呂梓毅's 的頭像

信報首席經濟及策略師

大市指標導閱:最痛指標看恒指反彈目標

恒指自9月初見25362點,創6年新高,加上「滬港通」即將開通,理論上是形勢大好;然而,其後表現卻出現反高潮,幾乎把有相關利好消息所造成的升幅全部抵消。從數據上顯示,9月份牛熊證街貨出現極其失衡的比例(牛證比例往往達七成以上,反映當時散戶頗為一面倒看好後市);因此,是次跌市某程度上或來自有心人(大戶?)在衍生工具市場上的挾倉行動所帶動。

事實上,利用牛熊證等衍生工具的交易數據所編製的指標,往往可顯示大戶及散戶部署,對捕捉後市去向有一定啟示作用;而坊間有不少投資者利用恒指「牛熊證街貨圖」作為預測後市的工具,其背後的理念與期權(Option)上「最大痛楚(Max Pain或Option Pain)」的理論不謀而合。

所謂期權的「最大痛楚」是指:期權買家持有的期權在到期時,往往會變成一文不值,主要原因是股價/指數多會傾向移至某個價位(Maximum Pain Strike Price),令大部分期權買家在到期時均無法行使期權,期權即變成毫無價值。換言之,期權沽家往往會成為贏家。換上另一個角度並套用目前的情況來看,牛熊證(及窩輪)均屬類似期權投資工具般,一般預期指數或股價會傾向移至某水平位置,令大部分牛熊證被打靶(或令大部分相關窩輪無法行使),即其整體市場價值跌至最低(較低)水平,使大部分牛熊證(及窩輪)投資者/散戶成為輸家。

退一步看,除可透過常見的恒指牛熊證街貨分布圖,捕捉大戶短期挾倉的動向外,投資者也可以透過類似期權市場「最大痛楚」的概念,達致相若的效果。故此,我們編製了信報恒指牛熊證「最痛指標」(下稱「恒指最痛指標」)。這個指標是透過計算目前仍然生效的恒指牛熊證,假如今天全部到期,在不同恒指水平結算下的市場總價值。總價值愈低,意味牛熊證投資者(散戶)將有愈大的痛楚(即虧損愈大)。

事實上,最痛指標於9月底時,最低點為22600點;剛巧翌日恒指低見22656點後,即見反彈。目前,這個最痛指標位置約23500點至24800點,最低點為24000點【圖5】。換言之,以目前「恒指最痛指標」推算,恒指短期反彈至24000點左右的機會存在。

只有登入後或登記成為會員才能發表意見

版規:

  1. 網站編輯或網站作家開題,網友可回應。回應必須貼題,請勿重覆;勿發表誹謗,人身攻擊或不雅內容。
  2. 網站編輯有權發表或不發表網友張貼的內容。(請參閱議論守則)
  3. 開題之網友可編輯其在過去7天內發表之論題,或刪除相關回應。

查閱 FAQ

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。