄:早晨,新年好。

經濟大勢其實仍然困在物價貴和局部收入改善之間。雖然基底不差,卻未足以支持現時的活躍程度。冷卻回平衡狀態亦好正常。

Chan David - 2013年02月19日 11:20

金弓兄:如果未上車,等蛇出洞後再上亦未算遲。

金弓 - 2013年02月19日 11:35

多謝指教

Leonidas - 2013年02月19日 13:54

午安, 雖然日圓貶值, 拔, 架仔的商品無乜減價, 例如車價仍企硬, 想換車都未得, 豈有此理!

Leonidas - 2013年02月19日 13:56

金弓兄, 「等蛇出洞」? 好似條蛇已經出入洞口幾次了 (一笑).

金弓 - 2013年02月19日 14:06

我怎麼看不到呢?
是白蛇黑蛇?山蛇水蛇?隊長請指教。

Leonidas - 2013年02月19日 14:14

不是白, 也不是黑, 那蛇叫"恆蛇", 過去1年恆蛇出入圖, 捉到者....

恆蛇

Leonidas - 2013年02月19日 14:20

還有"泰蛇", 條蛇出咗個頭都未乜縮過, 2012任何位置入, 依家都有~10%以上回報

Chan David - 2013年02月19日 14:34

Leonidas兄:此乃香港車行唔肯減也。

Chan David - 2013年02月19日 14:35

Leonidas兄:就來又出洞了。

金弓 - 2013年02月19日 14:36

我去年有觀察,但被姦人誤導,讓行蛇擦身而過。
泰蛇卻從未留意。看來,機會比行蛇更多。
多謝隊長指教。

porky - 2013年02月21日 19:10

Chris Kimble on Platinum--Bros/Sis--Platinum has real uses --if it crashes--@@

Chris Kimble on Platinum-

porky - 2013年02月21日 19:34

Will this help the Euro??--
The EU-US Deal

porky - 2013年02月21日 19:34

Chan David - 2013年02月22日 10:08

porky bro: 不會。最能反映/影響貨幣間相對價格變化者乃兩地票據的相對息差。而最近歐洲和美國間息差拉闊,是以錢離歐去美也。

至於息差根源,主要仍源自貨幣政策。美聯儲受制於國債上限及通脹風險而睇餸食飯;歐央行怕通縮而要救經濟,是故歐元供應增長快於美元,息差拉開而至歐元跌。

真正要留意者,乃聯儲何時重新力谷。聯儲何以於報告暗示可能退市,實乃借市場施壓於國會,昐其盡快達成協議,避免揹鑊也。不然,人皆怪聯儲辦事不力無能矣。

此即乃小弟去年年底強調美聯儲現在並非盲目擴張信貸,而會睇餸食飯,亦何所以黃金價格不會只升不降之理由也。

吴清心 - 2016年03月20日 18:52

(此留言己被博主刪除。)
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