《信報》沿圖論勢:本欄上周已透過多項另類數據,剖析在中美貿易戰陰霾下,已開始對環球尤其中國經濟帶來一定的負面影響。為緩和經濟下行壓力,人民銀行周日(10月7日)宣布今年以來第四次降低存款準備金率(降準)。降準能否救活經濟還待觀察,惟對人民幣滙價的衝擊立竿見影,在岸人民幣(CNY)官方收盤價在周一(8日)便在降準和美元走強的雙重壓力下,創19個月新低。
 

降準空間有限

人民幣後市走勢何去何從?會否如市場預測甚至如投機者押注般,跌穿「七算」呢?若是,背後的壓力何在?降準會否成為推跌人民幣的最後一根稻草?在失守「七算」後,對港股企業盈利又將帶來多大的衝擊呢?

降準會否令人民幣貶值?人行說不會,信乎?歷年美元兌人民幣與內地主要銀行存款準備金率兩者走勢頗為一致【圖;註:美元兌人民幣為逆向座標】,即人行收緊銀行存準率,人民幣整體趨勢偏強;反之亦然。換言之,降準某程度會令人民幣貶值。然而,筆者今次相信人行的說法,降準不會帶來人民幣(太大)貶值的壓力。

原因之一,是預計人行往後降準空間不會太多。根據國際清算銀行(BIS)資料,自金融海嘯後中國信貸以極快速度增長,其中私人企業信貸佔GDP比率,由2008年底的1.14倍飆至今年首季的2.13倍,已遠遠高於1997年亞洲金融風暴時的泰國,以及2008年金融海嘯時的美國,並與上世紀九十年代日本和2010年西班牙房地產泡沫時期相若,足見內地信貸泡沫情況嚴重。這也可解釋了為何中央近年來積極去槓桿。...(節錄)
 
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